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| 山东铝业股改方案对价调整凸显大股东诚意 |
| 来源：中铝网，更新时间：2006-9-21 14:29:17，阅读：
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日前，山东铝业股份有限公司公告了调整后的股权分置改革方案，对价水平由初次公告的10送2.0股提升到10送2.5股，同时，山东铝业唯一的非流通股股东中国铝业股份有限公司新增加了60个月内不减持的禁售承诺、期满后最低减持价格27.31元的限售承诺及2006年年度现金分红比例不低于50%的分红承诺。
尽管山东铝业对价水平略低于全部股改公司的平均水平，但考虑到中国铝业境外上市公司身份，10送2.5的对价水平已超过不少投资者的心理预期，本次调整后的股权分置改革方案，较好的体现了非流通股股东对流通股股东权益的尊重。
大幅提高对价水平力保流通股东权益
根据保荐机构对流通股东持股成本的计算，每10股获送1.50股已可以保证山东铝业的流通股股东在股权分置改革方案实施后市值不低于持股成本。但山东铝业将对价提高到每10股送2.5股，较由初次公告方案提高了0.5股，提升幅度达到25%，显示了公司非流通股东中国铝业对于股改的最大诚意。
增加力度空前的附加承诺体现非流通股股东最大诚意
根据中国铝业有关人士介绍，在9月8日公告股权分置改革初步方案后，该公司和山东铝业流通股股东进行了充分沟通，主要机构投资者反映考虑到中国铝业境外上市公司的特殊身份，对于大幅提高对价水平要求不高，他们更多的关注山东铝业的长期发展，机构投资者还希望中国铝业在减持和现金分红两个方面作出适当安排，增加投资者持有山东铝业股票的信心。
在本次方案调整过程中，为进一步体现非流通股股东的诚意，中国铝业设置了长达六十个月的禁售承诺，并承诺禁售期满后，永久性最低减持价格不低于山东铝业的历史最高价格27.31元，这可能是截至目前所有公布股权分置改革方案公司非流通股股东的禁售、限售承诺中力度最大的，该项承诺不但表明了中国铝业珍视山东铝业股份的态度和对于山东铝业未来投资价值的信心，更体现了对流通股股东利益和山东铝业股价的维护，可以大大降低流通股东在股改中的风险，确保流通股东获益。
尽管山东铝业在其公司章程中已约定每年分红比例不低于当年实现的可分配利润的35%，在境内上市公司中属于现金回报较好的公司，在本次方案调整中中国铝业追加承诺，在实施股改方案后，将向山东铝业2006年年度股东大会提出分配比例不低于当年实现的可供股东分配利润50%的议案，并保证在股东大会表决时对该议案投赞成票。由于山东铝业2006年业绩预期可观，仅上半年就实现每股收益0.96元，中国铝业的最低分红比例承诺确保流通股股东在2006年利润分配中可获得即时的现金回报，进一步提升股改方案的吸引力。
在股权分置改革已经进入收官阶段之际，中国铝业提出了山东铝业上述综合股改方案是负责任的方案，确保了流通股东在股改中低风险获益。
山东铝业长期投资价值得到提升
按国际价值标准来衡量，山东铝业未来业绩能够支持现在的股价，山东铝业2005年的每股收益1.29元，以2006年9月1日公司股票收盘价16.78元计算，市盈率13.01倍，按10送2.5的比例自然除权后，市盈率为10.41倍，处于较低水平。
山东铝业是目前国内唯一生产氧化铝的上市公司，是我国第一家系列化生产化学品氧化铝的生产企业，也是我国最大的化学品氧化铝研发生产企业，山东铝业于2003年2月被认定为国家新材料产业化基地有色金属材料生产骨干企业；目前山东铝业氧化铝产量国内排名第四；电解铝中电工铝、重熔铝锭曾获国家金、银质奖，P1020铝锭获国际博览会金奖，是我国首家在伦敦金属交易所注册的铝锭。
目前，投资者普遍关注中国铝业回归A股，那么如何避免中国铝业与山东铝业之间的同业竞争，如何避免中国铝业利用关联交易损害中小股东利益？根据山东铝业有关人士介绍，为有效规避同业竞争，中国铝业已为山东铝业勾绘了清晰的战略规划，山东铝业将发展成为国内化学品氧化铝、再生铝、利用外矿加工氧化铝等三大基地，其产品将与中国铝业其他分、子公司产品明显不同质；而且由于我国以前氧化铝市场持续供不应求的状况，形成了氧化铝区域销售的潜规则，由于山东铝业在产品、销售区域上与中国铝业其他分、子公司明显不同，因此可有效避免与中国铝业的同业竞争。此外，山东铝业已制定并执行了严格的关联交易制度，且关联交易的公允性均已获得独立董事认可。
面对氧化铝行业未来日益激烈的竞争环境，山东铝业坚持突出主业，完善产业链，以适度规模发展氧化铝，重点做好烧结法氧化铝的节能降耗工作，同时进一步扩大拜尔法氧化铝生产规模；加快发展铝合金及其深加工产业，延伸产业链；发展循环经济，形成特色产品，培育新的经济增长点；加大资源开发，完善动力、运输、仓储等公用配套设施建设。
山东铝业此次股改完成后，将进入全面、协调和可持续的良性发展轨道，总体规模和实力将再上一个新台阶，从而达到做大做强、提升公司价值、给投资者以丰厚回报的目的。
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