资源股将回归国际估值

　　中国是世界资源最大的需求拉动地，其受益的是全球的资源企业，中国资源企业和世界资源企业一同享受着中国的高成长。虽然中国国内的资源股在运输成本、人力成本和环境成本具备优势，但这些优势已经反应在公司的业绩之中，而且未来随着人力成本、环保成本的快速上涨，反而将对公司业绩增长造成不利影响。

　　国际资源股估值分化，黄金最高、铜铝其次、锌镍等估值最低。世界主要矿业公司的估值情况看，最高的是黄金股，08年动态市盈率在20倍左右，其次是铜、铝等此类资源垄断能力较强的资源公司，08年动态市盈率在10－15倍，09年动态市盈率在10倍左右。估值最低的为锌、镍等此类无垄断能力的未来价格预期较低的品种，动态市盈率在10倍以下。

　　有色深加工应享受中国成长估值溢价

　　深加工的企业通过改进产品结构，进口替代等方式，将获得远高于国际同行的发展速度，所以我们认为有色深加工应该给予中国成长性溢价。

　　资源价格走向分化

　　看好垄断性较强的铜、铝土矿的价格，铝土矿将成为下一个铁矿石，看好美元金价，但对人民币金价相对谨慎；对锡、稀土价格相对谨慎；看淡镍和锌价格。

　　深加工企业投资价值显现

　　我们选择的公司具备以下资质：

　　1、过去10年一直保持的高速的发展，未来几年更将保持30％以上的复合增长率；

　　2、具备较强的技术壁垒，能够较好的抵御原材料价格波动引起的业绩风险；3、市场空间巨大，而且产品应用领域仍然在不断扩大、世界产业正在快速向中国转移；

　　4、公司是行业的龙头，技术、规模、战略、管理上较同行具备较强的竞争优势。