铝&氧化铝：绝对价格波动暂难摆脱宏观情绪起伏

　　【盘面回顾】周四沪铝主力收于19485元/吨，环比+1.22%，伦铝收于2309美元/吨，环比+1.12%；氧化铝主力周四收于3381元/吨，环比+2.02%。

　　【宏观环境】美联储3月利率决议：声明一致同意维持利率不变，重申需要更有信心让通胀持续回落才能降息；点阵图维持今年降息3次的预期，但更多的官员削减了降息幅度，长期利率预测罕见上调了0.1%，至2.6%。鲍威尔重申今年某个时候降息适宜，放缓缩表将很快实行。鲍威尔对1-2月份超出预期的通胀数据的影响进行了弱化处理，回避了5/6月进行降息的问题。

　　【产业表现】2024年3月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存84.7万吨，国内可流通电解铝库存72.1万吨，较上周四累库0.4万吨，较节前累库35.6万吨。3月18日国内铝棒社会库存24.97万吨，与上周四相比去库0.85万吨，自去库拐点出现以来铝棒库存已下降2.60万吨。

　　【核心逻辑】铝：近期基本面看，虽然铝锭进入去库周期略慢于预期，且铝棒去库放缓，但铝锭+铝棒库存变化斜率尚可，且极低的静态库存对市场形成较强的“兜底”心态。我们认为需求表现当前整体尚好，不过从铝棒加工费变化暗示价格持续走高后下游畏高情绪走强，因此判断需求端也并未产生强上行驱动。此外，由于伦铝走强，进口窗口关闭，当前主要利空集中于供给端的复产。氧化铝：供需两端均有增量预期逐渐兑现，当前氧化铝周度开工率上行，但始终受到矿端限制，因此关键矛盾仍在国产矿复产时间线，从长期来看对氧化铝价格形成压力。但若铝厂复产而矿端供应恢复缓慢，则氧化铝价格难跌，甚至不排除进一步反弹可能。若供需双增，考虑到铝土矿价格变化迟缓，短期氧化铝成本支撑仍存，下行空间有限。

　　【策略观点】铝多单减持，回调买入；氧化铝观望。