图1：中国铝产量

　　图2：中国铝材产量

　　中国电解铝产量再创新高

　　根据国家统计局公布数据,中国铝产量在7月份创历史新高,7月份国内生产电解铝103.39万吨，同比增长35.1%；1-7月累计产量671.31万吨，同比增长34.0%。日均产量增幅更大，7月份日均产量3.34万吨，高于6月份日均3.26万吨，和今年2月份日均产量持平，而2月份的总产量为93.64万吨。
　　国际铝业协会（IAI）公布数据显示，不包括中国，7月份日均产量为6.78万吨，和6月份日均产量持平，而06年7月份日均产量为6.51万吨；全球7月（30天）铝产量为210.3万吨， 6月（30天）铝产量为203.4万吨，2006年7月铝产量为201.8万吨。IAI的数据还显示，截至7月末，西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含完工成品)增加4.3万吨至284.1万吨，6月修正后为279.8万吨，2006年7月为302.1万吨。未锻造铝库存上升至152.6万吨，6月修正后为146.5万吨，去年同期为160.3万吨。

　　消费同样增长迅猛

　　今年1-7月电解铝的表观消费量达到675万吨，同比增长41.9%；其中，铝材产量达到611万吨，同比增长42.4%。根据国家统计局的数据，7月份铝材产量106.41万吨，为年内最高。除了来自于国内旺盛的消费需求之外，在7月1日大部分铝制品出口退税被取消之前，较优惠的贸易条件也推动了外部的需求，今年1-6月份铝材出口102 万吨，同比增幅达到99.4%，较2006年上半年几乎翻了一倍。
　　6月中旬财政部、国家税务总局对2,831项商品退税政策做出了调整，根据规定涉及铝材的非合金铝条、杆、型材、异型材 、其他铝合金制条、杆、其他型材〔包括异型材〕以及纯铝及合金制的粗丝等出口品种从7月1日起出口退税均被取消。受税收政策影响7月份铝材出口量环比有所回落，7月份铝材出口16.58万吨，比6月份减少了5.46万吨，但同比增幅仍然达到57.54%;1-7月铝材累计出口118.76万吨，同比增长87.9%。
　　7月中旬，财政部再次发布公告，从8月1日起对非铝合金制铝条、杆（税号：ex76041000）开征出口暂定关税，暂定税率为15%。根据有色金属工业信息中心的数据，今年上半年非铝合金制铝条、杆的出口量为16.71万吨，约占到同期铝材出口总量的16.35%，8月份这部分产品的出口量将会回落。

　　氧化铝价格回落

　　由于市场供应增加，国内氧化铝市场在本月初开始逐步走低，价格从3900元-4000元/吨下跌至3500元-3600元/吨。由于国内氧化铝产能释放，投产达产项目不断增加，使得市场供应增加。统计局数据显示, 7月份国内生产氧化铝163.55万吨，同比增长37.4%；1-7月累计产量1108.7万吨，同比增长54.7%。海关数据则显示氧化铝进口量自5月份的低点26.07万吨回升，7月份进口44.06万吨。而7月份的铝土矿进口量则大幅增加到243.49万吨，比6月份增长了30%，同比增幅达到70.9%。
　　因飓风横扫加勒比岛，俄铝一度关闭了位于牙买加的Alpart及Windalco氧化铝精炼厂。不过，这两座精炼厂现已重新投产，从关闭到重新启动，两座冶炼厂仅停产4天。同样受飓风影响，于美国铝业下属年产能为140万吨的牙买加氧化铝精炼厂在8月20日被迫关闭，在关闭10天后该氧化铝精炼厂已经恢复生产。
　　我们预计今年电解铝产量约为1180万吨，据此推算下半年月平均产量在100万吨左右，即使下半年氧化铝产量和进口量与上半年持平，维持在月供应量201万吨的水平，也会有100万吨的过剩，而从目前氧化铝产量来看过剩量可能达到150-170万吨，我们预期氧化铝价格可能还会有所回落。

　　交易所铝库存总量增长

　　8月份，三大交易所铝库存总量增长，截至8月31日，三大交易所铝库存总量为92.11万吨，总量比7月末增加了约1万吨。主要是上海交易所铝库存增幅较大，8月末库存增加到6.20万吨，比7月末增加了2.1万吨，增幅达到51%。

　　持仓反映差异

　　过去的一个月，LME铝持仓大幅增长而价格回落，显示有新的空头介入，特别是在8月3日铝价大幅下跌了78美元，而持仓增加了4.6万手。截至8月30日，LME铝的总持仓达到63.5万手，比一个月前增加了6.9万手。不过远月的铝价和持仓量在同样在上升，这说明新的多头在介入远期铝市场。远期铝价的上涨使得铝的远期曲线在过去三个月里变平。国内市场情况有些不同，总体而言沪铝持仓处于较低水平，但8月份持仓大幅增加是在价格波动最大的17号，当日价格波动超过300元，说明市场既受到抛压也有抄底资金介入。

　　图3：伦铝价格及持仓变化

　　【结论】

　　8月份，新空资金的介入及金融市场动荡令伦敦铝价出现较大回落，目前铝是LME交易的六种基本金属中价格最低廉的，而其目前价格已经接近近15个月形成的大的箱体区域底部，排除外部系统性风险的情况下，我们认为下跌空间不大。
　　国内电解铝市场目前仍然是供需两旺，7月份电解铝和铝材产量均创历史新高，关税调整对铝材出口的影响会在8月份进一步体现，但由于国内消费占据主导，铝材出口减少对价格的影响并不大，并且随着进入传统消费旺季，消费需求对价格的支持将更加明显。
　　氧化铝市场我们认为价格还有一定下跌空间。