自2011年年初以来，国内铝市呈现出的是前5个月横盘震荡，6、7月份强势拉升，8月份以后步入下跌趋势。由于众多宏观及基本面的利空消息存在，市场对期铝后期普遍持悲观态度，认为价格或将再度承压下行。

    首先，从宏观的经济方面去考虑，全球各主要经济体虽然摆脱了二次探底的危险，但由于之前实行一系列宽松的货币政策所带来的负面影响不断体现，从而使得全球经济复苏出现了明显的放缓，未来全球各主要经济体面临着经济下行的风险。宏观环境的不稳定和中国铝库存增加限制了铝的价格上行空间，导致其难以出现大幅上涨的行情。

    其次，成本支撑开始钝化。虽然，四季度全国电力紧张加剧，各地电价也有迫切需要上调的欲望，这在一定程度上，限制了铝价下跌的空间，但是成本支撑开始钝化。经调查分析，在计入电解铝的各项制造成本后（包括企业生产成本），一吨电解铝的出厂价格大约在人民币15975元左右，倘若考虑仓储及运输费，期铝价格应该在16000以上。按照成本对价格影响的规律：消费放缓—价格下跌—跌破成本—企业消耗库存—企业减产—减产幅度逼近社会库存耗尽—价格回升，目前电解铝这一行业还处于价格跌破成本和去库存的中间阶段，因而在消费放缓之际，成本支撑在当前开始钝化。

    再次，中国方面，在中国央行实行了一系列紧缩的货币调控之后，经济增速出现了明显的放缓，为稳定保增长与控通胀两者的平衡，2011年下半年中国央行对于货币政策的调控将更加困难。美国方面，在第三轮量化宽松的货币政策启动之前，美国经济依旧面临着高企的失业率和疲软的房屋市场的压制，而且其通胀压力逐步有所提升，因此明年，中美两国的货币调控政策成为市场关注的焦点。这些不确定的存在增加了铝价上行的阻力。

    最后，需求入冬是目前拖累铝价上行的关键因素，而供给扩张缺乏显着瓶颈，也对铝市构成长期的利空压制。西部地区在今年年底以及明年上半年至少有300万吨的新增产能投放市场，新疆等地的电解铝产能新建目前保持着较快进度。尽管今冬明春，电荒危机将使西南地区近70万吨的电解铝产能受限，并且铝价走低也令河南等地多个铝冶炼厂因亏本而关停部分产能，但与西部新增产能投产数量相比，这些利好已被覆盖。近期我们从CRU获悉，CRU对全球今明两年的原铝需求量预估分别在4450万吨和4750万吨，而原铝产量预估则分别在4530和4870万吨，这就意味着今明两年全球铝市依然处于供给过剩局面，且2012年的过剩量较今年有所增加。

    综合来看，预计2012年，沪铝将在需求疲弱和供给扩张的制约、成本因素提振下，展开宽幅震荡，震荡区间大约在13800–18600之间，我们认为倘若价格跌破14000，则是一个多头入场的好机会，但若价格冲破18000，则建议投资者逢高抛空。