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| 多空转换 沪铝悄然向上 |
| 来源：鲁证期货，更新时间：2010-8-2 9:10:16，阅读：
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一、月度行情回顾
7月份铝期货市场发生了转变，结束了此前的下跌趋势，阶段性底部已经出现。伦铝上涨9.92%，最高2165，最低1920，收于2160美元；沪铝上涨3.72%，最高15615，最14670，
收于15460。上海现货30日报价15090，相比6月份月底的14470，上涨620。美元大幅下跌至81.57，上证指数则大幅反弹9.97%，至2637.5。
二、宏观经济分析
（一）欧洲经济好转，利空被暂时忽略
本月对欧元来说，显然是迎来了转机，摆脱了连续几个月来的大幅下滑。其中最好的消息无疑是来自于91家银行压力测试的高通过率结果。23日，91家欧洲银行的压力测试结果陆续出炉，仅有7家未能通过测试。并且7家银行中没有一家国际性大银行，仅有德国的裕宝的名气较大，该行在金融危机中曾接受德国政府的援助，现在已国有化，另外6家包含5家西班牙的银行和1家希腊的银行。相对不错的成绩对近期市场担忧的消除提供了良好的保障。不过另外一方面，外界猜测这其中存在猫腻，良好的成绩被认为是人为的做秀。
另外一个令人振奋的信心来自于西班牙等国的国债的超额发行。葡萄牙7月14日成功地通过国债拍卖筹得16.8亿欧元的资金，拍卖获得了投资者的青睐。而处于欧洲债务危机中心的希腊在前一日也成功拍出一笔短期国债，并获投资者超额认购，这表明市场对欧洲债务危机的担忧有所缓解。希腊13日成功拍出一笔总额16.3亿欧元、期限为26周的短期国债。该笔国债利率高达4.65%，在短期国债中可谓惊人。所幸投资者认购踊跃，竞拍资金为实际发售总额的3.64倍。而此前另外一个身处债务危机边缘的欧元区国家西班牙也成功拍出60亿欧元国债，认购金额为145亿欧元。种种迹象表明，欧元重新获得投资者的青睐，市场的风险偏好也逐步回升。
不过同时也要注意到，欧洲的债务问题依旧存在，无论是英国还是欧猪五国本身问题并没有彻底解决，不排除有反复的可能性。
（二）美国经济数据下滑拖累美元
本月市场最大的变化来自于美元，美元从月初的86.5高位一路下滑至81.5三个月低点。这其中有来自于欧洲方面转好的原因，但更多是来自其内部经济下滑的影响。失业率的居高不下、房屋销售的大幅回落、PMI指数不断下滑等一系列问题使得本月美国经济看起来骤然下降。其实高失业率问题自金融危机以来，就一直是美国的大麻烦，只不过由于前几个月欧洲问题的爆发，暂时忽略了而已。介于此，高盛调低了美国下半年GDP的增长，美联储主席伯南克也宣布暂缓退出刺激经济政策，美国的经济复苏明显放缓，但目前看起来，不具备经济二次探底的条件。最重要的原因在于，美国政府已经看到了经济放缓，也正在加紧出台新的措施，这使得经济二次探底的可能性大大减小。
（三）中国资金方面重归宽松
本月沪铝能触底反弹的最主要原因来自于资金的推动，国内股市大幅增涨，上证指数自月初的最低点2319.74，大幅攀升至6月份以来的最高点2656.41，上涨超过300点。中国人民银行货币政策委员会第二季度例会提出，下半年要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。事实上为了稳定市场，保护农行上市，央行连续8周实现市场净投放。3月期央票连续保持1.57.4%不变，以及发行量的减少暗示了市场资金面的宽松。
另一方面，本月楼市并未出台新的调控政策，虽然目前市场上还谈不上价格回落，但成交量的下降使得降价在未来变成了可能，这也是的市场猜测政府短期内出台更严厉的调控政策可能性越来越小。市场的好转，也是对前期楼市调控中大幅下跌的一种理性回补。资金的推动是沪铝在本身基本面较弱的背景下，能够企稳反弹的重要力量。
三、原铝基本面
（一）全球产量依旧过剩，减产作用不明显
