市场焦点
本周LME铜市库存继续持续减少，连续三天下降近5000吨至114700吨，上海交易所库存下降5408吨，至90617吨。受库存减少传闻的影响，本周后两个交易日国际国内铜出现了强劲上涨，扭转了周初形成的颓势。但由于中国较宽松的供应局面还没明显改善，在缺乏进一步题材的刺激下，铜价还难以持续性的上扬。估计国内铜在60000-66000，LME在7000-7700之间还会维持一段时间的震荡。中国现货市场对上半年过剩铜的消化程度，以及买中国卖伦敦套利盘介入市场的深度，都将成为市场的关注话题。
本周LME铝库存减少2325吨，达到824900吨，上海交易所库存增加1523吨，到23955吨。LME铝在2700美元处偏弱振荡，现货的升水和远期贴水的格局显示出价格有一定的抗跌性，但是它不足以改变铝价中期偏弱的走势。三季度国内铝厂有大量的新投放的产能增加，将对国内的价格造成一定的压力。因此沪铝仍将继续维持震荡。
本周LME锌库存减少250吨，达到73000吨，上海金属交易所锌库存减少93吨，为45055吨，两个市场库存减少量都非常的小。目前沪锌近两个月时间价格已经下跌了30%，虽然本周下半周有所反弹，但很难判断说25000就是底部，因此最近任何的反弹机会都成为市场抛空的热点。中期弱势没有改变，仍有继续下行的趋势，建议投机空头继续持有。
数据汇总
? 铜交易所库存
上周 本周 变化 06年底 变化 取消仓单 比例
LME 117825 114700 -3125 190575 -75875 29725 25.92%
COMEX 23057 22123 -934 34078 -11955 期货仓单 比例
SHFE 96025 90617 -5408 31300 59317 41387 45.67%
总计 236907 227440 -9467 252784 -28513
注：COMEX库存单位为短吨，1短吨=0.907公吨。
? 铝交易所库存
上周 本周 变化 06年底 变化 取消仓单 比例
LME 827225 824900 -2325 698425 +126475 29200 3.54%
COMEX 23770 23391 -379 88732 -65341 期货仓单 比例
SHFE 22432 23955 +1523 18582 +5373 2720 11.36%
总计 873427 872246 -1181 805739 +66507
注：COMEX库存非仓单按0.5吨/块折算。
? 锌交易所库存
上周 本周 变化 06年底 变化 取消仓单 比例
LME 73250 73000 -250 90475 -17475 6250 8.56%
SHFE 45148 45055 -93 0 +45055 期货仓单 比例
总计 118398 118055 -343 90475 +27580 12501 27.75%
? COMEX铜持仓
报告日期：2007年6月26 日 总持仓量：79，416
类别 报告头寸 非报告头寸
非商业性 商业性 总计
多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头
数量 13474 22397 7697 46577 36741 67748 66835 11668 12581
变化 -420 141 120 1290 -530 990 -269 89 1348
注：COMEX期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会（CFTC）每周五公布，统计的是当周周二COMEX期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。
? 一周铜现货行情
上海现货价格 现货升水 LME前一交易日收盘价
6月25日 63000-63200 (-450)-(-300) 7440
6月26日 61950-62150 (-500)-(-350) 7465
6月27日 59900-60100 (-550)-(-350) 7330
6月28日 61100-61400 (-500)-(-300) 7360
6月29日 62550-62750 (-650)-(-550) 7550
? 一周铝现货行情
长江有色 南储有色 中铝报价
最低价 最高价 最低价 最高价 华东 华南 西南
6月25日 20600 20640 20790 20930 20700 20900 20600
6月26日 20460 20520 20520 20640 20700 20900 20600
6月27日 20380 20420 20300 20420 20600 20800 20600
6月28日 20300 20340 20130 20250 20600 20800 20600
6月29日 20280 20320 20140 20260 20600 20800 20600
? 一周锌现货行情
长江有色 南储有色
最低价 最高价 最低价 最高价
6月25日 27650 29450 28550 28650
6月26日 26450 28550 27850 27950
6月27日 25350 27350 27850 27950
6月28日 25750 27750 27850 27950
6月29日 26050 27950 27850 27950
u 数据解读
5月未锻造的铝库存降至155.1万吨 5月底西方国家各种形式铝库存减少至289万吨
4月精铜表观消费上升为45.56万吨 4月原铝表观消费下降为96.23万吨
4月氧化铝表观消费上升为230.79万吨
u 行业新闻
数据汇总：
国际铜研究小组:3月份全球精铜市场供需缺口为10.4万吨国际铜研究小组26日公布数据称，3月份全球精铜市场供需缺口10.4万吨，经过季节性变化调整后缺口为5万吨。
综合外电6月26日报道，国际铜研究小组（International Copper Study Group）26日公布的数据显示，3月份全球精铜市场供需缺口10.4万吨。
2月份全球精铜市场缺口5.1万吨，从而使07年第一季度的全球精铜市场供需缺口达到14.3万吨。
国际铜研究小组没有将中国国家储备局（State Reserve Bureau）的库存变化考虑在内，因这些变化是未报告的并且可能会影响中国消费量的计算。
国际铜研究小组表示，经过季节性变化调整后，3月份全球精铜市场供需缺口5万吨。
全球金属：IAI公布西方国家5月底铝库存减少至289万吨
国际铝业协会(IAI)公布初值显示,2007年5月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含完工成品)减少至289万吨.
