今年年初，一些机构预测上半年国内铝价将逐渐回落至19000元/吨甚至18000元/吨水平，其依据主要是高利润空间将驱动供给大幅增长。而从实际情况来看，上半年沪粤两市铝价主要运行于19500-20500元/吨区间，在消费旺季更是涨至20500元/吨上方。强劲增长的消费力被明显低估是造成预测偏离的主要原因，市场普遍更为关注大量上马的铝冶炼项目，而对下游消费在06年的高基数上继续快速增长预测不足。

    显性库存是反映消费状况的一个因素。上半年国内显性库存量明显低于去年同期，期间几次因极低库存量而引发了铝价的大涨行情。

    根据上期所公布的库存周报，可以明显发现07年上半年显性库存量大幅低于06年同期，其中仓库的变动可能产生相当程度的误差，也与产铝地区自身对原铝消费增加分流库存有关，但其它渠道的数据及上半年沪粤两市的实际情况也均反映出库存量明显低于去年同期的现象。库存的大幅下降说明了市场的消费旺盛，与原铝产量的增长相比，国内消费的增长速度更快，消化了新增产量，导致07年上半年国内显性库存量始终徘徊在较低的水平上。

    进入五月后低库存状况尤为明显，上海库存在2万余吨水平上维持了近两个月，期间一度跌至不足2万吨，同期广东市场库存量也降至1万余吨水平，并一度因运输受阻而降至7000吨的地量，单一的运输不便因素显然难以解释沪粤两个主要铝集散地长时间的低库存现象。

 

 

表1：06及07年1-5月国内铝表观消费量（万吨）

    铝制品出口的强劲增长是带动国内铝消费的重要原因。在06年下半年起，受国家控制原铝出口政策手段频出的影响，铝产品出口结构有所变化，铝制品出口大幅增长。今年1-5月份，国内铝制品出口量为80.14万吨，较去年同期增长96.3%，同期原铝出口量仅为8.85万吨，同比下降74.3%，两者的替代关系明显。

    6月18日，财政部正式宣布7月1日起对铝制品出口退税税率进行调整，其中简单的铝制品出口受到的冲击较大，铝条、杆、型材及异型材11%的退税税率及铝丝和铝合金丝8%的退税税率均取消，而铝板带箔管等技术含量较高的产品维持原有退税税率。

从长期来看，因成本等因素优势明显，国内作为国际主要铝加工基地的地位稳固，国内巨大的产量必然需要通过出口渠道进行消化，因此消费有望长期向好，但短期内铝加工企业仍将经历适应政策变动的阵痛阶段，国内外比价的调整也需要一定的时间，因此短期内下游消费将不可避免地受到影响。

    未来政府继续对铝行业出口调控的空间较大，如对此次未进行调整的板带箔等品种的退税税率下调等，即使是此次取消出口退税的品种，与原铝出口15%的出口关税相比，仍具有继续征收出口关税的空间。鉴于此次政策调整的效果有待进一步观察，短期内再次调控的可能性不大。

    第三季度国内现货铝市可能面临着较大的考验，新投产项目的产量释放是一个重要因素，而多重利空因素影响逐渐深化也可能拖累下游消费回落。

从供给角度来看，今年1－5月国内原铝日均产量分别为2.92、3.19、3.11、3.25及3.08万吨，环比增速分别为2.1％、9.2％、－2.6％、4.5％、－5.2％，实际增长速度并不稳定，3月及5月份出现供给增速放缓的情况。但从7月份开始，因新建项目达产增多的影响，日均产量有望出现稳定增长，从而带动国内供给增长。

    根据不完全统计，上半年铝厂新投产项目较少，产量的增长可能更多地闲置产能的启动，如众多的中小型铝厂受高利润水平吸引而重启闲置产能。预计第三季度起新建项目将对产量增长作出更大的贡献，如近期达产项目的生产稳定化及一些新建项目的陆续达产等，其中包括兰州铝业、南山铝业、启明星、信源铝业、邹平铝业、河南神火、肥城矿业、湖南创元等，新增产能超过55万吨。鉴于项目的投产到生产稳定化需要一定时间，7月起这部分项目将对市场供给作出更大贡献。

强劲的消费力是上半年国内铝市的最大亮点，但自7月份开始，在消费季节性调整及政策调整影响深化的双重作用下，下游消费表现如何将极大地影响铝价走势，其中关注铝制品出口政策调整对下游消费的短期实际影响。

     当前市场已经逐渐步入传统的消费淡季，部分铝制品消费行业的季节性变化将对下游消费产生影响。从行业来看，型材等行业受到影响较大，而板带箔行业影响相对较小。

从地区分布来看，华南地区的下游消费回落幅度将较大，因该地区下游消费以型材为主，尤其是建筑型材，而且这类产品受此次退税调整的影响也较大，在出口退税取消后，下游加工业的利润空间相应收窄，以出口订单为主的中小型企业受到的影响更为明显。

以生产板带箔等铝制品为主的地区在第三季度消费下降幅度将不大，因此类产品的消费季节周期性并不太明显，这类地区包括河南、西南等（同时也是原铝的重要产地）。在近几年这些地区企业普遍发挥临近原料产地的优势，大力发展板带箔等下游加工产品，此类产品在此次出口退税税率调整中未受到影响，下游企业的开工率得以维持在较高水平。华东市场方面，因下游消费类型较为丰富，包括板带箔及工业型材等，因此预计受到的影响也相对小于华南地区。

    长期来看，稳定增长的消费将支撑国内铝价，但在第三季度铝价仍可能出现阶段性回落探底的局面，包括供给的增长及消费增速的暂时放缓等均不利于铝价维持高位。预计7月份起退税税率下调对消费的影响将有所体现，因铝加工企业无论是采取上调产品报价或调整出口产品结构调整等应对措施均需要一个时间过程；型材等部分下游行业消费的季节性回落也将在一定程度上拖累了铝价；此外，供给增长的影响同样不可忽视。

    从价格走势来看，预计7月下旬现货铝价将逐渐回至20000元/吨一线，8－9月份铝价可能继续下探至19000元/吨水平，实际消费状况将是影响铝价走势的主要因素，，而第四季度市场消费值得期待，铝价有望重新走好。

 

图2：近一个月国内铝价走势图