国庆长假期间，金属价格未能重演去年同期大幅下挫行情，本月国内外铝价走势震荡向上，伦铝从188美元/吨升至1955美元，涨幅4.1%，沪铝1001合约由14850元/吨升至15235元/吨，涨幅仅2.59%，但盘中创下15560元/吨的年度高点。现货方面，沪粤两地铝价维持小幅波动，长江铝均价和广东铝均价分别报14840-15020元/吨和14800-15020元/吨，现货铝价贴水幅度再度扩大。

                                         

一、美元指数下挫，推动金属价格上涨

国庆期间，澳大利亚央行率先宣布加息，引发美元再度下挫，推动金属价格上涨，从而结束了最近3年来国庆长假后金属下跌的惯例。在经历了漫长的降息周期后，澳行的加息行动无疑是对全球经济复苏的佐证，同时，也暗示着主要经济体大规模经济刺激政策的退出进入实质阶段，而美联储保持低利率水平的态度，也给与各国央行充足的时间调整货币政策，因此，各国加息的预期增强，令美元在短期内仍难以摆脱贬值的通道，金属价格仍能获得继续上涨的动力，但美元单边下行的概率将逐级递减。然而，可以预期一旦以美国为主的经济体利率发生转变，短期内将大大增加金属价格的回调压力，但经济内生的增长动力能否化解刺激政策转向带来的压力，仍将成为铝价中长线趋势的主线。

 

二、国内铝生产加速，产量同比出现增长

据统计，9月国内氧化铝和电解铝同比均出现正增长，国内铝生产进入加速，氧化铝产量220.73万吨，同比增长8.9%，电解铝产量121.89万吨，同比增长5.7%。1-9月，中国氧化铝产量1660.95万吨，同比减少4.42%，电解铝产量907万吨，同比下降10.6%。年初铝价走低原铝产出减少，但随着收储的实施，国内铝产量在2-4月持稳回升，闲置产能恢复，新产能陆续投产。数据显示，国内目前约有450-500万的产能已经启动，目前实际运营产能在1500万吨/年，而麦格里预计年底国内产能将接近2000万吨/年，产能利用率将在85%以上，且大多数重启和新增产能来自中部和西部地区，并且大部分是煤-电-铝一体化经营，拥有较低的生产成本。然而，国际铝协（IAI）公布的全球（除中国以外）铝产量数据显示，1-9月原铝总产量为1756.6万吨，同比下降9.62%。 可见，目前高利润的支撑以及铝企自身经营状况的好转，国内铝产能扩张弹性明显高于全球整体水平，而产能的快速恢复和扩张将逐步替代大量进口铝成为抑制了国内铝价表现的主要因素。

 

三、宏观面持续改善，通胀预期加剧

受益于政府对汽车和家电行业的扶持以及信贷供应增加对固定资产投资和房地产市场快速增长的支撑，先导性行业的带动效应逐步显现，中上游行业相关行业产品价格将陆续做出反应。国内，7月份CPI触底后，8月、9月呈现恢复性上涨，第三季度CPI降幅收窄，同比增长-1.3%，预计第四季度转正的可能性极大；PPI已经连续6个月环比正增长，同时伴随国内供求关系改善，以及因去年10月以来工业品价格急挫，基数较低的因素的共同作用，将更加有利于第四季度国内PPI转正。因此，在今年完成GDP保8的条件下，CPI和PPI同比转正的概率加大，使得市场通胀预期加剧，国内刺激政策退出以被提上日程，短期内金属价格的压力将会比较明显，而宏观面的持续改善将为铝价中长期提供良好支撑。

 

    四、现货市场

    本月沪粤两地现货市场维持小幅波动，沪铝走强而国内铝价贴水幅度扩大。国庆长假后，两地市场到货量正常，舒缓了节前紧张的市场气氛，节前备货谨慎的下游厂家和贸易商重新采购，带动节后成交状况的好转，中旬随着期铝的走强，加之，上游厂家出货力度的加大，现货市场流通盘陡增，市面下游采购谨慎，现货铝价跟涨乏力，贴水幅度逐步扩大， 但随着上游出货减少，以及流通货源的消化，铝价贴水状况有所缓解。据调查，广东地区10月份，下游订单情况有所好转，采购意愿较9月回升，而到货量较低，导致广东库存稳中有降；华东地区受下游采购积极性低迷所限，库存略有上升，目前国内显性库存在56.5万吨左右，依然处于相对高位。

 

     五、综述

    10月，美元再度下挫，成为推动铝价走高的主因，宏观面的持续改善，进一步为铝价的中长期走势提供了良好支撑，但通胀预期的增强，使得刺激政策的转向日益明显，加之国内产能恢复和扩张加速，供应层面的影响力加大，令市场对目前铝价依然持谨慎的态度，致使本月现货铝价贴水幅度扩大，沪铝创新高而现货跟涨不足。从当前的市场状况看，相对狭窄的波动空间使得整个产业链的利益方处于相对的平衡状态，预计短线铝价仍将维持滞涨和抗跌并存的现状。