核心提示：本周现货铝价跟随沪期铝窄幅震荡，因下游铝加工企业复产进度缓慢，部分铝企开工率不足 五成，导致库存的大量积累抑制铝价走势，需求疲弱，现货铝仍维持大幅贴水状态；而一直以来，“铝代铜”都是有色金属行业内备受争议的一个话题，短期是否会 因此热炒而提振铝价......

　　一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）欧洲央行将推第二轮长期再融资操作

　　2月29日，欧洲央行将以1%的超低利率进行第二轮无限额3年期贷款招标，即第二轮长期再融资操作(LTRO)。欧洲央行希望这一轮注资能进一步缓解欧洲债务问题和银行业危机，从而为欧洲领导人解决欧债问题赢得更多时间。

　　解读：欧元区的危机不止局限于国家的债务危机，银行业的危机也是不容忽视的一方面；欧洲央行再次推出长期再融资操作将大大缓解欧元区银行业的危机。此次投放资金或与上次相当，也为欧元区的宽松货币政策提供了基础。

　　（2）希腊通过最新财政紧缩法案

　　希腊议会近日以202票支持、80票反对的投票结果，通过了大幅削减预算开支和退休金的相关法案，上述法案旨在满足欧盟和国际货币基金组织(IMF)向希腊提供1300亿欧元第二轮援助计划的条件。

　　解读：希腊债务问题正走在逐渐解决的路上，尽管无可避免的存在有序违约，此相对于无序违约来说，负面影响大幅减小，是利好的一种表现，基本金属市场因此也会获得更多的信心。

　　（3）2月国内官方PMI为51，创5个月新高

　　3月1日数据显示，受春节后企业集中开工加快生产，采购活动趋于活跃所拉动，中国2月官方制造业采购经理人指数PMI升至51.0，创五个月新高。

　 　解读：PMI连续回升，且创出近期新高，显示当前市场需求有所扩张，生产经营活动趋于活跃，制造业经济整体呈现"稳中趋升"态势。从整体来看，国内 经济"硬着陆"的担忧基本渐渐褪去，经济企稳且趋于回升，那么必将拉动国内基本金属的消费，对基本金属价格形成较大支撑。

　　（4）欧元区失业率创纪录新高

　　欧盟统计局3月1日公布，欧元区1月份失业率由去年12月份的10.6%升至10.7%，为欧元区1999年创立以来的最高水平。市场此前预计，欧元区1月份失业率为10.4%。

　 　解读：欧盟失业率创历史最高，且差于预期，显示欧元区实体经济并未得到恢复；尤其希腊、西班牙等国失业人口大幅增加。虽然希腊得到了资金援助，但实 体经济的疲软不能得到恢复，那势必导致希腊以后仍难以偿还债务，这样就可能形成恶性循环。欧元区经济数据的乏力，部分利空基本金属。

