自上周五（11月10日）出现暴跌以来，沪铜下挫势头未尽。昨日，沪铜
主力合约701以63600元开盘，收至62060元，大幅下跌2350元。有分析师认为
，当前铜价下跌应主要归咎于库存增加以及当前经济运行放缓等因素，在基
本面利空的作用下，近期内铜价出现回归的可能性不大。
中美基本面对铜价不利
世华财讯金属分析师吴粤认为，当前美国经济正朝着“轻度滞胀”方向
发展，由于正遭受着利率上扬及房地产市场降温的种种冲击，其出现一定程
度上的衰退是必然的。而市场对美国经济开始放缓的担忧，以及由此给商品
价格带来较大压力，则是美国暂停加息后包括铜在内的商品价格不涨反跌的
主要原因。
尤须指出的是，美国房地产市场迅速降温，对铜价产生了两方面的不利
影响，一方面，作为铜消耗的主要领域，房地产的降温无疑将对铜的需求产
生抑制作用，其直接后果就是美国铜库存的持续增加；另一方面，相对于房
地产市场的降温，美国其它实体经济表现相当稳健，以此为基础，其证券市
场表现强劲，而为了牟取更高利润，基金不断抛空期铜，从而对铜价产生打
压。
从国内情况看，根据世界各大投资银行的研究部门作出的预测，由于受
政府加强对房地产宏观调控及出口增长可能下降、当前金融货币政策偏紧等
因素的影响，四季度经济增长将会继续回落。实际上，从一些重要经济指标
的变动，如投资放缓和企业利润率缩减看，中国的经济周期可能正进入下行
阶段。而与需求不旺形成鲜明对比的是，国家统计局数据显示2006年1-10月
份我国精炼铜产量增长20％，其中10月份较05年同期增长8.9％。由此看来
，国内铜需求量有所下降并对市场构成一定打压则是顺理成章的事。
库存增加助推铜价跌势
经济运行放缓反映在铜的供需状况上，其直接后果就是库存的持续增加
。世华财讯分析师黄玉指出，今年11月份以来，市场一直关注的铜库存和消
费买盘均出现不同程度的疲软情况，究其原因，首先是库存连续增加给铜价
带来巨大压力。国际方面，相关数据显示，LME铜库存15日增加150吨至1520
75吨，且主要增加地区由亚洲转向欧洲与美洲，其中增量最多者为巴尔的摩
，上升1000吨，其次为新奥尔良与鹿特丹，分别增加了500吨与450吨；中国
方面，进入消费旺季的10月仍未有明显的消费增长，而上周末（10日）公布
的上海库存再次增加，终于让多头失去信心。
显性库存的持续上升令铜价不断承受压力，在此背景下，一些往常的利
多因素也对铜价颓势无力回天。据市场有关人士称，墨西哥集团（Grupo
Mexico）下属秘鲁南方铜业公司（Southern Copper Corp）两座铜矿工人已
投票准备进行罢工以抗议一项法律草案，但根据该国法律，举行罢工之前应
至少提前五天发出罢工通知。显然，对该事件的预期并未给市场带来激励，
而即使罢工如期发生，其对铜价的回升能否产生助力也不能确定。
需要注意的是，现货价格也开始出现了松动。与伦敦市场相对比，上海现
货铜从升贴水格局来看由前期坚挺的升水转变为贴水，市场持观望态度的较多
，且成交活跃程度不支撑价格走强，震荡走弱的阶段性调整会持续。从库存增
加主要来自于欧美的情况看，隐性库存的释放仍将在较长时间内延续，由此预
计将给现货市场造成进一步的打击。国际铜价受到库存增加的压力可能进一步
回落，而国内铜价甚至可能会出现崩溃现象。
市场人士指出，国际铜价在库存进一步大幅增加的压力下维持回落势头，
但持仓再次增加的情况表明投机资金仍然试图反抗。由于目前投机力量对需求
的增长仍然抱有幻想，因此价格下跌的动力到目前为止还没有释放。从近几天
反弹时呈现明显的弱势特征看，行情在等待一个加速下跌的过程，在库存仍有
可能保持较长时间回升势头的情况下，庞大的持仓所包含的风险最终仍将释放
，也就是说价格的下跌并未真正开始。 |
