5月电解铝产量再创新高。5月电解铝产量达153万吨,YoY+8.89%,再次创出历史新高,显示出4-5月电荒对原铝生产并无构成实质影响。一方面冶炼厂很多电解铝产能已向西部转移,这些地区电力供应相对充足;另外,企业可以通过错峰用电保证正常开工。2011年是前期新建电解铝产能集

　　下半年铝需求仍有保证。大陆铝主要应用於建筑、电力、交通运输等领域,需求占比分别为28%、15%和18%。建筑方面,前5月大陆房地产竣工面积达YoY+12.9%,保持稳定增长,由於期房交房期一般为9-12个月,按照房地产销售面积推导,下半年单月竣工面积将是当前水准的1.09倍,需求仍有增长空间。汽车方面,目前经销商库存处於低位,未来补库存需求对产量将有提振作用,产量增速有望在3Q10触底,然後平稳回升。总体而言,下半年铝需求仍有保证。

　　电价上调推高成本增长250元/吨,为铝价提供支撑。6月起大陆15省市上调销售电价,平均每度电上调1.67分。电解铝耗电量达14,500千瓦时,按照此次上调的幅度,不具备自备电厂的电解铝生产成本将平均上升250元。电价上调一方面增加企业生产成本,通过挤压利润空间,使部分落後产能得以淘汰,同时也为价格提供支撑,目前下游需求较好,议价能力较强的企业可通过提价转嫁成本。

　　结论及投资策略:2011年下半年铝下游需求仍有增长空间,但不及产能释放的速度,电价上调将对铝价形成一定支撑,未来三季度铝价走势以窄幅震荡为主,四季度进入销售旺季後铝价有望小幅上涨,整体波动区间为16,500-18,000元/吨,全年均价为17,500元/吨,同比增长8%。电价上涨支撑铝价上扬,利好部分铝冶炼企业,建议关注两类题材:1、有自备电厂的企业如南山铝业(600219.SH)及中孚实业(600595.SH);2、铝价敏感度较高的企业如焦作万方(000612.SZ)及神火股份(000933.SZ)。