7月以来氧化铝价格涨幅19%

　　多重逻辑利好推升氧化铝价格。万得数据显示，8月21日山西一级氧化铝价格为3220元/吨，较7月1日2700元/吨已底部上涨19.25%。此前，氧化铝价格跌至2700元/吨时，达到山西、河南等地的成本线，包括中铝山西在内的多家氧化铝企业宣告实行弹性生产，弹性生产直接刺激氧化铝价格触底回升。氧化铝价格在铝土矿紧张、采暖季限产、蓝天保卫战、海外事件影响等多重利好催化下有望继续上涨。

　　蓝天保卫战和采暖季限产冬季氧化铝生产受限

　　《打赢蓝天保卫战三年行动计划》将汾渭平原纳入秋冬季节重点监控区域，秋冬季节氧化铝生产或将受限。汾渭平原包括吕梁市、运城市以及河南省三门峡市等，是国内氧化铝主产区，吕梁市在产氧化铝产能1300万吨、运城市230万吨产能、三门峡市产能540万吨。秋冬季节，重点监控区域范围内的氧化铝产能环保压力较大。计划还要求推进露天矿山整治，对违反资源环境法律法规、规划，污染环境、破坏生态、乱采滥挖的露天矿山，依法予以关闭。重点区域原则上禁止新建露天矿山建设项目，此举直接导致铝土矿供给紧张，价格居高不下。

　　2018年采暖季限产继续执行，征求意见稿要求限产区域“2+26”省市内电解铝产能限产30%以上，以停产电解槽计；氧化铝产能限产30%，以生产线计；炭素产能限产50%，以生产线计。

　　海外氧化铝市场趋紧国内出口增多

　　年初至今，海外氧化铝市场突发事件较多。俄铝事件、巴西海德鲁事件、美铝澳洲罢工等都造成了海外氧化铝市场供给紧张，推升了海外氧化铝价格。俄铝受美制裁虽宽限至10月23日，但制裁未最终解除，俄铝旗下1100万吨氧化铝生产风险未除。巴西海德鲁310万吨停产产能复产时间一再推迟，根据百川资讯，海德鲁或将在今年10月或2019年年中恢复满产状态。8月8日，美铝西澳突发罢工，涉及三个氧化铝厂，两个铝土矿山。涉及氧化铝产能930万吨/年及铝土矿3500万吨/年，此罢工事件尚未对生产造成影响。

　　一系列事件推升了海外氧化铝价格，打开出口窗口。8月22日，澳洲氧化铝FOB最高价为568美元/吨，较年初上涨40%，上半年我国氧化铝出口量达到23.9万吨，同比增长776.5%，近三个月来保持净出口态势。

　　2018年国内供需存缺口氧化铝价格或将继续上行

　　供给受限，出口增多，国内氧化铝市场或由过剩转为短缺，氧化铝价格有望继续上行。跟据阿拉丁数据，2017年，我国氧化铝产量7052万吨，净进口281万吨，消费量7296万吨，过剩37万吨，2018年进口量同比下降，下游电解铝产量仍有增长，预计国内氧化铝市场将由小幅过剩转变为短缺。

　　此外，8月份，辽宁省朝阳市、营口市、阜新市、丹东市、葫芦岛市政府纷纷公告取消拟建氧化铝项目。据富宝有色统计，取消项目涉及氧化铝规模超过1000万吨。

　　积极关注相关受益标的

　　氧化铝价格上涨，拥有铝土矿和氧化铝产能的标的受益。积极关注中国铝业和云铝股份。中国铝业拥有1686万吨氧化铝产能，铝土矿自给率50%左右，2017年氧化铝产量1437万吨，外销700万吨。云铝股份拥有140万吨氧化铝产能，2018年预计产量140万吨。

　　此外，氧化铝价格上涨推升电解铝成本，后续电解铝价格有望跟随上行，关注电解铝生产企业中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等。

　　风险提示：

　　氧化铝价格下跌风险；采暖季限产不及预期风险；新增供给较大需求较弱带来的供给过剩风险等。（作者：任志强 王保庆 胡金）