【市场动态】
　　1，价格层面：在中国2025年国庆假日期间，LME有色金属价格均录得上涨，主因美国小非农大幅走弱推升降息预期等因素。其中，LME铝价截至10月7日15点均较节前录得上涨，涨幅为2.14%。
　　【基本面分析】
　　氧化铝：目前印尼氧化铝报价324.5美元/吨左右。截至周四9月25日全国氧化铝库存量379.7万吨，环比增7.8万吨。目前氧化铝持续累库压制价格。截至9月28，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，较上次增60万吨，开工率85.9%。期现价格双双下跌，氧化铝基本面维持过剩格局，海外氧化铝市场成交活跃价格下跌，价格震荡偏空，短期波动区间2850-3200。
　　铝锭方面：目前铝价在中美制造业PMI修复下的降息周期里，整体驱动向上。其中9月中美制造业PMI分别为49.8，49.1，虽然都低于50基准线，但是环比仍然是弱修复的状态。此外10月及全年降息预期继续上修，国庆期间受政府停摆影响，美国9月非农就业报告延期发布，而ADP“小非农”数据大幅低于预期：9月私营部门就业减少3.2万（预期增5万），8月数据从5.4万下修至-0.3万。截至9.29国内铝锭社会库存总量58.7万吨以上，环比去库2.7万吨。自铝价高位回落之后，低位交投陆续好转，特别是双节长假前大户低位备货行为增加，带动铝锭出库好转，交投增加。从区域来看，巩义市场整体货紧价扬，基本逻辑是价格和到货量的闭环影响。由于前期巩义地区铝锭贴水一度扩大至200元/吨以上，价差驱动下更多的货源开始转向华东市场，进而带动巩义铝锭贴水收窄。到货减少后，区域库存下降，供应收紧推升本周区域升水扩大至30-50元/吨。按照闭环逻辑推测，当前高升水必将吸引货源重回巩义，供应增加后高升水也将再度承压。
　　【总结】 观点：电解铝主力-震荡向上，区间20300-21200；氧化铝主力-震荡偏空，区间2850-3200；
　　策略：沪铝期权备兑看涨策略。
　　核心逻辑：1>铝锭开始去库+宏观降息周期开启；2>国内反内卷和稳增长；3>氧化铝库存仓单累积。