一、月度行情回顾
4月期铝延续外强内弱，伦铝继续创下新高，最高达2778美元，总体上涨4.76%，收于2764美元；沪铝则窄幅震荡，略为上涨0.21%，最高17050，最低16700，收于16920。月末长江铝现货报价16620，较上月末下跌50元/吨。
二、宏观经济分析
（一）标普调低美主权信用前景，美联储重申QE2
在销声匿迹的了几个月之后，美国再次把自己推向了舞台的最前端。本月18日，国际评级机构标准普尔公司将美国主权信用评级展望从“稳定”调至“负面”，这意味着未来6-12个月内标普可能调降这一世界最大经济体的主权评级，而此种下调还是自日本偷袭珍珠港来的第一次。
其实作为美国对外金融市场的重要工具，三大评级机构是不可能与美国政府发生实质性的矛盾，更多的是在做一场秀。调低信用前景与降级存在本质区别。其实在过去两年中间，美国的情况要比现在更糟糕，现在突然调低评级让人难以理解，连美国政府都暗示调低评级背后其实存在政治目的。
标普主要是做出一个姿态，以展示自己所谓的“公正”态度，未来不会有大动作。美国现在是想把欧元打下去，但是忙活了半天却让新兴市场占了便宜，所以，下一步可能会将火引向存在市场泡沫、热钱泛滥的新兴市场。标普的这次行动可能就是这样一个信号。
相对于华尔街的突如其来，美联储给出的答卷则更显得扑朔迷离。美联储举行了有史以来第一次新闻发布会，伯南克向公众清晰传递了一个信号：美联储将按原计划在6月份结束购买6000亿美元国债的第二轮量化宽松政策(QE2)。同时表示由于美国劳动市场仍陷于极深坑洞，美联储不急于退市，没有收紧货币政策或加息的时间表，QE2回笼资金将再投资，依然会保持接近于零的超低利率。虽然结果与之前市场预期大致相同，但较长时间内保持零利率的言论使得市场未来的通胀并未发生实质性改变。而对于价格高位的大宗商品价格来说，很难讲其是利多还是利空。
总体来说，虽然目前美国市场无论就业率还是房地产市场开始出现了一点好转，但距离奥巴马连任的前提还相距甚远，美国宽松的货币政策短期内难以改变。
（二）欧洲扣动紧缩扳机
在扮演抗通胀斗士，还是处理欧债危机，这两者的权衡中，欧央行显然倾向于前者。欧洲央行4月7日将关键利率上调25个基点至1.25%，定于4月13日正式生效，与此前市场普遍预期相符。欧元区上月通胀达2.6%，高于欧洲央行稍低于2％的中期目标。欧洲央行正式进入加息周期，与新兴市场联合进行对通胀的对抗。将在一定时期内利多欧元，利空美元，美元再次下跌，同时大宗商品市场集体上涨。
虽然欧洲央行开始紧缩意味着西方发达国家进入紧缩周期，但其一，通胀不能很快被消除，这是个漫长的过程；其二，在美联储未实行紧缩之前，全球的通胀难以被消除。具有保值属性的有色金属很难遭到抛弃。
（三）国内货币收紧步步为营
本月中国央行进行了一次加息和一次提高存款准备金率。这已是年内二次加息和第四次提高准备金率，至此，大型银行的存款准备金率已上调至20.5%的历史高位。市场估算，此次上调存款准备金率将冻结资金不到4000亿元。相对于提高基准利率，存款准备金率仍有上涨空间。货币收缩虽然看起来有利于抑制通货膨胀，但却大大增加了中小企业的贷款难度。最后可能会出现关门倒闭潮，或将减少成品的供应，原材料的需求。
不仅仅是货币政策的紧缩，本月末最后一个交易日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价突破6.50，至6.4990元，再创汇改以来新高。进入4月份后，人民币升值突然加速。本月19个交易日累计升幅已达0.82%，其中14个交易日创下汇改以来的新高。而今年2月，人民币对美元升值仅0.21%；3月，升值幅度0.29%。自今年初至今，人民币对美元已升值约1.9%。2010年全年，人民币对美元升值3.1%。虽然近期人民币升值最主要的因素来自于美元的大幅贬值，但中国政府意欲利用升值减少输入型通胀的目的已越发明显，这也是近期国内大宗商品多个品种内弱外强的主要因素。不仅如此，人民币升值将导致铜铝加工型企业出口越发困难，减少国内原材料的需求。
（四）油价上涨，电荒再现
4月份国际油价基本保持在110美元以上，月末报价113.93美元，令全球经济复苏成本加大。同时月初国内发改委对国内成品油进行加价，对本来已经严重的通胀雪上加霜，一边抑制通胀，一边大幅提高油价，令中下游众多企业苦不堪言，同时通胀抑制举措无疑被打打了折扣。
