近期有色金属出现大幅调整，跌幅均超过10%。这是牛市中的深幅回调，还是牛市和熊市的转换成为市场的分歧焦点。我个人倾向于认为这仅仅是牛市中的调整。

　　一、近期影响有色金属回调的主要因素

　　1、中国过早推出紧缩性货币政策
　　尽管市场对政策的收紧已经有所预期，但实际出台的政策收紧措施，时间点比预期的要早，而力度又比预期的要大。近期国内的紧缩性货币政策主要有：中国央行早于市场预期提高法定存款准备金率；中国央行对信贷发放额度和节奏的控制严于预期；中国政府对房地产的调控手段也比预期的要严厉，暗示政府遏制地产投机和防止房价过快上涨的决心。
　　与此同时，海外市场对国内紧缩政策的反应也超过市场预期，特别是有色金属的走势。此前市场普遍将2009年有色金属价格的上涨归因于中国的宽松货币政策和经济复苏。受中国调控的影响，有色金属价格自1月12日(中国上调法定存款准备金率)开始显著回调，跌幅均超过10%。
　　政策方面，未来进一步紧缩的可能性依然存在，但目前市场的下跌对此已经有一定的反应，因此后续政策对市场的冲击料将减弱。

　　2、美元大幅上涨
　　过去两周，市场对希腊、葡萄牙及西班牙财政稳定的忧虑令全球市场动荡，美元则受益于欧洲多国债务危机而大幅上涨至5个月以来的最高位。美国近期公布的美国ISM制造业指数、消费者信心指数、失业率、09年第四季GDP增值以及消费者个人支出均大幅好于预期，市场对美国可能提前加息的预期也助推美元上行。目前美元指数已经突破80这个重要的压力位，美元大涨也令市场承压。
　　目前来看，虽然希腊的状况不容乐观，负债总额已经是GDP的113%，同时欧元区的其他国家，比如：爱尔兰、西班牙和葡萄牙也属于高危国家，但是欧元区的核心国家法国、德国、意大利的财政状况较为良好。整体而言，希腊、葡萄牙及西班牙的债务危机料不会引发全球性的金融危机，但是短期对市场的冲击仍然存在。

　　3、中美贸易争端升温
　　随着全球经济复苏展现出放缓迹象，贸易冲突正开始逐渐升温。美国总统奥巴马希望在未来五年里让美国出口增加一倍，而中国也寄望能维持出口增长以增加就业，并推动经济前行。中美的贸易期待互相冲突，这料将加剧贸易争端。
　　据路透访问的分析师预测，中国1月出口料同比跳增23%，但和12月相比可能会减少。中国1月进口数据的对比可能更明显，估计较上年同期会锐增86%，但环比亦将萎缩。
　　2月5号，中国方面称将对进口自美国的肉鸡产品徵收反倾销税。而类似事件此前也已经发生多起。如果经济复苏的步伐放慢，料加剧贸易冲突，而这对全球经济的复苏的影响将是长期性的。

      二、假期期间，有色金属走势展望
　　近期有色金属出现大幅调整，但是我认为出现转势的可能性很小。从上述分析也能得出导致此轮下跌的主要原因是投资者对流动性收紧的担忧，不仅是对中国的流动性，也包括对美国的流动性(美元的升值也部分反映了市场对美国可能提早加息的预期)。
　　整体而言，有色金属的真实需求状况并未发生大的变化，近期的调整更多地反映的是投资性需求的降低。紧缩性货币政策的出台时间早于预期，力度又大于预期大大影响了有色金属的金融属性，令其投机性需求有所减弱。有色金属的下游需求仍强劲，全球经济的复苏将在2010年得以延续，基础设施建设有望持续推动铜需求。在中国率先复苏的带动下，各国的制造业PMI数据已经逐渐走出谷底，海外市场的备库亦将成为中国之外的重要支撑因素，而且这可能会成为市场在2010年关注的焦点部分。 
     从技术上看，在经历前期的大幅上涨之后，市场的上涨动能亦有所削弱，出现技术性的调整也是非常正常的。
　　整体而言，我倾向于认为上涨的趋势尚未发生变化，而且海外市场假日期间出现上涨的概率亦偏大。而具体到铜、铝、锌这三个品种，铜料将仍具有最大的上涨空间，铝和锌次之。

　三、长假前后需注意的问题

　　1、休市时间
　　根据安排，2010年2月13日至2月19日休市，2月22日(星期一)起照常开市。2月20日、2月21日为周末休市。

　　2、长假前后各合约交易保证金比例和涨跌停板幅度
　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》有关规定，春节长假休市前后各合约交易保证金比例和涨跌停板幅度等事项调整如下：
　　自2010年2月11日收盘结算时起，铜、铝、锌、螺纹钢、线材、黄金、天然橡胶和燃料油等期货各合约的交易保证金水平，由原比例提高至11%；自2010年2月12日起，铜、铝、锌、螺纹钢、线材、黄金、天然橡胶和燃料油等期货各合约的涨跌幅度限制扩大至7%。如遇上述交易保证金比例、涨跌幅度限制与现行规则规定的交易保证金比例、涨跌幅度限制不同时，则按两者中比例高、幅度大的执行。
　　如果2010年2月22日未出现单边市，当日收盘结算时起的交易保证金收取比例和下一交易日起的涨跌幅度限制恢复如下：铝、锌、黄金期货合约的交易保证金比例为7%，涨跌幅度限制为5%；铜、螺纹钢、线材、天然橡胶和燃料油期货合约的交易保证金比例为8%，涨跌幅度限制为5%。

　　3、长假前国内市场经济数据
　　2月10日起，2010年第一个月的宏观经济数据将陆续发布，由于报表制度原因，此次国家统计局和海关总署仅公布物价和进出口数据。各方对CPI(消费价格指数)的预测区间集中在1.7%~1.9%之间，较去年12月基本持平，预计上半年将保持上行。各方对PPI(工业品出厂价格)的预期分歧明显，预测区间分布在1.5%至4.5%。从各方观点来看，对于大宗商品价格以及输入性通胀因素的不同研判，导致了对PPI预测的分歧加大。进出口方面，各个机构专家均认为进出口继续加快的趋势不变，但对于出口的增速则存有分歧。

　　4、长假前国际市场经济数据
　　2月10日，美国12月份贸易收支，前值-364亿美元，市场预测-345亿美元；2月11日，美国1月份零售销售，前值-0.3%/月，市场预测0.4%/月；美国2月6日当周初请失业救济金人数；2月12日，美国2月份密歇根大学消费者信心指数，前值56.2。

　　5、历年规律
　　根据我们对1995年-现在每年春节前后有色金属走势的分析，我们发现在过去的15年当中，共有10年上涨，5年下跌，而且从2004-2009维持了连续6年的上涨。历史规律看，春节长假后价格上涨的概率偏大。