　　2．行业新闻

　　（1）再生铝企业成本控制求生存

　　（2）电解铝工业节能十二五规划发布

　　（3）浙江瑞安打造年产6.5万吨铝型材加工体系

　　（4）WBMS：2011年全球铝需求上升6%，产量增长6.2%

　　（5）华中最大铝产品铸件工业园开建

　　（6）2012年1月铸造铝合金出口降25%

　　（7）南海1月未锻造铝及铝材出口5288万美元

　　（8）河南洛阳加快推进高精度铝板带箔项目

　　（9）新材料产业规划将大力发展铝合金新材料

　　3．企业追踪

　　（1）长发铝业R2E项目成功验收

　　（2）印度国家铝业投标出口30,000吨氧化铝

　　（3）世纪铝业希望重启Ravenswood铝厂

　　（4）中铝公司去年实现利润逾25亿元

　　（5）俄铝NAZ第一期改造工程已完成

　　（6）云铝公司氧化铝项目设备安装已完成

　　（7）中电投集团2011年主体信用评级为AAA

　　（8）卡迪亚铝业投资4亿元上马二期项目

　　（9）投资20亿元，江苏沃德铝业3月将正式投产

　　（10）爱励鼎胜铝业25万吨铝板带箔加工项目竣工

　　（11）粟海铝业5万吨冷轧板带等项目落户山西

　　4．下周新闻关注

　　（1）3月5日：欧元区1月生产者物价指数（年率）

　　（2）3月5日：日本1月失业率

　　（3）3月6日：美国第四季度非农生产力终值

　　（4）3月8日：美国上周季调后初请失业金人数（万人）（至0303）

　　（5）3月9日：美国2月失业率

　　二、期货市场

　　1．行情回顾
 

　　

图1：伦铝走势

　　伦铝本周继续冲高，波动幅度主要维持在2300-2360美元/吨之间。周初铝价延续前期走势，震荡后一路连续冲高。周三晚间受美元指 数大幅反弹影响，伦铝也有所回落；但铝价仍于2300美元一线获得支撑、并再次回升。截至周末收盘，伦铝整体仍延续上升趋势，料后市或有望冲击2400美 元一线阻力；近期伦铝强势反弹主要是受原油价格大幅飙升所带动，而我们预计短期内这种趋势或仍将延续。操作上建议投资者前期多单继续持有，而激进者仍可逢 低适量加仓。后市铝价可暂关注上方2400美元一线重要阻力关口，若能有效突破，则或有望继续看高2500美元一线；反之，则短期内或将面临震荡修整；但 只要油价不大幅回调，则伦铝整体仍具上升动力。
 

　　

图2：沪期铝走势

　　沪铝本周小幅震荡，波动幅度主要维持在15910-16070元/吨之间。周初沪铝高开高走，盘中最高上探至16070元/吨；随后上 行承压较大，铝价开始逐渐震荡回落。周三早盘随着卖空盘逐渐发力，加之成交低迷，沪铝出现瞬间大幅跳水，铝价最低一度跌至15910元/吨；此后虽很快回 升，但沪铝整体走势已明显转弱。截至周末收盘，沪铝震荡幅度日渐收窄，铝价仍徘徊于1.6万附近。但从中长期来看，随着外盘和周边金属的整体走强，料后市 沪铝或也将逐步震荡回升。因此建议投资者近期可暂关注上方16130附近阻力，若能有效突破，则沪铝整体上行空间将打开，可趁势积极做多；反之，则后市运 行方向仍不明朗，可继续观望。

　　2．基本面分析

　　（1）库存变化

　　本周LME铝库存继续回落，总库存已降至5103000吨。近日随着国际铝价不断创出新高；LME铝库存整体呈现下降态势，且预计在短期内这种态势或仍将延续。
 

　　

图3：LME铝库存

　　（2）1月铸造铝合金出口降25%

　　海关数据显示，1月我国铝合金共出口44,146吨，较上个月下降25.1%。虽然受到春节假期因素影响，1月我国铸造铝合金出口下降，但整体降幅普遍低于预期。

　 　据了解，2011年春节当月铸造铝合金出口环比降幅达到45.6%，与去年春节假期相比，今年1月我国铸造铝合金出口量降幅并不明显。而今年由于国外企 业为一季度生产备库需求增大，1月份采购意愿较强，造成国内部分铸造铝合金企业在春节假期之前集中向国外客户发货。从出口国别上看，日本仍然为最大的客 户，1月共进口我国铝合金26,137吨，占比进一步扩大。

　　随着我国铸造铝合金企业2月全面开工，2月铸造铝合金出口订单量将进一步扩大，但是目前企业交货时间普遍较紧，交货周期有所拉长，同时国内外铝价比值继续回落令国内铸造铝合金价格优势削弱，预计2月我国铸造铝合金出口量上升幅度较为有限。

