3月初以来，期铝跌速趋缓，其中沪铝在国内铝企减产，收储的刺激下，出现振荡微涨。展望后市，宏观环境不佳，美元强势以及铝市供需失衡将令铝价难改下跌趋势，建议维持逢高抛空为主。

    全球经济成长忧虑仍存
    全球去年第四季度经济仍是一潭死水，这是引发此波大宗商品重挫的关键因素之一。欧元区第四季度GDP年率超预期衰退0.9%，德法亦陷入衰退；美国第四季度GDP年率仅增长0.1%，增速明显放缓。若今年第一季度经济未有新起色，大宗商品则难以重新上涨。而目前来看，表现尚可的美国经济，在自动减支计划于3/1生效后，开始面临更严峻的考验，大规模财政紧缩或将牵制经济复苏步伐。而欧元区经济更是疲弱，2月欧元区制造业PMI意外回落，意大利政局不稳，法国衰退风险加大令欧元区一季度GDP预期萎缩0.2%-0.3%。此外，中国第一季度GDP增速料不及官方预计的增长8%，因外需的不确定性，财政支出的下降以及趋严的房地产调控政策料拉低经济增速，中国今年前两个月的制造业PMI数据均不及预期和前值验证了市场的担忧。
    而在全球经济成长忧虑重燃之际，各国货币政策暂难有进一步进展，即便是预期较强烈的日央行，更进一步的措施也需要得到4月初才有可能推出。澳储行在3月的议息会议上也已决定维持利率不变。至于美国，随着就业市场和房市复苏迹象明显，美联储退市预期不间断升温，令美指持续维持强势。

    美指料继续维持强势
    2月以来，美指稳步上扬，截至3/15，强势收涨至82之上。展望后市，笔者认为美指上涨趋势料延续。首先，美国经济复苏势头明显强于其他主要经济体；其次，鉴于美国良好的复苏势头，美联储退市预期不时升温。美联储下次议息在3月19-20日，届时将对美指走势给出进一步指引；最后，截至3/5，美元隐含净头寸为净多194280，创下去年6月以来的新高，表明投机基金积极做多美元。

    供需过剩格局难改善
    全球铝市供需失衡直接体现在库存增加上，近日，国内四地铝锭库存已达约140万吨，较节前剧增45万吨，再创新高。截止3/15，上期所沪铝库存激增至502622吨，较2011年9月底增长6倍多。
    供应方面，中国1-2月原铝产量高达351万吨，同比增长15%，中国产量的增加始终是全球铝市供应过剩的主因。另外，1月中国铝土矿和氧化铝进口量同比分别增67.59%，9.28%，铝土矿进口量更创下8个月来的月度新高。上游原材料的充足供应令电解铝生产得以顺利进行。近期随着铝价的持续低迷，各地铝企减产意愿提升，但据预测即便铝企减产成行，累计铝产量仅能减少约45万吨。另外，再加上国储局收储的30万吨原铝，也才75万吨左右，相对于原铝将近170万吨的月产量而言，可谓是小巫见大巫。此外，这种人为的因素还会打击铝企减产的积极性，变相的延长国内供需格局的平衡过程。
    需求方面，春夏旺季消费预期将是限制铝价跌幅的关键因素，但目前来看，该因素有后移迹象，其中国内房地产调控政策趋严尤其是3月底地方国五条细则的出台，将拉低铝市复苏预期。同时，现铝跌多涨少，对期货贴水幅度不断扩大，下游加工企业的采购意愿始终不足。

    综述，在铝价短期消化了技术修正和减产，收储的短期刺激之后，料重回疲软的基本面上，其反弹始终难扭转下跌趋势。因缺乏全球经济增长和货币政策的进一步配合，且中国原铝供需失衡持续。建议沪铝1306合约于15000元附近重新沽空，止损关注15300元，下方第一支撑关注14500元。盘的平仓可能致使美指在短期内下破5日线。