4月修正後为293万吨,而2006年5月时则为306.5万吨.
5月未锻造的铝库存降至155.1万吨,4月修正後为158.6万吨,去年5月为165万吨.(完)
八面来风：
上期所将重点开发钢材、石油等期货产品
来自上海期货交易所提供的信息表明，交易所在未来3-5年产品创新的规划中，将加大对金属系列、能源系列、化工系列、林产品系列、指数系列以及期权系列六大产品系列的开发力度。其中，重点放在钢材、石油等品种的开发上。
目前我国已经成为世界上最大的钢铁生产国、消费国和进口国，每年三分之一的铁矿石依赖进口。我国也是全球第二大油品消费国，40%的油品依赖进口。但由于国内没有钢材期货和石油期货，一方面国内相关企业没有避险工具，另一方面在国际谈判中往往处于被动地位，不得不接受国际上的不合理价格。
尽管目前印度和日本都推出了与钢铁有关的期货品种，但世界钢铁期货市场尚未最终形成，我国如果能尽早运用在钢铁方面的优势，积极发展钢材期货市场，必将极大增强我国在国际钢铁贸易定价体系中的话语权。
机构观点：
统计局:前5个月高耗能、高污染行业投资增速不减
国家统计局昨日（26日）公布的数据显示，前5个月，高耗能、高污染行业投资增速依旧不减，而服务业投资比重继续下降，显示经济结构失衡问题仍然比较严重。
"两高"行业投资增速不减
据国家统计局统计，前5个月，建材、有色、化工、石油加工等高耗能、高污染行业城镇固定资产投资增速依旧不减，使全国节能减排形势更为严峻。
据统计，1－5月份，在全国城镇固定资产投资中，非金属矿物制品业完成额为747.61亿元，同比增长55.4%；有色金属冶炼及压延加工业完成额为358.21亿元，同比增长36.3%；化学原料及化学制品制造业完成额为941.96亿元，同比增长27.4%；石油加工、炼焦及核燃料加工业完成额为316.80亿元，同比增长21.9%。
此外，造纸及纸制品业完成固定资产投资233.83亿元，同比增长26.3%；印刷业完成投资104.11亿元，同比增长31.1%；金属制品业完成投资460.44亿元，同比增长56.1%；化学纤维制造业完成投资76.34亿元，同比增长36.6%；橡胶制品业完成投资137.69亿元，同比增长32.6%；塑料制品业完成投资261.77亿元，同比增长54.8%。
上述行业固定资产投资增速大多高于去年同期水平，加大了"十一五"节能减排目标实现的难度。
而与此同时，钢铁、电力投资增速出现下滑的迹象：前5月，黑色金属冶炼及压延加工业完成投资798.91亿元，同比增长4.9%，增幅比前4月下降1.3个百分点；电力、热力的生产与供应业完成投资2367.72亿元，同比增长11.3%，增幅比前4月下降0.6个百分点。
服务业比重继续下降
国家发改委副主任解振华表示，"十一五"期间，要通过服务业在三次产业中的比重和高新技术在工业增加值中的比重，调整结构，实现节能2亿吨标准煤左右。
然而，第三产业投资在总投资中所占比重继前4月同比出现下降后，前5月再次下降。
统计数据显示，1－5月份，我国城镇固定资产投资完成额为32044.78亿元，同比增长25.9%。按产业分，第一产业投资完成额为306.70亿元，同比增长35.8%；第二产业投资完成额为14205.32亿元，同比增长28.9%；第三产业投资完成额为17532.76亿元，同比增长23.5%。
统计发现，前5月，第三产业投资完成额在城镇固定资产投资完成总额中所占比重为54.7%，不仅低于去年同期的55.8%，而且低于前4月的55.2%。
u 机构观点
麦格理：
中国5月份的锌、镍和铅贸易
中国在5月份仍然是锌的净进口国
由于铝和铜初步贸易数据已经于先前公布，周五公布了进一步相对详细的数据对这些金属没有提供多少意外。因此，在今年的报告里，我们主要关注锌、镍和铅的贸易数据。中国5月份仍然是精锌的净进口国，净进口6121吨。中国精锌出口在过去几个月垂直下降，主要由于LME和中国国内价格之间的差价缩小使得出口没有吸引力。中国锌出顶峰在2006年12月，超过8万吨，之后在2007年1月为刚好超过7万吨。出口在后来的两个月每月仅超过1万吨多一点。
图：中国精锌贸易，现在是一个小的净进口国
