12月20日消息  首家俄罗斯新股俄铝联合(UC Rusal)惊人负债令香港证监会大为紧张 ，目前已禁止通过公开认购渠道让散户自行认购。但消息人士透露，证监仍容许俄铝通过 证券中介让公众投资者以类似购买结构产品的方式去认购，认购前中介人必须为客户做风 险评估，而每手新股入场费，更定为天价般的100万港元，藉此警示散户别轻易介入。
　　据香港媒体报道，首家俄罗斯新股俄铝联合(UC Rusal)，其惊人负债令证监会大为紧 张，据媒体报道，只要铝价(16330，25.00，0.15%)或美元一旦大泻，俄铝随时有倒闭危机 。虽然证监已禁止俄铝以传统“港式”公开认购渠道，让散户自行认购，但消息人士透露 ，证监仍容许俄铝通过证券中介人(银行或券商)，让公众投资者以类似购买结构产品的方 式去认购，认购前中介人必须为客户做风险评估，而每手新股入场费，更定为天价般的1 00万元，藉此警示散户别轻易沾手俄铝。
　　相关分析
　　证监会甚少直接过问新股审批，是次罕有地由董事会拍板要求俄铝引入一系列保障投 资者措施，在于其财务前景，确是惹人忧虑。
　　消息人士指出，港交所要求俄铝就铝价对财务影响进行敏感度测试，并列于招股书中 ，验试发现倘国际铝价若从每吨约1900美元水平下跌逾20%，即相当于约1520美元，俄铝 的收入将减少至无力偿债，公司可能因此倒闭。
　　铝价若跌逾20% 即难偿债
　　同样，由于俄铝生产地在俄罗斯，而销售则以出口为主，用美元定价，若美元兑卢布 下跌20%，俄铝的销售收入亦会锐减，影响还债能力。此外，由于俄铝近年大力并购，买 入了一家很大的镍(nickel)矿企业，若镍价下跌，对其影响亦举足轻重。
　　虽然俄铝前景堪忧，但证监会无意完全剥削散户认购的机会，惟会将入场“门槛”大 幅提高。消息人士称，俄铝的大部分新股，会透过配售方式向机构投资者发售，但会预留 相当少比例供散户认购。然而，认购手续有别其他新股，并非投资者简单地填妥表格交回 即可，而要经由中介机构(银行或证券行)，先行作“合适性评估”，获确认有足够知识和 经验，始能认购。换言之，认购俄铝的程序，将等同认购非上市结构产品般复杂。
　　日后拆细 每手仍需逾20万
　　认购手续复杂之余，证监会亦要求俄铝设定“天价”入场费，确保散户不能轻易在一 手或二手市场买入俄铝。消息人士称，一手俄铝价钱，要相当于100万元，日后即使俄铝 申请将每手股数或股价拆细，每手价钱亦不能低于20万元。
　　消息人士重申，俄铝面对巨大而复杂的风险，单是上市招股书已长达1200页，是一般 招股书300至400页的数倍。
　　事实上，俄铝未能符合上市的盈利要求，是靠市值庞大申请上市，基本上是一间资不 抵债的公司，其流动资产净值与流动负债净值比较，差额高达负140亿美元，2008年公司 亏损60亿美元，2009年亦亏损8亿美元，财务风险巨大。
　　再者，俄铝资不抵债，进行债务重组时，并没有说服债权银行减免债项，或安排策略 性投资者以低价换股减低债务负担，只是寄望上市筹集20亿美元还债，债务重组只是银行 同意延迟偿还债务期4至7年，这段期间所有收入都要用来还债不能派息，而期间任何重大 变动都可能触发公司无力偿债而被迫清盘。