摘要
    受中美关税博弈升级、供需结构失衡及市场情绪低迷等多重因素影响，2025年4月9日铝价或继续承压下行。本文从政策冲击、供需矛盾、成本支撑弱化及市场预期等角度展开分析，预判短期铝价将考验关键支撑位，需警惕流动性枯竭引发的加速下跌风险。
    一、政策冲击：关税升级重塑贸易格局
    中美关税博弈白热化‌
    美国商务部将于4月9日公布对华铝型材反补贴税终裁结果，市场普遍预期税率将从当前的28%提升至35%，覆盖范围扩展至新能源汽车用铝材。据中国海关数据，2025年一季度中国对美铝材出口量同比锐减42%，占比降至历史低点6%。贸易壁垒加码迫使国内铝企加速产能向东南亚转移，但印尼、越南新建项目投产延迟导致短期出口缺口扩大至80万吨/年。
   全球供应链重构代价显现‌
    美国中西部铝溢价飙升至1130美元/短吨（同比+45%），但现货成交量萎缩至日均250吨。中东低价铝锭因缺乏LME认证无法对冲交割风险，买方采购陷入“高溢价困境”。欧洲需求疲软加剧供应过剩，LME鹿特丹仓库单周入库量激增12万吨，库存总量突破150万吨关口。
    政策不确定性压制市场信心‌
    中国拟对进口废铝加征15%环保税的政策草案引发再生铝企业恐慌，成本测算上浮500元/吨。美联储“延长缩表”信号推动美元指数站稳110高位，大宗商品计价压力陡增。
    二、供需矛盾：库存激增与需求塌陷共振
    供应端压力持续释放‌
    云南、广西水电恢复推动全国电解铝运行产能增至4450万吨/年（开工率94%），铝水转化率降至63%，铸锭量环比激增40%。上期所注册仓单突破65万吨，其中70%集中在交割前一周入库，持货商被动抛压加剧。
    需求结构性分化加剧‌
    新能源车用铝需求同比增长25%（工信部数据），但建筑型材订单同比萎缩31%（占消费总量35%）。佛山铝棒加工费跌至200元/吨（月内腰斩），铝板带企业开工率跌破55%，产业链负反馈向冶炼端传导。
    隐性库存显性化冲击市场‌
    贸易商质押融资利率攀升至8.5%（十年新高），约30万吨隐性库存加速流入现货市场。LME现货贴水扩大至50美元/吨，注销仓单占比降至10%，远月合约流动性枯竭。
    三、成本逻辑弱化与市场情绪崩塌
    成本支撑位下移‌
    氧化铝价格跌至2650元/吨（较年初-17%），山西地区现金成本击穿2500元/吨，行业亏损面扩大至40%。电解铝90分位成本线从18500元/吨下移至17800元/吨，边际产能定价权丧失。
    技术破位触发程序化抛售‌
    沪铝主力合约失守19000元/吨关键支撑位，MACD日线级别死叉扩大，量化交易平仓指令占比升至60%。期权市场隐含波动率曲面呈现“极端恐慌”，认沽/认购持仓比飙升至2.1:1。
    实体企业“去库求生”‌
    50家铝加工企业调研显示，原料备库天数从15天压缩至5天（32%企业零库存），现货市场陷入“无价无市”困局。贸易商报价贴水扩大至400元/吨，买方观望情绪浓厚。
    四、行情展望与风险提示
    短期走势预判‌：
    铝价或向下测试17800-18000元/吨成本支撑区间。若4月9日美国关税终裁税率超预期，叠加LME库存数据暴增，沪铝可能跌破关键支撑位，触发止损盘抛售。
    风险提示‌：
    极端行情下需警惕“多杀多”踩踏风险，但价格击穿边际成本后，产业套保盘平仓或形成托底力量。建议投资者关注18500元/吨下方超跌反弹机会，同时防范政策黑天鹅冲击。
 （本文数据来源：LME、上海期货交易所、中国海关总署等）‌