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| 成本因素延迟中铝（HK）对山铝（SH）私有化 |
| 来源：中铝网，更新时间：2006-9-11 17:39:56，阅读：
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山东铝业（600205.SH）9月8日公布股改说明书显示，公司股改方案为流通股股东每持有10股流通股获付2股股票，并未出现市场预期的中国铝业股份有限公司（中国铝业，2600.HK）将借山东铝业股改实现私有化的内容。
业内专家指出，目前山东铝业股价高企，成本因素或是延迟中铝实施私有化进程的主要原因。资料显示，氧化铝占山东铝业主营业务收入71.91%，电解铝占20.95%，因此未来氧化铝的价格走势将直接影响到山东铝业股价表现。
目前氧化铝呈下跌态势，天相投顾有色金属行业分析师牟善同向世华财讯表示，这一跌势可能持续到2008年。他指出，受2003至2005年中国氧化铝价格高企刺激，全球氧化铝新建项目大幅增长，2006至2008年中国将新增约1200万吨的氧化铝产能，其中非中铝占81.4％，大量非中铝新增产能的释放不仅打破了中铝的垄断力量，也逐步消弱其在氧化铝方面的定价能力，同时也使得氧化铝进口量不断减少（06上半年中国氧化铝进口量同比下降10％），这将直接导致国内市场氧化铝价格不断大幅下跌。他指出，氧化铝当前价格是3800元/吨左右，远高于生产成本1700元/吨，因此还有很大的下跌空间。
长江证券分析师葛军补充指出，随着氧化铝价格的下跌，电解铝企业利润空间可能进一步加大，尽管国家对此进行宏观调控，但是由于电解铝行业的进入壁垒较低，且建设时间较短（电解铝新建周期基本在11个月左右），因此可能会有一定的电解铝新建产能构成对氧化铝的需求支撑，因此他预计氧化铝价格后期将继续下跌，但幅度不会特别大。
基于对氧化铝和电解铝价格后期走势的判断，分析师均认为山东铝业业绩将逐步回落，国金证券对山东铝业2006至2008年的EPS预测结果分别为：1.635元、1.522元和0.998元，这意味着山铝股价将持续走低，有利于中铝对其实现私有化。
中国铝业在2005年承诺将回归A股。由于中铝是山东铝业的控股股东，且二者主营业务结构几乎完全相同，均以氧化铝板块为主，根据A股上市公司管理规定及投资者要求，中铝必须回购山东铝业，回购方式为或先在A股上市，然后以换股完成，或先以现金等回购，再回归A股。
业内专家表示，中铝或将根据双方的股价和现金流表现，出其不意对山铝私有化。
对于中铝回归A股的原因，牟善同认为，主要是行政压力和企业融资需要。大盘股回归A股，有利于国内证券市场的正常化，有利于企业融资和增强在国内的影响力。
据了解，山东铝业公布的股改方案实施后，作为该公司唯一非流通股东的中国铝业持股数量将由4.8亿股降低到3．84亿股，相应的持股比例由71．43％降至65.71％。 |
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