上一交易日SMM铝现货价报18000元/吨，相较前值上涨140元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡走高。宏观方面，美国经济数据暂无超预期表现，美元指数维持区间内震荡。国内方面，疫情拖累基本消退，国内宏观修复预期持续出现改善，叠加促销费、拉投资等政策发力方向，中期来看，对铝存在利多。但目前经济数据暂未有实质性改善，乐观预期兑现节奏较慢。供给方面，海外能源压力逐步缓解，预计23年海外铝产能进一步减产可能性较低，但增量有限。而国内方面，根据最新调研数据，12月国内铝产量同环比均出现增加，内蒙古新投仍在释放，四川、广西两地原铝生产企业复产增量逐步体现，贵州则因用电紧张限制当地电解铝企业生产，最新消息表示贵州电网对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷，前两轮受影响产能约64万吨，本轮或再有30万吨产能减产。目前受影响产能主要受冬季和水电问题，且电解铝复产较慢，预计产能释放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春节因素影响，部分下游企业已经出现停工放假，整体需求一般，现货成交以贴水为主，观望情绪较重。终端消费方面，目前暂无实质性改善，关注投资端进一步刺激政策。库存方面，季节性累库已经启动，累库节奏略有放缓，目前库存仍低于去年同期水平。综合来看，季节性累库及终端需求改善的暂未兑现对铝价反弹形成一定压制，但供给端约束明确，产能释放有限，叠加下游需求预期存进一步改善空间，铝价下方支撑较为明确。