近日我们在河南对电解铝行业进行了实地调研，针对市场普遍关注的电力供应紧张问题以及当地行业的现状作了进一步了解。

　　在我们的前期报告中，通过分析认为在产业政策调控和电力供应紧张共同作用下，未来电解铝行业产量相对需求将保持一个较低的增速，供需两方面增速差将会给行业基本面带来改善。此外，西部相对于东中部地区电力成本存在比较优势，电业铝行业产能向西部转移将是大势所趋。鉴于前期报告分析，我们走访河南省相关部门和电解铝企业——万基铝业，对省内电力供应状况，以及企业下游需求状况作了有针对性的调研。

　　电力供应紧张短期影响相对有限，长期将助推产业转移。河南今年电力装机相对充足，供电紧张主要因为煤价过高导致电力企业发电动力不足，上调电价后紧缺程度有望进一步缓解，对电解铝产量影响有限。长期来看，河南煤炭资源紧缺将抑制省内电解铝产能继续增长；未来产能增量主要来自西部地区，特别是新疆的产能增速会对国内供求关系造成不小的影响。

　　下游需求暂无近忧，铝加工业成为长期需求支撑。根据调研情况，相关企业一季度以来企业订单饱满，生产满负荷运行，显示下游需求旺盛。我们判断主要原因是房屋建筑安装较新开工存在时滞，现阶段建筑铝型材的消费很可能仍处于一个景气高位；此外，出口增长对需求也有一定的贡献。如果下半年国内外经济放缓，那么下半年到明年初的需求将会出现下滑。从长期来看，省内铝加工业的发展将会成为电解铝行业需求的重要支撑。

　　全球供给依然过剩，价格上行受抑。尽管下游需求旺盛，但作为全球定价的大宗商品，在供给明显过剩的大环境下，价格持续上行的概率较小。我们认为：电力供应不足可能会导致部分地区炼铝成本明显上升，但能否形成成本推动型的价格上涨仍然有待观察。

　　投资建议：我们判断近期电解铝行业出现明显趋势性行情难度较大，产能转移和行业整合带来的投资机会尚需假以时日。建议关注所在地区未上调电价的电解铝企业，以及掌握上游煤炭资源和拥有铝加工业务的企业。