伦敦金属交易所（LME）年会已于日前结束。作为全球主要金属生产商和
贸易商参加的会议，LME年会对世界金属价格有着重要的影响。而在本次年会
上，“中国因素”又被金属现货企业和基金当作游说价格的说辞再次提出。而
实际的情况却是：这些机构的“中国因素”说辞显得非常言不由衷，其实际行
动同其鼓吹的“中国因素”言论往往背道而驰，而市场对于“中国因素”这一“
强心针”的效用也已经显出了疲态。年会期间，伦铜价格一直在7310至7570美
元之间弱势整理。
首先拿“中国因素”讲故事的是全球最大的铜生产商———智利Codelco
公司的执行总裁Jose Pablo Arellano。他称明年市场铜供给将非常紧张，并
可能一直持续到2008年。他同时认为，伴随着对建筑业和城镇化的持续投资，
中国飞速发展的经济将继续推动全球铜需求的增加。
按理来说，在中国今后强大的需求预期这种绝对卖方市场下，智利Codel
co公司这个卖家中的头号大佬，应该毫无后顾之忧了。但实际情况恰恰相反，
我国今年前8月的铜进口量较去年同期下滑了42.3%，只有52.7万吨。
而在铜进口显著下滑的背景下，今年8月智利和我国协商，我国推出了取
消从智利进口铜的2％进口关税的政策。这就出现疑问了！如果确如智利Code
lco公司所预料的那样，智利又何必要求我国推出这种减税政策来刺激日趋下
降的进口铜的需求呢？说到底，这些国外大生产商再次拿出“中国因素”做
说辞，无非就是希望在此说辞的推动下，能为其获得更多的收益。
据国内的一些贸易商透露，年会之后，智利Codelco公司可能会再次调高
铜价的亚洲升水20％至150美元/吨。这意味着多进口、高单价才是国外铜矿企
业拿出“中国因素”的真正用意。
年会中的另外拿“中国因素”讲故事的是各类投资基金。Global Advisor
s的联合负责人牛顿(Russell Newton)在近期称，中国需求看来仍稳固，基本
金属的库存仍旧处于历史低位。并且认为，抛售基本金属不是明智之举。
其他的一些国际基金也公开表示对中国因素还抱有相当积极的态度，认为
中国第四季度的用铜量不会降低太多，甚至有外商认为国储释放库存总有结束
的时候，这给看涨者带来一定心理支持因素。但是这种心理因素能否转化成为
实际行动，值得怀疑。
从年会期间国际铜市的表现来看，LME市场上总体持仓量下降到21.6万余
手，是今年自高点8800美元以来最低水平。COMEX基金连续增加空头头寸，其
净空头寸达到13300手，基金抛空成为价格上行的主要压力。可以看到，基金
表面说一套，背后又在做一套。
金牛期货的一位分析师认为，从市场的这些头寸情况来看，可以看出基金
对于商品投资的撤退和调整。过去一年推动价格趋势性上升的主导力量是指数
型基金，但是随着能源、黄金类商品价格下跌，这类资金的收益已经开始降低
，从而促使他们撤出在这些商品（包括铜）上的投资。基金的“中国因素”的
言辞多少显得有些言不由衷。
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