而本月另一个大的成本因素来自于国内的电荒。继湖南、湖北、山西和江苏等省宣告电力供应紧张后，浙江、广东、重庆等省市也加入“电荒”大军，一度在“十一”五末被动拉响的拉闸限电再次在“十二五”开局之年重现。目前拉闸限电的区域多来自于加工型企业聚集的地区，势必将减少原材料的需求。但作为有色行业的用电大户多集中于上游，一旦上游冶炼企业加入限电行业，市场供应势必出现暂时性紧俏。
（五）国内有色行业产能过剩将被遏制
多方信息显示，有色金属将进入控速增长期，即将出台的有色金属行业“十二五”规划将把十种主要金属的产量控制在年增长8%的速度以内。国内有色行业多年来处于产能过剩的恶性竞争环境里，电解铜国内外价格长期倒挂多是因此。恶性的竞争使得国内铜产业链当中每一个环节都在竞争中处于劣势，最后不得不压低自身利润，相互争抢国外资源。
而电解铝虽然不像铜一样受制约与国外资源，但自身的产能过剩问题有过之而无不及。2011年4月14日，九部门紧急通知遏制电解铝行业产能过剩和重复建设。这是自发改委叫停700亿新疆电解铝新产能之后的又一项遏制措施。但可以预料的是，无论是电价上涨的预期，还是在建产能可能减少的政策，都无法对铝价形成明显的利多因素。因为国内的电解铝产能仍旧远远大于实际产量，而增速则更是大于需求。
三、原铝基本面
（一）全球原铝产量增加
国际铝业协会（IAI）4月20日公布的数据显示，3月全球铝总产量增加215,000吨，至216.4万吨，2月为194.9万吨。3月铝产量较2010年3月的204.5万吨高出119,000吨。
3月份我国原铝产量同比增长7.4%，达142.8万吨，环比增加9.4%，至此一季度总产量为405.5万吨，同比增加1.6%；氧化铝产量同比增长13.7%，快于电解铝，达293.6万吨，环比增加12.1%，一季度同比增加10.4%。
（二）3月我国进口废铝减少
3月我国进口废铝19万吨，同比减少23.4%；2011年1-3月共进口56万吨，累计同比减少17.1%。进口废铝的大幅下滑主要是由于价格倒挂、日本地震以及国外供给减少等原因造成。
（三）全球铝库存略有下降
全球3月铝库存总量减少4.6万吨，至260.5万吨，上个月为265.1万吨。国际铝业协会(IAI)并称，全球3月铝库存较2010年同期增加40.9万吨，当时全球铝库存为219.6万吨。
4月份伦敦市场铝库存基本保持高位，略有增加，自3月末的459.5万吨增加少至4月末的461.2万吨。而上期所库存则下降较为明显，自3月末的41万吨降至3月末的38万吨，对盘面起到一定的积极作用。
（四）3月国内汽车产销量大幅反弹
3月，国内汽车产销182.73万辆和182.85万辆，环比增长44.99%和44.32%，同比增长5.34%和5.36%，增幅与上年同期相比回落52.35个百分点和50.43个百分点。 1-3月，汽车累计产销489.57万辆和498.37万辆，同比增长7.48%和8.08%，增幅较上年同期回落69.51个百分点和63.70个百分点。不过据业内人士推断，去年厂家藏的产销量多，一季度每月都吐出一些藏的销量，这不但使统计不能反映真实的产销和库存量，还使一季度乘用车的销量能小幅同比正增长，这是藏销量所“创造”的业绩。
（五）一季度全国房地产开发投资同比增加
1-3 月份，全国商品房销售面积 17643万平方米，同比增长 14.9%，比1-2月提高1.1个百分点；商品房销售额1.01万亿元，同比增长 27.3%，增速与1-2 月份持平。其中，一季度住宅销售面积15849万平方米，同比增长14.3，比1-2 月份提高1.1 %。
新开工面积增速下降。1-3月份，全国房地产开发企业房屋施工面积327402万平方米，同比增长35.2%，比1-2 月份下降3.8%；房屋新开工面积39842万平方米，同比增长 23.4%，比1-2月份下降4.5 %；房屋竣工面积12832 万平方米，增长 15.4%，比1-2 月提高1.5%。1-3月份，全国房地产开发企业住宅施工面积251714万平方米，同比增长 34.4%，比1-2月份下降 4.5%；住宅新开工面积31025万平方米，同比增长19.6%，比1-2月份下降 5.8 %；住宅竣工面积10229万平方米，同比增长14.8%，比1-2月份增速提高2.7%。
目前国内房屋限购，各地新屋成交量下滑明显，不过随着保障房的动工，开工率将大大提高。尽管如此，由于原铝需求多用于门窗，属于后期使用，当前效果不能马上体现。
四、总结
4月，期铝外强内弱格局依旧显，外盘伦铝屡屡创出新高，但国内沪铝只是相对其他有色品种展现出了抗跌性。虽然由于成本的支撑使得沪铝难以下跌，但从目前市场整体的弱势来看，其重返1万7支撑存在一定的难度。总体来说，沪铝属于难涨更难跌的金属，逢低做多仍为未来一段时间的主要思路。