【盘面回顾】宏观加息预期走强，基本面复产进一步推进，沪铝主力承压运行，氧化铝稳步上行，周五收于17845元/吨，周环比下跌0.92%，伦铝收于2141美元/吨，周环比下跌0.70%，氧化铝主力收于2828元/吨，周环比上升0.57%。

　　【宏观环境】国内方面，国务院总理李强会见美国财政部长耶伦时表示，中美经济利益紧密交融，互利共赢是中美经济关系的本质，加强合作是双方现实需求和正确选择。海外方面，美国就业市场放缓迹象渐显，6月季调后非农就业人数增加20.9万人，预期22.5万人。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，云南复产推进，四川地区因大运会或出现短期减产，钢联数据显示，上周电解铝周产量78.6万吨，环比增加0.64%。成本利润，行业平均完全成本跌破16000元/吨，平均利润随铝价下跌有所压缩。需求：上周加工龙头企业开工率63.3%，周环比减少0.5pct；铝锭前一周出库12万吨，环比增加0.40万吨；铝棒前一周出库5.9万吨，环比增加2.4万吨。库存:截至7月7日，国内铝锭+铝棒社会库存66.11万吨，较上周去库0.72万吨，其中铝锭累库0.3万吨至52.5万吨，铝棒去库1.02万吨至13.61万吨。LME库存53.5万吨，周度去库0.81万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-4.19元/吨（近两周进口窗口一度打开），沪铝3个月期货进口盈利-961元/吨。

　　【核心逻辑】云南超预期复产叠加需求三季度难出明显起色是我们认为铝价易跌难涨的核心逻辑（四川的限产预计影响有限），海外加息预期起伏、国内是否有超预期政策出台是主要风险点所在。与此同时，低库存是盘面难跌的主要制约，但是随着升水走弱，以及库存开始累积（铝棒社库虽仍在去库，但厂内库存增量明显），我们认为这是一个需要重点关注的信号，预计铝价中短期承压下行为主。与电解铝相反，氧化铝受电解铝复产提振，价格受到支撑，但是基于行业长单为主，产能大多配套，氧化铝自身建成产能又显著过剩（不排除高价催生复产），行业格局并不具备获得较大利润空间的潜质，因此认为氧化铝上行空间有限。

　　【策略观点】沪铝空单持有，关注16000元/吨支撑，再向下15000元/吨；氧化铝逢低做多，不建议追高，关注2850元/吨上方压力。