氧化铝期货震荡偏弱，截至5日主力收至2555元/吨，周度跌幅5.6%。沪铝震荡偏强，周内主力收至22345元/吨，周度涨幅3.4%。铝合金震荡偏强，周内主力收至21190元/吨，周度涨幅1.88%。
　　供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调2.06%至79.46%。北方矿区在环保督察结束后开启复产准备，周内山西贵州出现检修动向，开工回落。电解铝方面，印尼出现爬产，国内技改置换项目逐步启槽投产，电解铝供给延续高位。据SMM，预计11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8%；11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%，铝水比回落至77%。
　　需求：高价抑制叠加需求转弱，周内加工企业平均开工率下调0.4%至61.9%。分版块看，铝线缆开工率下调0.4%至62.4%，铝板带开工率下调1.4%至65%，铝箔开工率持稳在70.4%，铝型材开工率下调0.5%至52%。再生铝合金开工率持稳在61.5%。铝棒加工费稳中有升，临沂持稳，新疆河南广东无锡下调60-110元/吨，包头上调50元/吨；铝杆加工费全线持稳。
　　库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库4190吨至19.3万吨；沪铝周度去库8439吨至11.5万吨；LME周度去库10150吨至53.1万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.7万吨至12.7万吨；铝锭周度持稳在62.1万吨；铝棒周度去库1万吨至12.1万吨。
　　观点：北方环保督察结束，内矿开始复产，澳矿为避免年初雨季影响开始抢发运，几矿吊销矿权矿区出现复产消息，矿石出现集中增量。氧化铝供给延续高位，库存持续增压，下行驱动仍未完全消化。受宏观情绪以及铜价带动，铝跟涨节奏下冲破新高，因春节较晚年末需求并未出现显著下滑，叠加新疆铝锭发运出现季节性压力，到库量持续下滑，助力去库周期延续。当前铝价跟随铜铝比修复逻辑，基本面暂不拖累，短期延续跟涨态势，涨幅逐渐收敛。关注下游高价备货情绪。