我们预期中国在近期会保持精精锌净进口国的形势，并且认为这将促使LME锌库存进一步下降。中国出口在2006年底和2007年初时的大幅增长中断了LME库存的下降，并且使得库存逐渐上升在三月份时见到了111,050吨的高点。库存已经开始了下降的趋势，周五时触及73,250吨，自三月份的高点下降了37,800吨。
图：LME锌库存继续下降的趋势
同期，上海期货交易所库存有较大的增长（因为SHFE锌合约在今年初时投放市场，库存从零增加至45,148吨）。然而，我们认为有争议的是这些库存的增加一部分可能是其它（非报告）商业/生产商库存转向交易所，而非总库存真实的增加。
中国锌精矿进口保持极其强劲，5月份上升至183,000吨（毛重），4月份为169,000吨。前五个月的总进口为71.7万吨，从去年同期的25.1万吨同比增长186%。
图：中国锌精矿进口巨大
中国镍矿进口极其强劲
同时，中国镍矿石/精矿进口在5月份触及了另一个纪录高点164.2万吨，来自于菲律宾、印尼和New Caledonia的镍矿石进口总计为160.3万吨，从4月份的159.1万吨小幅上升。按
照可获得的镍含量，我们估计5月份大约为12,740吨。
对于前五个月，我们估计来自于这些国家的进口生产镍生铁的量相当于43,527吨，去年同期仅为2,935吨，2006年全年为26,180吨。甚至考虑到年底可能会有一些减速，中国今年的进口目标大约在10万吨的可获得的镍含量。
图：中国镍矿石进口
中国铅出口较去年适度下降
中国5月份精铅的净出口为40,750吨，与4月份41,399吨的净出口变化不大。今年初中国经过一段极低水平的出口时期之后，前五个月的净出口总计为11.9万吨，较去年同期的24.5万吨大幅下降。LME铅价格的上涨没有带来中国生产商的积极回应，中国生产商现在很难获得较大的利润，并且正预告将开始削减产量。
图：中国精铅净出口和LME铅价格
表：6月22日周末，变动摘要
ICSG数据显示铜仍然紧张
国际铜业研究组织（ICSG）昨天公布了其最新全球铜需求和供应的评估，数据至到3月份。
这组织的评估显示铜市场在第一季度存在14.3万吨的缺口，而去年同期为5.7万吨的过剩。
表：ICSG世界精铜需求和供应
需求的缺口在很大程度上受到中国铜使用或需求的重大好转带动，ICSG估计其同比增长了35.7%，增加了31.8万吨的数量。
在供应面，ICSG的数据显示精铜产理有一个合理的增长（第一季度同比增长4.3%），但铜精炼厂的产能利用率仍然较低。这反映了铜精矿市场的持续紧张。
图：铜精炼厂的产能利用率仍然较低
应该注意到ICSG对中国的需求数据是基于"表观需求"，其计算是用产量加上进口量减去出口量，加上对一些库存变化的调整。
我们认为在去年第一季度中国有一些非报告库存释放（由国家储备局和一些消费商释放），并且今年第一季度有一些非报告库存的补库（贸易商和一些生产商）。因些我们认为这数据低估了去年第一季度的消费，而对今年第一季度的消费估计过高。
在调整了我们自己对中国的库存的估计之后，世界铜市场的在今年第一季度看上去处于粗略的平衡。
表：ICSG各地区铜的（使用）需求量
ICSG的使用量（需求）数据显示了一些有意思的趋势。
如上面讨论的一样，中国的需求计算显示出了巨大的增长。CIS的增长仍然强劲（3月份同比增长7.5%，第一季度同比增长7.7%），尽管比去年下半年的增长速度有一些减速。
欧洲第一季度的增长也相当的强劲（同比+47%），但在3月份同比实际上呈现下降（同比1.4%）。
日本需求下滑，在第一季度同比下降了3.7%，其去年显示了适度的增长。
在美国，2006年晚期的需求急剧下降，ICSG的数据显示需求量同比上升了2.6%，趋势得到改善。
图：ICSG公布的各地区的铜需求趋势
ICSG的数据显示不包括中国在内的世界铜需求的增长在2006年12月时达到底部（同比下降3.5%），并且在2007年至今正呈现增长（3月份同比增长2.7%，第一季度同比增长1.9%）。尽管今年迄今铜市的紧张很大的程度受中国影响，其它地区的需求增长也是有帮助的。
图：ICSG公布的铜需求趋势
总而言之，铜市场仍保持相应的紧张。接下来几个月的数据将显示铜需求的减速，这反映在中国进口量的降低上。然而，其它地区需求的增长和对供应的担心将支撑价格。我们持续预期在接下来几个月铜市场将保持紧张，并且我们预期价格的下跌是有限的。 |
