锌：

现货方面，LME锌现货升水53美元/吨，前一交易日升水52.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22500-23000元/吨，0#普通对1811合约报升水30-60元/吨；炼厂正常出货，月末时期，市场需求明显弱化，报价表现较为紊乱，部分持货商积极调价出货转化现金流，而部分持货商坚定挺价，市场成交于升水30-60元/吨区间内，而进口锌基本已消化殆尽，今日仅听闻少量西班牙流通，与国产价差仅90元/吨左右，成交偏弱后期积极调价促成交，而下游维持刚需性采购，今日整体成交一般，市场活跃度偏低。

库存方面，10月29日LME锌库存减少0.25 万吨至 15.52 万吨，注销仓单占比下滑至 35.17 %。根据我的有色，10月29日锌锭库存15.29 万吨，较上周五增加0.03 万吨。镀锌库存 101.21 万吨，较上周增加 1.61 万吨。

观点：New Century在9月重启世纪锌矿后，近日已将首批10,000吨锌精矿运送送至中国。国内进口亏损略有缩窄，现货升水亦有所回落，国内市场供给紧张情绪缓解，但当前库存仍未出现明显累积。外围方面，短期看市场情绪仍未企稳，价格波动较大。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：中性，建议观望。套利：观望。

风险点：宏观风险，库存低位。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水16.25美元/吨，前一交易日为贴水21.0美元/吨。根据SMM，上海成交集中14100~14120元/吨，对当月贴水70~贴60元/吨，无锡成交集中14100~14120元/吨，杭州成交集中14130~14150元/吨。今日中间商收货积极，部分贸易商认为基差合适出货转收货，下游基本按需采购，并无太大亮点。

库存方面，10月29日LME铝锭库存下滑0.03 万吨至 104.92 万吨，10月29日，国内铝锭社会库存较上周四减少2.8万吨至145.6万吨。

观点：国内库存仍持续下滑，但从静态角度看新增产能仍多于减产产能，且库存仍有150余万吨，铝价下行压力更大。但考虑到山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，预计未来铝价的跌幅也将较为有限，因此除去供暖季支撑外看，预计底部仍有支撑。供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。氧化铝新增产能逐渐释放，但1-9月增量仍较为有限，氧化铝价回落至3000附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。预计铝价将在14000-15000区间内窄幅震荡。

策略：中性，观望。套利：跨市反套头寸继续持有。

风险点：宏观风险。