11月氧化铝期货震荡偏弱，截至28日主力收至2707元/吨，月度跌幅3.1%。沪铝震荡偏强，月内主力收至21610元/吨，月度涨幅1.5%。铝合金震荡偏强，月内主力收至20800元/吨，月度跌幅0.02%。
　　1.供给：据SMM，11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8%。国内运行产能延续高位，11月末河南及山西产线检修升级结束回归复产，广西新投产能进入前期准备阶段。11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%，铝水比回落至77%。海外频发减产动态，莫扎尔铝厂宣布停产时间，世纪铝业冰岛冶炼厂产线停槽，力拓澳洲铝厂停产。国内电解铝供给延续高位，广西技改项目复产，山东-云南二期置换项目逐步启槽投产。
　　2.需求：旺季逐步转淡，11月铝下游加工企业平均开工率62%，环比10月下调0.42%。其中铝板带开工率下调1.15%至66.2%，铝箔开工率下调1.35%至70.75%，铝型材开工率下调1.13%至52.45%，铝线缆开工率下调1.75%至62.2%。再生铝合金开工率上调1.65%至60.45%。铝棒加工费包头持稳，临沂下调40元/吨，其他地区上调20-180元/吨；铝杆加工费多地持稳，山东下调50元/吨。
　　3.库存：交易所库存方面，11月氧化铝累库2.16万吨至19.64万吨；沪铝累库5548吨至12.37万吨；LME累库8.15万吨至54.11万吨。社会库存方面，氧化铝月度持稳在12万吨；铝锭月度去库2.3万吨至59.6万吨；铝棒月度去库0.7万吨至13.1万吨。
　　4. 观点：市场预期北方氧化铝厂环保限产动作并未出现，反而出现新投及复产节奏，导致盘面出现明显回调修正。12月在未出现大规模检修前提下，氧化铝延续筑底态势，现货升水继续收敛。12月市场存在较强宏观扰动，美联储降息预期升温，国内市场交易逻辑转为明年政策预期。铝价高位回落带动下游情绪回暖，滞后需求短期逐步兑现，叠加北方发运减量，铝锭去库相对顺畅。随着新能源车购置税抢销进入尾声，以及国网订单匹配陆续结束，预计12月铝价支撑偏强但需求冲量难续，再攀年内新高可能性较低，上方空间仍待多头对于后续宏观动态反馈。