2011年铝价走势展望
来源:中国铝材信息网 发布时间:2011/1/28 9:21:54
一、2010年铝价走势回顾 
      基本面差异化导致2010年国内外铝价走势呈现出一定的分化,但市场总体走势基本趋于一致。LME三个月铝价演 绎了区间震荡行情,价格波动区间维持在1950-2500美元大的箱体内。4月中旬,受国际铝市场供应偏紧支撑,LME铝价 一度上冲至2494美元,创下了上半年高点,但强势行情并未能得到延续,随着国内房地产调控及欧洲主权债务问题的 扩散,铝价快速下跌至1828美元,跌幅达到26.7%。6月份以后,随着欧元区7500亿欧元救助计划的出台、美国量化宽 松政策的重启,LME铝价重抬升势,并创出2500美元的年内高点。 
    受制于国内铝市场供应过剩的压力,沪铝价格总体表现偏弱。整体来看,沪铝指数在2010年呈现出探底反弹走势。 2010年1月初,沪铝指数强劲上涨,创下年内高点18598元,随后在库存积累、地产调控、欧债危机等系列利空的打压 下,铝价震荡下行至13874元,6个月内下跌幅度达25.4%;下半年,在全球流动性充裕、国内节能减排引发铝厂减产的 支持下,沪铝价格逐级上移至16500元附近,并创出下半年的高点17261元。 
二、影响2011年铝价走势的因素分析  
(一)宏观经济维持平稳增长,中国紧缩预期增强 
1.全球政策取向或改变,适度宽松仍是主基调 
    从2010年全球宏观经济走向来看,新兴国家与发达国家的经济复苏进程呈现了较为明显的差异,这种差异也导致 了不同经济体在货币政策取向上的改变。以美国为首的发达国家仍处于较高的失业水平,为避免陷入通缩的困境,美 联储重启了量化宽松的货币政策。目前来看,美国第二轮6000亿美元的债券购买计划至少持续到明年二季度,如就业 状况仍不见好转,通胀维持较低水平,不排除美联储继续采取量化宽松政策的可能,这样将导致全球的流动性依然保 持较充裕的水平。总体来看,美国经济在2011年总体表现不会太差,但出现超预期增长的可能性也不大。
    欧元区经济依然没有完全摆脱主权债务问题的阴影,但欧盟委员会所推出7500亿欧元的防火墙计划,将在一定时 期内抑制住债务问题的继续扩散,在重复炒作过后,欧洲主权债务问题对市场的冲击力度将减弱。由于欧元区大部分 国家都实行了财政紧缩计划,整体来看,欧元区经济增长仍将以平稳为主。 
    从各经济体的经济增长来看,日本面临的不确定性相对大些,但在日元升值的压力下,日本也继续实行了量化宽 松,在经济复苏仍存压力的情况下,明年日本步入紧缩周期的可能性较低。此外,日本贸易商所签订的四季度铝升水也反映了明年日本对铝需求的不确定性,日本10-12月船期的铝升水为116-118美元/吨,但买家普遍预计明年将下降至110美元下方。同美日欧等发达经济体的宽松政策相比,新兴国家在通胀的压力下多进入了紧缩周期,澳大利亚、印度、韩国等国家在2010年均上调了利率水平, 中国也将大中型金融机构存款准备金率上调至历史高位的18.5%, 并进行了一次加息。
    在国内通胀压力没有缓解的情况下,不排除后期继续加息的可能,但“积极财政政策、稳健货币政策”的主基调决定了明年政策取向将保持合理适度。
2.全球步入变革期,市场震荡将加剧 
    经历了2008年全球性金融危机的冲击后,全球经济进入修复阶段,在此阶段经济增长的不确定性加大,并且原有的经济结构面临新的挑战,包括货币体系、经济结构都面临调整。首先、货币体系的变更,在美国实行量化宽松的过程中,美联储向全球输入了大量的流动性,其直接的结果就是美元变的越来越廉价,而以美元标价的大宗商品价格变的更加昂贵。美元的泛滥也削弱了世界对美元储备货币地位的信心,传统的硬通货,黄金、白银价格大幅上涨。我们认为,在美国没有采取实际措施收回流动性的前提下,美元的弱势格局仍然不会发生根本性的扭转,这将对包括铝在内的大宗商品价格形成支撑。 
