锌：

现货方面，LME锌现货升水55.75美元/吨，前一交易日升水58.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21980-22500，0#普通对1811合约报升水80-100元/吨；双燕报升水550-580元/吨。实际消费疲弱，市场多出少接成交一般。广东0#锌主流成交于21870-22010元/吨，粤市较沪市贴水70元/吨附近，较上周五扩大了20元/吨左右。

库存方面，11月05日LME锌库存减少0.69 万吨至 13.58 万吨，注销仓单占比下滑至 24.98 %。根据我的有色，11月05日锌锭库存13.67 万吨，较上周五减少0.39 万吨。镀锌库存 101.63 万吨，较上周增加 0.42 万吨。

观点：锌价维持偏弱震荡。消息面，世纪锌矿第一批锌矿如期发往中国，市场供给端宽松预期仍在得到验证。短期看市场情绪仍未企稳，价格波动较大，锌价的下跌更多是基于贸易战加剧导致的宏观气氛走弱的预期。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：谨慎偏空，空单继续持有。套利：跨期正套（买国外近月，抛国内现货月，基于国内back结构预期减弱）。

风险点：宏观风险，库存低位。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水16.75美元/吨，前一交易日为贴水18.75美元/吨。根据SMM，上海成交集中13840~13860元/吨，对当月贴水30~贴20元/吨。下游基本按需采购，今日整体成交尚可。

库存方面，11月05日LME铝锭库存减少0.09 万吨至 105.05 万吨，11月05日，国内铝锭社会库存较上周四减少2.8万吨至141.9万吨。

观点：沪铝维持震荡偏弱走势。从静态角度看电解铝新增产能仍多于减产产能，且库存仍有141万吨，因此即便当前维持去库状态，但当前的供应缺口仍不足以导致100多万吨的库存快速减少，叠加宏观气氛尚未企稳，铝价预计仍将承压下行。考虑到山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，预计铝价将止跌反弹，因此除去供暖季支撑外看，预计底部仍有支撑，但支撑的有效性仍需看后市是否会出现电解铝企业减产。动态来看，供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。氧化铝新增产能逐渐释放，氧化铝价回落至3000附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产。

策略：谨慎偏空，激进者轻仓做空。套利：跨市反套头寸继续持有。

风险点：宏观风险。