　　（3）"铝代铜"脚步渐行渐近

　　一直以来，"铝代铜"都是有色金属行业内备受争议的一个话题。过去，由于技术水平达不到要求，"铝代铜"趋势一直不温不火，业内人士对这一趋势并不看好。近年来，随着铜资源日益短缺以及不断走高的企业成本，"铝代铜"再次浮出水面。

　 　解读：由于市场存在需求，一些上市公司早已开始布局"铝代铜"产业。消息称，云南铝业股份有限公司建成了国内第一条具有自主知识产权的4万吨/年高强度 铝合金圆杆生产线，实现了YL185、YL297、6201等高强度铝合金圆杆产业化生产。据此，有行业人士表示担忧，"若铝合金电缆果真替代了铜电缆， 中国有60%的铜消费将会被替代，这对于铜线杆、铜电缆、铜消费领域来说，狼真的来了！"不过我们认为，现在还不是一个"铝代铜"的年代，"铝代铜"趋势 也并不是十分明显，只是外面夸大了"铝代铜"的事实而已。

　　（4）2012年全球铝供给仍将过剩

　　据国际知名金融服务商麦格理集团预测，今年以来虽有多家国际大型铝生产商已经宣布了减产计划，但2012年的全球铝供给仍将超出需求419,000吨。

　　解读：虽预计今年全球铝供给仍将超出需求，但铝产品过剩与市场需求之间的差距已明显缩小，这或将能够对未来国际铝价的整体走势产生一定的积极影响。

　　三、现货市场

　　1．现货铝市场
 

　　

　　表1：国内各地现货市场电解铝报价

 

　　

图4：长江现货铝走势

　　华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格小幅走高，波动幅度主要维持在15890-15960元/吨之间。周初铝价延续前期走势、继续 小幅回升；贸易商普遍维持积极出货，但下游消费依然欠佳，市场整体交投十分清淡。随后期铝逐渐承压回落，但现货铝价受成本支撑却表现的较为抗跌，盘中贸易 商普遍持货惜售，现货贴水再次扩大。截至周末收盘，因市场终端需求仍未发生明显好转，所以现货成交仍维持偏淡态势；而我们也预计，只要铝价一天不出现大 涨，则商家仍不会大举采购，所以短期内市场或仍将处于僵持态势；但从整体走势来看，目前铝价的筑底阶段已基本完成，后市反弹格局也日趋明朗；所以对能够中 长期囤货的商家来说，眼下正是买入良机，可逢低分批、适量备货。
 

　　

图5：佛山现货铝走势

　　华南地区：本周华南现货市场铝锭价格小幅盘整，波动幅度主要在16010-16130元/吨之间。周初铝价延续前期盘整走势；贸易商大 多维持平稳出货，而下游询价、采购人数较多，市场整体交投相对良好。周三盘中，受期铝回调带动，现货铝也尾随小幅下挫；而下游厂家因已基本完成备货，所以 也多转为观望心态，市场整体成交逐渐转淡。截至周末收盘，现货铝价仍徘徊于1.61万附近，市场整体交投依然清淡。我们预计铝价虽长期看涨，但短期内或仍 将于1.6-1.62万区间延续小幅震荡走势；所以建议采购商可按需采购，而中长期囤货者可逢低、分批备货。

　　2．氧化铝
 

　　

　　表2：各地氧化铝报价

　　本周氧化铝价格小幅反弹，市场整体成交情况较前期略有好转，非中铝厂家各地区价格差异变化不大。山西地区市场成交相对一般，现货主流报 价在2650-2700之间，目前成交价多在2650附近。河南地区市场成交情况略有好转，主流报价在2650-2750之间，目前成交多在2750左 右。贵州地区，目前市场主流报价在2620-2720之间，整体成交仍较为低迷，市场大多数时间都处于有价无市状态。中铝报价依然维持在2900元/吨。 本周氧化铝价格有所反弹，主要是受电解铝价格小幅回升所致；而从整体走势来看，目前电解铝价格已基本完成筑底、后市或将继续震荡上行，所以氧化铝料也将尾 随升高；建议采购商可适量增加库存。

