锌：

现货方面，LME锌现货升水52.5美元/吨，前一交易日升水63美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22760-23080元/吨，0#普通对1811合约报升水100-150元/吨；炼厂正常出货，贸易商逢高积极调价出货，下游采购趋于谨慎，日内整体成交偏弱，成交货量较昨日小降。广东0#锌主流成交于22580-22680元/吨，粤市较沪市由昨日的贴水180元/吨转至贴水110元/吨附近，较昨日收窄了70元/吨。下游畏高观望，市场多出少接，整体成交稍差于昨日。

库存方面，10月24日LME锌库存减少0.22 万吨至 16.12 万吨，注销仓单占比下滑至 38.03 %。根据我的有色，10月22日锌锭库存16.01 万吨，较上周五增加0.76 万吨。镀锌库存 99.60 万吨，较上周增加 0.57 万吨。

观点：昨日坊间传出韩国Sukpo锌冶炼厂由于环保问题导致减产消息，该厂减产或导致月均产量下滑2.5万吨。LME(0-3)略有缩窄，注销仓单占比略有下滑，或吸引海外隐性库存大量流入LME仓库，但如果海外锌锭实际供给偏少，则会继续推升LME锌价。当前进口窗口关闭，现货升水再度扩大，国内市场因而走势也偏强。外围方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪缓解，国内货币以及财政政策频出利好，短期看国内有色市场风险略有恢复。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：中性，建议远月空头减仓观望，关注韩国冶炼厂减产最新动态。套利：观望。

风险点：宏观风险，库存低位。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水18.5美元/吨，前一交易日为贴水12.5美元/吨。根据SMM，上海成交集中14180~14200元/吨，对当月贴水70~贴50元/吨，无锡成交集中14180~14200元/吨，杭州成交集中14200~14220元/吨。今日持货商出货依旧积极，但下游收货较少，中间商较多，整体成交尚可。

库存方面，10月24日LME铝锭库存下滑0.47 万吨至 105.20 万吨，10月22日，国内铝锭社会库存较上周四减少3.7万吨至150.1万吨。

观点：据统计已有10余家国内电解铝企业不堪铝价低迷和成本高企压力，选择转型或减产应对，减产涉及整体产能规模超过165万吨。采暖季限产文件已落地，预计今年大概率电解铝和氧化铝均不减产，但在当前价位预计利空情绪已经有所释放。四季度新增投产较为集中，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。氧化铝新增产能逐渐释放，但1-9月增量仍较为有限，氧化铝价回落至3000附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。预计铝价将在14000-15000区间内窄幅震荡。

策略：中性，单边可考虑区间内轻仓做多。套利：跨市反套头寸继续持有。

风险点：宏观风险。