11月在铜锌的凌厉涨势带动下，国内外铝价均突破前期高点，呈现震荡走高之势，伦铝由1952美元/吨涨至2016美元/吨，涨幅3.27%，期间最高收盘为2067美元/吨，沪铝主力从15235元/吨升至15570元/吨，涨幅仅2.2%，延续了10月份“外强内弱”的局面。现货方面，国内沪粤两地铝价均小幅上涨，再次突破15000元/吨关口，但涨幅有所差异，截至11月30日，长江铝报价收于15140元/吨，涨幅为1.2%，广东铝报价收于15270元/吨，涨幅2.4%，广东铝涨势明显优于长江铝，沪粤铝价倒挂现象缓和。

    1、  经济整体回升，成为支撑铝价上行的主线

    11月份主要经济体公布的数据大多利好，全球经济正处于稳步复苏，尤其是制造业增长趋势显著。本月主要工业国家PMI数据均超过50，其中中国10月PMI达到55.2，连续8个月位于50上方。生产分项指数59.3，新订单和新出口订单分项指数分别为58.5和54.5，显示工业增长进一步加快。

    美国10月PMI为55.7，环比大幅上涨，分项数据上，生产分项指数达到63.3，为2004年7月以来最高，新订单分项指数58.5，低于9月的60.8，但仍处于强劲增长。10月库存指数由9月42.5升至46.9，至8月开始回升，暗示去库存化基本完成，支撑生产和新订单。日本PMI为54.3，连续四个月超过50，11月欧元区PMI至去年六月以来首次超过50。

     历史数据表明，PMI上升与工业生产增长具有很强的正相关性，工业生产增长仍将成为长期支撑金属价格的主线。

    2、  国内上游铝产能扩张迅速，下游需求增长相对放缓

    年初至今，国内铝行业相关产量扩张迅速，其中氧化铝月产量由161.52万吨扩张至10月的266.4万吨，累计增长46.36%，电解铝月产量从89.47万吨升至129.39万吨，累计增长44.62%，铝材月产量累计增长最大，由年初的85.9万吨增至155.7万吨，涨幅达81.27%。

上半年，在国家（地方）收储，国内房地产、汽车等行业回暖的背景下，下游行业快速增长，国内铝价开始走高，刺激国内氧化铝和电解铝产能重启，但由于大量进口铝充斥市场，使得国内电解铝产能恢复速度不及氧化铝增速。从7月开始，进口铝对市场威胁渐渐消退，铝厂产量逐步恢复至去年同期水平，国内氧化铝产量加速，使氧化铝价格难以大幅走高，电解铝厂经营环境改善，大多数铝厂实现扭亏为盈，刺激电解铝产能进一步扩张，然而同期下游铝材产量增速放缓，抑制了电解铝需求增速，使国内铝价陷入长时间的平台整理。

    本月，发改委宣布自11月20日起全国非民用电价平均提高2.8分/度，电解铝生产成本约提高400元，对国内铝价高位运行提供了一定支撑，从目前国内铝产能分布看，铝厂需要外购电的产能仅仅相当国内总产能的半数，加之考虑到目前铝价水平，本次上调电价并不能真正影响电解铝产能的扩张。预计2009年底国内铝产能将超过2000万吨/年，产量触及1300万吨。因此，可以预期产量扩张过快必将令国内供需矛盾进一步加大。

    3、  现货市场

    本月沪粤两地现货铝市出现分化。库存方面，虽然国内显性库存仍然处于相对高位，但11月华东地区库存持续增加，而沪粤铝价持续倒挂使得广东地区到货明显下降，库存持续减少，加之月中北方大雪引发市场炒作，货源相对紧张令广东市场铝价涨幅显著高于华东市场；需求方面，据调查，广东地区成交较10月份有所提振，贸易商采购情绪较浓，随着铝价上涨和流通货源紧张日益明显，持货者显示一定的惜售心态，但下游未出现追涨情绪，依然维持按需采购的购货方式，而华东地区货源充裕，铝价走高更加抑制了下游消费。月末沪粤两地价差拉大，预期广东地区货源偏紧的状况暂无法得到舒缓，市场炒作气氛将升级，对华东铝价升水有望进一步加大。

    4、  综述

    宏观经济环境进一步好转，成为铝价持续走高的主线，同时相对铜锌的涨幅，年末铝价的补涨意愿也将促使铝价维持多头行情。但是，我们不得不再次强调当前面临的不利因素，电解铝供应量持续增加与下游需求增长放缓之间的矛盾进一步加大，下游消费心态趋于谨慎，将使铝价压力逐步体现，预期现货铝价在16000元/吨阻力将十分明显。