　　四、废旧市场

　　1．废铝行情分析
 

　　

图6：各地废铝报价对比

　　宏观经济数据利好弱化投资者的避险情绪，基金属弱势反弹。本周沪期铝窄幅震荡上行，现铝跟随微幅上调，且各地废铝报价仍旧维持平稳。现 货市场需求疲弱及国内库存高企，令持货商逢高出货积极，下游合金厂受订单限制采购有限，多数小型贸易商均以短线交投为主，市场成交有所好转。从近期走势来 看，沪期铝或将震荡格局延续，废铝趋稳。

　　佛山地区：本周佛山地区废铝报价走势平稳，截止周五，佛山机生铝市场主流报价在12550-12750元/吨，环比上周持平，据悉清远地区受环保整顿影响，厂家出货有限，致市场流动货源稀少，加之下游采购低迷，市场成交惨淡。

　 　河北地区：本周河北地区废铝报价微幅上调，截止周五，河北铝线市场主流报价在14200-14400元/吨，机生铝市场主流报价在 12900-13100元/吨，环比上周上涨50元/吨，持货商报价坚挺，市场低价货源难寻，下游采购商逢低补货热情相对较高，市场成交清淡。

　 　浙江地区：本周浙江地区废铝报价弱势回调，截止周五，压铸ADC12市场主流报价16800-17000元/吨，环保ADC12市场主流报价在 17800-18000元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在 13500-13700元/吨，铝线市场主流报价13800-14300元/吨，环比上周下跌100元/吨，市场整体流动货源稀少，下游合金厂订单低迷无 改善，且易拉罐受天气影响供货不足，成交低迷。

　　重庆地区：本周重庆地区废铝报价走势依旧平静，截止周五，机生铝市场主流报价在11900-12100元/吨，废铝合金市场主流报价在12900-13100元/吨，环比上周持平。持货商出货热情普遍不高，下游合金厂由于订单有限，低价采购谨慎，市场整体成交清淡。

　　2．铝锭与废铝价差
 

　　

图7：铝锭与废铝价差

　　宏观面消息利好及需求忧郁打压，双重因素制约基金属弱势上行，本周沪期铝微幅上调，截止周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在15110 元/吨，环比上周上涨10元/吨；破碎生铝市场主流报价在13400元/吨，环比上周持平，国内需求无明显改善，压制沪铝在宏观面利好消息的刺激下上涨乏 力，而废铝持续平稳，导致废铝与现货铝差价略微拉升，至1710元，对废铝市场销量略微利好。

　　五、调研

　　 调研：本周铝研究小组调研南大路仓储铝锭库存情况，因下游铝加工企业复产进度缓慢，部分铝企开工率不足五成，导致库存的大量积累。从仓储库存的流动性 来看，近期现货铝锭库存量大幅增加，创历史以来新高，且大部分库存量均来自青铜峡、中铝、霍煤鸿骏铝电等；对于一季度铝价行情走势， 60%以上的业内人士称震荡走稳，高库存及消费的不景气，铝价难有大幅上涨，整体围绕15800-16300区间波动；以上调研，仅供参考。

　　六、总结及预测

　 　本周伦铝继续冲高，且目前整体仍处上升趋势，料后市或有望看高2400美元一线；操作上建议前期多单继续持有，而激进者仍可逢低适量加仓。沪铝本周小幅 震荡；周三盘中，最低一度跌至15910元/吨。但从中长期来看，随着外盘和周边金属的整体走强，料后市沪铝或也将逐步震荡回升。现货市场，虽目前铝价已 基本完成筑底，后市反弹格局日趋明朗；但终端消费低迷仍是制约铝价上涨的主要因素，所以我们预计短期内市场或仍将处于僵持态势。建议采购商仍可按需采购， 而中长期囤货者可逢低、分批备货。