9月，铝价难以摆脱近期的震荡区间。伦铝盘整于1781-1978美元/吨，月度振幅进一步收窄，沪铝主力合约在14260-15265元/吨之间波动。现货方面，长江铝均价维持在14700-15180元/吨，广东铝均价波动于14700-15110元/吨，波幅均较上月缩小，两地成交升水较8月明显改善，9月下旬粤对沪成交价略有升水。

  1、需求：经济复苏的预期，为铝价提供支撑

  9月公布的经济数据显示中国经济数据的强劲增长，而其它发达国家经济正逐渐回暖。由摩根大通与研究和供应管理组织所编纂的全球总产出指数，9月从8月的52.0升至52.9，该指数8月为15个月以来首次跨越50的成长和萎缩的分界线，全球经济的复苏正在由中国逐渐扩散到主要经济体，回顾09年以来的铝价走势，可以看出支撑铝价运行的中国需求因素的影响力正逐步淡化，8月海关数据显示当月进口原铝为11.7万吨，环比减少11%，连续两个月出现下降，预计9月份进口量仍将回落；然而，通过分析LME库存变化可以发现，4月-6月中国集中进口期间伦敦库存一直保持上升，而9月LME铝库存开始持续小幅回落，暗示了OECD国家需求回暖，铝市需求正由纯粹的中国主导转变为全球性的需求改善。因此，可以预计全球经济回暖以及因经济回暖而引起的需求改善，将为中长期的铝价提供支撑。

   同时，必须清醒的认识到本轮经济的复苏主要归因于全球主要经济体大幅的财政刺激和极度宽松的货币供应，至从7月底以来，大幅经济刺激政策以何种方式退出成为市场关注焦点，政策收紧的效应令市场心理承压，经济二次探底的预期和股市的回调令铝价结束了大幅攀升而转入震荡，因此，短期内经济增长方式正处于由外向刺激转为内生增长的转折期，市场预期的不稳定性，将抑制短期的总体需求增长，但经济复苏的前景依然乐观。

   2、供应：产能重启，库存高位，供应能否被消化？

   铝价高位和需求改善刺激全球电解铝厂能的恢复，从9月的数据看，全球电解铝产量增幅仍然主要来至于中国，中国有色协会公布的8月中国原铝产量为115.3万吨，较8月产量增长了6.5万吨，连续5个月持续增加，产量年率接近1400万吨，几乎接近金融危机前的产能水平。从国内8-9月氧化铝价格的走高，也反映了电解铝厂复产对氧化铝需求的提振。

   同时，据统计7-9月国内显性库存维持在50万吨左右，扣除短期被锁定的库存后，国内实际库存/产出比约在10天左右，虽然这一比率高于金融危机前的数据，但今年来该比率表现为稳中又降，因此从目前的数据观察我们仍然难以断定国内铝锭出现严重过剩的状况，此外，随着国家对有色金属行业振兴调整政策的落实，预计国内产能进一步扩张的趋势将的到遏制，随着需求面的好转，供给面的压力从中长期看并不那么显著，而短期内因预期不稳，需求在一定程度上被抑制，国内将凸显国内供应压力的一面，令国内铝价承压。

   3、美元走势成为影响短期铝价走势的不稳定因素

近半年来，美元走弱成为支撑了有色金属价格不断创新高的主要动力，目前美元指数已累计下跌超过70%，美指大幅下挫到一定程度后对有色金属价格的支撑力度逐渐消弱。本月美元指数破位下行，美元对有色金属的影响逐步表现出不对称性，即美元继续走弱但却无法支撑有色金属价格继续走高，然而美元的每次反弹总会给有色金属价格压力。因此，从美元走势上看，虽然目前仍然处于下跌通道中，但深度下挫后美元单边下行的走势将发生转变，为铝价走势平添了不稳定因素。

    4、现货市场

    9月，市场渡过消费淡季，沪粤两地交投氛围有所好转，在沪铝持续盘整格局下，现货成交价格转为小幅升水，广东地区实际成交价位回升明显，本月粤对沪铝价出现升水。从两地到货情况看，9月未出现集中大批量到货，进口铝存量消化良好，市场供应压力较轻，月初铝价小幅走高，带动了市面持货惜售心态，成交价格开始转为升水，但震荡区间上轨市面追高心态不足，铝厂出货积极，商家套现欲望强烈；月中铝价下行，但受节前消费终端备货及到货持续较少影响，市面低位接盘力度强劲，铝价反弹并持续较高升水成交，其中广东地区表现更加显著；下旬备货行情逐渐淡化，持货者清仓套现的意愿增强，供需力量开始转化，短期内造成了流通货源过剩，成交出现下滑，但因市场普遍预期铝价维持震荡，月末低价谨慎接盘尚可。从整体成交看，9月市场流转量出现好转，成交价位相对稳定。

    5、综述

    本月铝价维持震荡行情，波幅较8月有所收窄，反映了铝价在经济复苏预期、经济刺激政策转变的担忧、产能重启和高库存的供应压力、美元走势带来的不确定性等因素下的艰难博弈，通过分析我们对铝价中长期的走势仍然较为乐观，但短期内国内供应的刚性压力和需求增长的粘性将令铝价承压，预计10月铝价仍然难以摆脱震荡格局。