锌：
　　现货方面，LME 锌现货升水 4.25 美元/吨，前一交易日升水 4.25 美元/吨。根据 SMM，上海 0#锌主流成交于 16480-16610 元/吨，进口锌成交于 16450~16580 元/吨；0#锌普通对 6月报升水 160~170 元/吨报价；双燕对 6 月报升水 200~220 元/吨，进口锌对 6 月报升水130~140 元/吨；市场处于对当月票的需求，当月票货源现货升水较强，下游昨日采购情绪依然尚好，以逢低补库为主。库存方面，5 月 25 日 LME 锌库存减少 0.03 万吨至 10.66 万吨。根据 SMM，5 月 25 日，国内锌锭库存 19.82 万吨，较上周五减少 0.19 万吨。
　　观点：受美股回落以及两会与经济有关的相关政策完全不及预期拖累，锌价继续向下调整。此前锌锭进口窗口打开，大量进口锌在市场流通，伴随比价持续修复，预计本周仍有部分保税区锌锭进口流入市场，短期海外锌矿主产国疫情有所缓解，给予供应端较大压力。但锌矿加工费接近底部，锌矿供需矛盾仍在。此外由于目前锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，预计锌价在短暂回落之后下周或将延续反弹行情，但受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。
　　策略：单边：中性，观望。套利：观望。
　　风险点：宏观风险。
　　铝：
　　现货方面，LME 铝现货贴水 25.25 美元/吨，前一交易日贴水 26.25 美元/吨。根据 SMM，上海无锡地区现货成交价在 13250-13270 元/吨之间，价格较昨日上涨 130 元/吨，升水在90-110 元/吨之间。昨日某大户正常开展采购计划，持货商出货较为积极，部分中间商因需要交长单及正常转手贸易需求，接货尚可，双方交投较为活跃。下游昨日正常补货，接货意愿一般。库存方面，5 月 25 日 LME 铝锭库存减少 0.45 万吨至 145.81 万吨。根据我的有色，5 月25 日，国内铝锭社会库存较周四减少 5.4 万吨至 91 万吨。
　　观点：前期进口铝锭持续涌入国内市场，冶炼厂亦开始新投复产，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝以及终端消费保持强劲等影响，铝锭市场库存大幅去化，建议继续关注电解铝去库速度，预计五月铝价仍维持偏强走势。而海外疫情蔓延迅猛，以铝轮毂、铝汽车压铸件等产品为代表，出口订单恐继续大幅下滑，海外多数铝加工企业关闭，需求下降，消费难以重启，拖累中国铝出口。铝厂检修减产共涉及产
能不大，铝中期供应宽松趋势不变。
　　策略：单边：中性，观望。跨期：正套持有。
　　跨市：观望。
　　风险点：宏观风险。