    除了全球原有货币体系所面临的挑战外,经济危机过后,各国均面临着新的经济增长点。美国传统的以消费拉动经济增长的方式已经无法有效的刺激美国经济的增长,在量化宽松政策对推动就业不见效果的情况下,美国经济增长的方式将出现转变。而中国已经在“十二五”规划征求意见稿中,重点强调了经济结构的调整。此外,欧元区国家在主权债务问题的影响下,也步入了结构调整期。在全球货币体系、经济结构的变革期,不确定性的因素将越来越多,这将进一步加剧市场的波动。 
3.复苏的不同步博弈量化宽松,美元指数延续震荡 
    作为国际大宗商品的标价货币,美元的变化对包括铝在内的有色金属价格有直接的影响,2010年美元指数呈现了完美的“倒V”型走势,上半年,欧洲主权债务问题的升级引发市场避险情绪回升,美元作为避险资产出现的大幅上涨,美元指数最高上冲至88.7附近,但随着欧洲主权债务问题的缓解、美国量化宽松政策的重启,美元指数重归跌势,在11月初再度回到75.6附近。我们认为,在美国量化宽松格局未改的情况下,美元指数依然不具备反转的基础,短期内低位震荡格局将延续,美元因素对铝价的指引作用将被削弱。 
(二)铝市场基本面分析 
1.全球铝市场供应过剩压力仍存 
    据国际铝业协会(IAI)公布数据显示,今年全球电解铝月均产量在201万吨,高于去年月均195万吨的水平,供应 的增加主要来源于中国电解铝产量的复苏。 
    从库存变化来看,LME铝库存从年初463万吨的高位回落至428万吨,降幅度达7.5%,但由于仓单融资问题,大部分 库存无法流出市场,这导致2010年全年铝现货市场并未出现明显的过剩,并且在4月份,由于西方铝厂的减产、停产及废铝供应的紧张,除中国外的铝现货市场一度出现供应紧张,支撑了LME铝价的上涨。从库存总量来看,LME铝库存依 然维持在较高的水平,此外,若全球利率水平在明年出现上移,不排除库存流出市场的可能,这将增加国际铝市场的 供应压力。此外,据世界金属统计局(WBMS)公布数据显示,2010年1-10月份全球电解铝供应过剩量为31.8万吨,较去年同期140万吨的过剩量出现大幅的减少。 
    从全球范围内铝厂的投产情况来看,一些新建铝厂的达产将有效增加全球铝市场的供给。中东地区76万吨产能的EMAL铝厂和58.5万吨的Qatalum铝厂已经相续达产。此外,在2010年部分关停的铝厂在明年也将陆续复产。 
2.国内新增产能投产将抑制沪铝价格向上空间 
   从年初统计的数据来看,本年度国内原计划有近400万吨的新增产能投产,但由于上半年铝价的持续走低及下半 年节能减排的进行,部分铝厂减缓了电解铝的投产速度, 具估计有近200万吨以上的电解铝产能有可能推迟到明年投产,这将加剧国内铝市场的供应压力。从国内电解铝产量的月度变化情况来看,也反映了国内新增产能的投放情况及节能减排政策所带来的影响,国内电解铝月度产量达到141.6万吨的高点后开始回落,年末稳定在120万吨附近,考虑到12月份由于铝价低迷,停产产能复产的较少,预计2010年我国全年的电解铝产量应该在1550万吨左右,较2009年的1298万吨增加252万吨,增幅达19.4%。 
    在国内新增产能未完全投放的背景下,国内铝市场供应过剩的状况出现了缓解,现货市场呈现了去库存化的过程,国内主要现货市场(上海、无锡、杭州、南海)铝库存自5月份111.4万吨的高点回落,下降至12月中旬的68.3万吨,下降幅度达38.7%,回到2010年年初的库存水平。
3.成本对价格的支撑作用仍在  
    2010年5月12日,国家发改委、国家电监会、国家能源局联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》 ,全面清理对高耗能企业的用电价格优惠,并要求限期取消对电解铝企业的优惠电价,继续对电解铝行业实行差别电价政策。此次电价调整虽然不会导致国内电解铝生产的平均成本大幅提高,但部分地区生产和个别生产企业成本将出现明显提升。 
目前来看,由于国内通胀压力依然较大,电价出现上调的可能性并不大,但随着国内通胀压力的减轻,煤炭价格的上涨,明年电价并非没有上调空间,这将加强成本对铝价的支撑。
