铝：

现货方面，LME铝现货贴水39.00 美元/吨，前一交易日为贴水37.75美元/吨。根据SMM，上海成交集中14500~14510元/吨，对当月贴水20元/吨至平水，由于现货贴水对期铝期铝几无价差，仓单持续流入市场，中间商谨慎接货，下游企业保持稳定采购，整体成交维稳。

库存方面， 9月13日LME铝锭库存减少 0.18 万吨至 105.30 万吨，9月13日，国内铝锭社会库存较周四减少1.4万吨至161万吨。

观点：国内铝价维持偏疲软走势。根据生态环境部会签稿，京津冀及周边钢铁、有色、建材等行业不再规定采暖季限产比例，但各地仍需实施错峰生产，且有产能压减指标；由地方根据排放标准打分，进行差异化管控，达到一定超低排放标准或可不限产。大多数高产能地区如山东的电解铝企业已达到超低排放标准，因此该政策一出，即可证实采暖季减产的力度将较此前减小预期，符合我们此前预期，叠加自备电厂整治方案或无法落地，国内铝价料维持弱势。氧化铝价上涨至3300高位，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨，国内市场成本端支撑仍在加强，铝价与成本倒挂，目前成本线在14800左右，预计铝的下跌空间亦有限。

策略：中性，预计维持区间内偏弱震荡，建议多头减仓观望。

风险点：政策落地情况不定。