锌：

现货方面，LME锌现货升水 13.75 美元/吨，前一交易日升水7.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22450-22780元/吨，0#普通对1810合约报升水70-150元/吨；炼厂正常出货，贸易商积极出货清库存，0#国产自升水150-180元/吨左右迅速下调至100-120元/吨左右，后做出进一步调整至60-80元/吨左右，下游采购备货亦进入最后阶段，整体成交尚可。

库存方面，9月27日LME锌库存减少0.45 万吨至 20.37 万吨，注销仓单占比下滑至 32.99 %。根据我的有色，9月25日锌锭库存12.59 万吨，较上周五增加0.43 万吨。镀锌库存 93.37 万吨，较上周下滑 0.33 万吨。

观点：锌价高位偏弱震荡。供应方面，冶炼企业利润虽有恢复，但仍维持较低水平，锌锭产量供给低于预期值。国内锌库存增幅仍较有限，近日进口窗口关闭，当下正处于下游旺季，下游采购以贴水报价的进口锌为主，因此虽然保税区库存持续流入国内，但国内库存增幅有限，短期做空风险仍较大。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：中性，单边维持观望。套利：现货升水收窄，建议跨期套利单离场。沪伦比值已接近历史最大值附近，考虑参与跨市正套。

风险点：无。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水21.00 美元/吨，前一交易日为贴水31. 50美元/吨。根据SMM，上海成交集中14420~14430元/吨，对当月贴水40~30元/吨，临近假期，持货商出货力度较昨日略有下滑，下游企业继续备货，但今年整体国庆备货力度不强，整体成交维稳。

库存方面， 9月27日LME铝锭库存减少 0.53 万吨至 99.46 万吨，9月25日，国内铝锭社会库存较周四减少1.8万吨至153.4万吨。

观点：2018年采暖季错峰限产方案正式落地，而此前市场担忧采暖季限产电解铝限产缩水的利空得到验证且较此前预期缩水程度加大，其中方案未明确行业限产比例，并取消“一刀切”方式。受此消息打压铝价大幅下挫。成本端氧化铝价维持在3300左右高位震荡，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨，铝价当前与成本出现倒挂，目前由于亏损导致的电解铝减产量仍在增加，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此铝的下跌空间亦有限。政府加大税收优惠政策及基建力度，短期看国内有色市场风险偏好有所修复，叠加下游消费回暖，采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝仍维持看涨思路。

策略：谨慎看涨，建议轻仓布局多单。套利：观望。

风险点：库存高位，政策风险。