【市场动态】
　　价格方面：本周沪铝主力2601合约大幅回落，报收21340元/吨，较上一周下跌500元/吨。氧化铝主力合约2601震荡走弱，报收2713元/吨，较上一周下跌109元/吨。（数据来源：文华财经）
　　【基本面分析】
　　1.氧化铝：截至本周五，阿拉丁（ALD）北方综合价格在2800-2850元/吨，较上周持平；进口氧化铝港口报价在2820-2880元/吨，较上周持平。截至11月21日澳洲氧化铝报价在320美元/吨左右，较上期持平。截至11月20日全国氧化铝库存量434.4万吨，环比增4.3万吨。截至11月21日全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9610万吨，较上周增30万吨，开工率83.8%。目前氧化铝持续累库，基本面维持过剩格局，价格仍有一定的压力。（数据来源：ALD）
　　2.电解铝：11月20日，国内电解铝社会库存录得61.3万吨，去库2.4万吨。近期铝价波动逻辑梳理：一、随着美联储10月货币政策纪要偏鹰，12月降息概率降至3成附近，有色价格承压；此外中美制造业PMI同时转弱，10月中国制造业PMI录得49，环比下行0.8；美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，环比下行0.4。总体看，中美PMI共振向下，年内美联储预防式降息的主线逻辑逆转，铝价高位有一定压力。二、近期铝价再探年内新高，中下游畏高情绪明显，铝锭库存小幅回升；本周铝价集中下挫，中下游接货意愿提高，铝锭库存再现下降。但四季度以来，铝锭社会库存总量一直维持在60万吨上方区间小幅波动，暗示了传统淡季，下游对高铝价的接受和传导能力不足。（数据来源：ALD、mysteel）
　　【总结】
　　观点：电解铝主力-震荡上行；氧化铝主力-震荡。
　　核心逻辑：
　　（1）12月降息预期摆动；
　　（2）传统淡季来临；
　　（3）海外电解铝供应扰动；
　　（4）氧化铝采暖季限产预期；
　　（5）氧化铝库存大幅累积。