上周五，伦敦金属交易所（LME）期铜跌至4个月低点，铜库存进一步增
加。3个月期铜收报每吨6900美元，较周四晚场综合交易收盘跌410美元，跌幅
为5.6%，为6月29日以来最低。上周五LME铜库存增加1625吨至148200吨，较年
初增加54%。
从表面上看，铜库存有节奏的匀速上升是市场价格背离价值的表现，而内
在原因是在连续升息之后，紧缩性货币政策正在对美国经济发挥着越来越大的
威力。
近期美国商务部发表报告称，9月美国住房建设开支减少了1.1％，连续6个
月呈下降势头。而受房地产降温的影响，美国制造业活动指数10月下降到
51.2，是2003年6月以来的最低值。这些数据在增加了投资者对美国经济前景担
忧的同时，折射出能源、工业品受到资金的青睐程度大大降低，在铜市直接表
现为总体持仓量的下降。无论是传统型基金活跃的近月合约，还是指数型基金
投入的远月合约，其持仓量在迁仓过程中都没有发生明显的变化。资金对于铜
市的负面影响是显而易见的，上周末铜价跌破7000美元是必然结果。
自2001年11月以来，基本金属牛市已经历时5年。在这轮商品牛市的大潮
中，基本金属中无论大品种铜铝，还是小品种铅镍，至今还维持牛市的脚步。
与其他商品走过的牛市循环相比，基本金属强劲的供需基本面是绝大多数市场
人士没有想到的，一些业内资深人士都看走了眼，而把握住这波牛市的人则具
有非凡的胆略和超人的大智慧。
市场一直期盼的中国需求因素上周在中国官方数据面前失去了说服力。国
内前10个月精铜进口同比下降10％，而废铜进口却同比上升18％，说明中国消
费者并没有跟着老外的指挥棒走，高成品价格实际上抑制了中国需求，而不是
像老外期待的那样为了消费和未来的供应短缺积极地备库，废铜进口量的上升
体现了中国消费者正在权衡铜的实际价值与生产成本。
上周，美元受到中国央行行长储备多元化讲话的影响。从长期看，美元贬
值对于商品价格的支持作用是积极的，但是相对于炒作时间很长、至今没有走
完一个牛市循环的基本金属来说，价值被低估的商品投资机会实际上更加值得
挖掘，这也是农产品市场近期得到资金关注的重要原因。观察近期农产品的火
爆和金属市场的冷落，无论是指数型基金还是传统型基金都选择了价值投资。
基本金属上看涨的人需要一份平静，看跌的人更需要一份理智。 |
