锌：

现货方面，LME锌现货升水97美元/吨，前一交易日升水78.75美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13720~13730元/吨，对当月贴水40元/吨~贴水30元/吨.今日持货商出货依旧积极，中间商之间交投较活跃，下游基本按需采购。

库存方面，11月20日LME锌库存减少0.10 万吨至 12.26 万吨。根据我的有色，11月19日锌锭库存13.42 万吨，较上周五增加0.64 万吨。镀锌库存 100.51 万吨，较上周减少0.03 万吨。

观点：昨日沪锌指数走势弱势震荡。现货方面，LME现货升水扩大并创出新高，此时需警惕在现货高升水下LME再度出现集中交仓。当前锌锭进口亏损扩大，叠加环保等因素国内冶炼产能恢复尚有限，因此国内供给仍偏紧张。但可看到换月后锌锭现货对三月升水略有收窄，库存有所累积，供需面有边际转弱趋势。此外高沪伦比值或吸引正套资金入市操作，将打压沪伦比并导致国内市场增加供给宽松预期。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎偏空，空头底仓继续持有，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险，库存低位。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水17.5美元/吨，前一交易日为贴水18.75美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13750~13760元/吨，对当月贴水30元/吨~贴水20元/吨，下游对价格较难认同，因周一不急于补货，整体接货积极性不高。持货商出货积极，但贸易商整体偏向于向大户出货。

库存方面，11月20日LME铝锭库存增加0.21 万吨至 107.31 万吨，11月19日，国内铝锭社会库存较上周一减少2.5万吨至135.3万吨。

观点：昨日铝价增仓下挫，沪铝指数持仓量增加1.8万手。虽然当前维持去库状态，但根据当前推算的供应缺口仍不足以使100多万吨的库存快速减少，此外下游逐渐进入季节性淡季，铝价预计仍将偏弱震荡。但如果未来由于亏损导致电解铝企业减产大幅增加，预计铝价将止跌反弹，但反弹力度仍需看后市是否会出现电解铝企业减产，目前来看减产尚且未构成规模。另一方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，也将影响新增产能的释放速度。

策略：中性，观望。套利：观望

风险点：宏观风险。