联合证券 叶洮

　　自2008年8月1日起，将执行两项调整：1、中国铝业(13.30,0.05,0.38%,吧)公司的氧化铝现货销售价自3500元/吨下调为3200元/吨，降幅接近10%；2、财政部、国家税务总局下文通知取消碳素阳极13%的出口退税。此两项调整均有利于电解铝企业降低生产成本，对一直笼罩在电价上涨阴影中的铝业公司而言，不亚于久旱逢甘露。
　　中铝氧化铝现货销售价是业内标杆价格，此次下调300元/吨，直接导致电解铝生产成本降低近600元/吨。我们认为，中铝氧化铝降价对氧化铝以外购为主、并以现货采购为主的铝业公司，其正面影响更为显著，如云铝股份(8.36,-0.10,-1.18%,吧)(000807)、关铝股份(7.58,0.00,0.00%,吧)(000831)、中孚实业(12.26,-0.05,-0.41%,吧)(600595)等。
　　降价对氧化铝生产商构成负面影响，影响程度因其长单销售比率和内部消化率不同而各异。中国铝业(601600)本身面临的负面影响不明显：1、其今年氧化铝产能显著增长，以量补价；2、自有的电解铝产能消化了很大部分氧化铝；3、其氧化铝外销部分以长单销售为主。
　　碳素阳极原执行13%的出口退税，今起被完全取消，有助于遏制价格连续上涨势头，对电解铝企业控制成本有积极意义。此项调整有望降低碳素厂商的出口欲望，缓解国内作为碳素阳极主料的石油焦的供应紧张局面。另一方面，因自然灾害和电力紧张导致铝产量增量下滑，也会降低对碳素(石油焦)的需求(吨铝生产需要0.45吨阳极碳素)。
　　我们持续乐观看待铝行业的前景，维持该子行业的“增持”评级，重点推荐云铝股份(000807)。我们认为，铝的供需状况正因供应受限而改善，2008年有望趋于平衡或少量过剩，2009年或因电力紧张扩散而出现短缺。