锌：

现货方面，LME锌现货贴水14.25美元/吨，前一交易日贴水12.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22470~22500元/吨，双燕成交于22550~22620元/吨；0#锌普通对2106合约报升水60~100元/吨左右，双燕对2106合约报升水180元/吨；1#锌主流成交于22400~22440元/吨。第一时段，小幅回升，长单结束以后，上海贸易商接货意愿下降，高价出货乏力后，持货商主动下调升水报价，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报升水60~80元/吨，对SMM网均价贴水5~15元/吨附近；进入第二时段，市场成交清淡，升水维持，贸易商基本报价在对2106合约升水60~70元/吨，双燕品牌报价至升水180元/吨，整体看，长单结束后，贸易商接货意愿转差，持货商主动下调升水出货，升水快速回落，而下游企业在锌价反弹后接货不佳，昨日现货成交较差。

库存方面，5月25日，LME库存为28.77万吨，较此前一日上涨0.07万吨。根据SMM讯，5月24日，国内锌锭库存为16.15万吨，较此前一周下降0.97万吨。

观点：近日国家发改委等五部门联合约谈铁矿、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，维护市场秩序，打击投机炒作行为，有色板块整体承压，昨日锌价继续震荡整理。最新库存数据显示锌锭仍在去库，但整体去库速度较慢。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端TC小幅反弹，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，基本面上也没有明显的重大利空，但短期内可能出台的一系列政策举措可能对价格形成较强压制，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，可以继续尝试多铜铝空锌。

策略：单边：中性。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水33.95美元/吨，前一交易日贴水31.45美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝午前震荡走低，当月合约成交价格下沉至18300元/吨下浮，华东现货早先成交集中18350-18400元/吨，对实时盘面升水10-30元/吨，随着期铝价格回落，现货成交减弱。长单月换月后，现货成交逐渐向下月票过度，当月票价格坚挺，且货源趋紧，票差近20元/吨附近。

中原（巩义）市场中间商和下游反馈一早对华东贴水10元/吨成交，下游入市积极，实际成交活跃度较上周同期明显上升。

库存方面，截止5月25日，LME库存为173.38万吨，较前一交易日下降0.80万吨。截至5月24日，铝锭社会库存较上周下降2.9万吨至99.1万吨。

观点：同样受到急剧飙升的政策风险影响，铝价近期大幅回调，昨日仍在盘整之中。基本面上，供应端内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应仍将增加，值得注意的是，近期受电力供应紧张影响，云南要求电解铝企业实施用电高峰错峰生产，可能持续对部分产能产生较大影响。消费端目前仍处于传统旺季之中，下游需求强劲，出库数据表现亮眼，但持续上行的价格仍对需求有一定压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，政策风险飙升后，加速了铝价回归基本面的进程，单边上短期建议以观望为主，长期看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：中性。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。