    从氧化铝价格的走势来看,今年氧化铝现货价格也呈现了探底回升的走势,上半年电解铝价格的下跌导致了氧化 铝价格的逐级走低,2010年7月初,中铝企业氧化铝报价下调至2650元/吨,非中铝企业报价下调至2425元/吨,但随后由于国内外氧化铝价格的倒挂引发进口减少,及节能减排导致国内氧化铝市场供应紧张,氧化铝现货价格再度回升至 2900元/吨。综合来看,我们认为明年由于国内新增540万吨氧化铝产能的投产,国内氧化铝供应并不会呈现明显的供应紧张状况,预计2011年氧化铝价格区间将在2900-3150元/吨。
4.铝材月度产量连创新高 
    从2010年全年的铝材生产情况来看,我国铝材月度产量连续创出历史新高,11月份铝材产量达到创纪录216万吨,预计全年铝材产量将达到2220万吨,较去年增加25.4%。
(三)下游消费行业将维持平稳增长 
    从国内铝的下游消费行业来看,建筑、交通运输及基础设施及电力占了铝消费总量的一般以上,从今年公布的数据来看,包括房地产、汽车等行业的增长情况均超出市场预期,对电解铝的需求起到了较强的提振作用。虽然2010年政府对房地产行业进行了调控,但并未完全抑制住房地产行业的的发展,1-10月份我国房地产开发投资完成额达42697亿元,同比增长36.5%。从国内房价的走势来看,本轮调控在明年有望继续进行,但由于国家1000万套的保障性住房建设,预计明年房地产行业并不会出现大幅萎缩,建筑行业对铝的需求有望继续维持稳定增长。此外,我国目前的城市化率仅为46%,城市化的发展将有效增加对铝的需求。
    2010年我国汽车行业再度出现超预期增长,预计2010年全年汽车销量将达到1800万辆,同比增长32%,由于购置税减征政策将在年底推出,部分购买力量在年末出现了释放,2010年11月我国汽车月度销量达到169.7万辆,不排除12月份汽车销量创出年内新高的可能。总体来看,虽然购车优惠政策在2010年底将结束,但我们认为汽车产销量在明年出现大幅萎缩的可能性并不大,汽车行业对铝的消费有望维持平稳。 
    国家电网公司在8月份公布的“十二五”规划显示,预计到2015年建成华北、华东、华中特高压电网,形成“三纵、三横、一环网”的格局。 “十二五”期间,国家电网投资额有望达到1.7万亿,预计未来几年电网投资仍将保持稳定的增长。电力行业消费中,对钢芯铝绞线的消费量占了较大份额,从国内钢芯铝绞线的产量来看,2010年全年我国月度钢芯铝绞线同比月均增幅达22.9%,1-11月累计产量达到213.2万吨,较去年同期增长8%。
    从下游消费行业的变化情况来看,我们认为明年电解铝下游行业仍将维持平稳的增长,对铝价构成支撑。 
三、2011年铝价走势展望 
    综合来看,明年全球经济增长依然将维持平稳,超预期的因素不多,但明年政策面仍然会存在较大的风险,尤其中国所出台的紧缩政策将发挥出一定的累加效应。此外,不排除随着经济的复苏,明年下半年发达经济体逐渐退出量化宽松政策的可能,这将改变当前全球市场流动性充裕的状况,减少对铝市场的投资性需求。从铝市场自身基本面来看,全球电解铝市场将维持小幅过剩状态,而国内在明年将有近300万吨的新增产能投产,国内铝市场供应过剩的格局并不会发生根本性的扭转,这将对沪铝价格的向上空间形成明显的抑制作用。但考虑到成本因素,我们认为铝价的向
下空间较为有限,并且随着电价上调,氧化铝及辅料价格的上行,国内电解铝成本区间仍存小幅上移的可能性。综合来看,我们认为明年上半年在流动性依然充裕,国内铝厂产能未大幅投产的情况下, 沪铝价格波动区间有望上移至18500元/吨附近,但随着铝价的上涨,国内新增产能投放速度将加快,这将对铝价形成打压,铝价呈现前高后期走势的概率较大。预计明年沪铝价格波动区间在16250-19500元/吨,年度均价在18000元左右。LME铝价波动区间2250-2900美元,均价为2500美元/吨。
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