观点梳理：昨日沪铝主力合约冲高回落，收于20390元/吨，收涨0.27%。受成本端氧化铝价格上涨影响，电解铝生产成本不断提高，导致部分炼厂陷入亏损局面，出现减产，据悉继前期河南、广西铝厂停产后，贵州及新疆个别铝厂也出现了减产情况，不过，目前仍有少量新增运行产能，据Mysteel调研了解，内蒙古某电解铝企业三期产能置换项目25万吨/年产能11月30日正式通电投产。短期在型材企业“抢出口”带动下上周铝加工开工率小幅回涨，但目前出口退税取消政策已经实施，铝下游面临淡季挑战。11月国内铝下游加工企业月度平均开工率63.2%，同比下滑0.53%。其中铝板带开工率下滑5.6%至71.65%，铝箔开工率下滑2.75%至75.3%，铝型材开工率下滑7.65%至50.23%，铝线缆开工率上涨4.4%至71.5%。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率涨0.4个百分点至63.4%随着12月淡季效应加剧，预计后续铝下游开工率将向下调整。库存方面，据SMM，11月28日铝锭库存55.3万吨，较上周四增加1.4万吨。11月在抢出口风潮中、需求内减外增，随着12月铝材出口退税政策正式实施，初加工出口面临较大减量，需求面临较大降幅，铝价存在进一步下滑压力。但年末市场对消息端敏感度加剧、宏观风险计价因素加强，警惕阶段波动加大风险。