1.市场表现

　　本周沪铝呈现探底反弹的走势，主力2003合约收于13725元，周下跌375元。

　　由于肺炎疫情的发酵，周一铝价大幅下跌。低位铝价吸引部分套保头寸进入。本周，沪铝2002合约和2003合约价差再度缩小，现货铝贴水幅度也在扩大。

　　2.影响因素及分析

　　周四，电解铝社会库存合计93.8万吨，较春节前增加27万吨，电解铝社会库存巨幅增加，对铝价具有一定压力。同时因为库存大幅增加，市场的电解铝现货数量增加，像年前那样的软逼仓已几乎不可能再出现。

　　本周A00铝锭对沪铝2002合约的升贴水持续走低，目前贴水140元至贴水100元，当前现货升贴水已处于2018年以来的较低水平，进一步降低了软逼仓的可能性。目前市场成交情况较为冷清，中间商倾向于接货。

　　由于电解铝价格大幅下跌，而冶炼原料价格变化不大，导致电解铝冶炼利润大幅下降。以盘面价格计算，生产一吨电解铝获利约800元，电解铝价格尚未被打到成本线。电解铝冶炼利润较为丰厚，主要是因为氧化铝价格长期处于低位。

　　据调研，除少数为防疫物资生产提供原料的企业外，再生铝企业普遍开工时间暂定于2月10日左右，部分小型企业反馈地方政府要求更严，复产时间更晚。目前肺炎疫情还是比较严峻的，对今年1季度的GDP也将产生较大冲击。

　　3.结论及策略

　　由于电解铝库存巨幅增加，并且现货贴水约100元，因此笔者认为像年前的软逼仓行情大概率不会再出现了。目前下游消费不佳，而刺激铝价出现反弹的主要原因是铝价处于低位，吸引了部分套保盘进入，预计铝价将呈现低位震荡，难以持续反弹。（蒋一星）