全球金属统计局月末表示，2010年1-5月全球铝市供应过剩296，000吨。2009年1-5月度铝市供应过剩809，000吨，2009年全年供应过剩769，000吨。在5月份，原铝产量为342.6万吨，消费量为324.1万吨。截至5月末，总库存量为667万吨，高于2009年年末时的648万吨，相当于68天的需求量。
由于铝价持续下跌，电力成本上升，成本与价格在某些企业已形成倒挂，国内铝生产商7月初计划削减100万吨产能。不过据了解，此项计划具体实施的效果并不好，实际减产远没有达到100万吨，对市场冲击微乎其微。同时月末铝现货价格重新返回15000以上，到达了大部分铝生产企业的成本之上，使得减产计划进一步落空。目前原铝供大于求情况严重，特别是国内情况更加恶劣，将会压制铝价的上涨空间。
（二）原铝产量继续提高
全球 6 月的原铝日均产量增加至 66，600 吨，5 月修正后的产量为 66，400 吨， 总产量为 199.9 万吨， 5 月修正后产量为 205.8 万吨， 2009 年同期原铝总产量为 189.3 万吨。中国 6 月的原铝日均产量增至 47，500 吨 ，5 月为 45，700 吨，总产量从 5 月的 141.8 万吨升至 142.4 万吨，去年同期为 102.9 万吨。
（二）6月份我国原铝表观消费量减少
6月未锻造的铝及铝材进口7.5万吨，低于上月9.4万吨;6月进口废铝22万吨，低于上月23万吨，氧化铝进口14万吨，同比约下降73%，中国1至6月氧化铝进口同比减少12%至235万吨。此外，中国6月未锻轧铝出口70，409吨，低于上月的73，895吨。原铝表观消费量的下降表明近期国内需求有所减弱，目前看来，这一态势将会继续延续。
（三）库存
西方国家6月未加工铝库存降至119.2万吨，5月修正后为130.6万吨。2009年6月未加工铝库存为122.3万吨。6月冶炼厂铝库存降至225.5万吨，5月修正后为239.4万吨。总体上来说，虽然原铝仍旧产能过剩，高库存也依然压制铝价，但库存的减少对于短期的铝价提升也起到了一定的作用。
同时7月份两个交易所原铝库存基本呈下降趋势，不过7月20日LME铝的库存大幅增加近5万吨，这或许表示，连续几个月来库存的持续减少并不是实际需求的增加所致，更多的是库存的转移而已。
（四）下游需求
原铝需求上，内外有所不同，总体趋势内减外增。
6月份美国和加拿大生产商的铝发运量较5月增加4.6%，同比增加16.6%，6月份达到15.737亿磅，5月份为15.043亿磅，高于2009年6月的13.497亿磅。6月份北美地区铝制品需求量环比增加6.5%至10.855亿磅，5月份为10.194亿磅，较2009年同期的9.845亿磅则大幅增加10.3%。不过另一方面，虽然北美地区原铝需求有所增加，但高库存仍旧存在问题，6月份美国和加拿大产商原铝库存为22.085亿磅，环比增加8.8%，较去年同期的21.349亿磅增加12.8%。
国内楼市调控已过百日，目前来讲成功与否还为时尚早。不过投资者的恐慌情绪已逐步消退，特别是前期对原铝需求的悲观情绪有所减缓，对房地产行业的原铝需求持稳定态度。
不过另一方面，汽车的销量却是继续看淡。6月份国内汽车产销量继续环比下滑，并且国内汽车库存量也呈现出进一步增加的趋势。6月份汽车产量共完成了129.42万辆，环比下滑1.41%，同比增长12.40%；销量完成113.20万辆，环比下滑5.25%，同比增长13.97%。伴随着市场整体低迷，上半年汽车库存周期逐月增长，由2月份的41天逐步增长到6月份的55天，库存增加已经给汽车企业和经销商的资金周转带来了很大影响，6月份国内汽车库存已经达到了近130万辆。库存的高涨很可能会减少汽车生产商的生产积极性，为了减少库存，未来几个月国内汽车生产商可能不得不进行减产，这势必将减少对原铝的需求。同时通过近期国内车市频频降价促销，也可见端倪。
四、总结
市场之前预期的黑色七月并没有出现，反而迎来了一场大的转机，沪铝主力连三合约之前的15000阻力位也变成了有力支撑，且有进一步突破15500之势，市场乐观情绪大幅提升。不过同时也要注意到，本月下半月的连续上涨主要是来自于股市的推动，资金的支撑，乐观情绪来自于股市，原铝需求并未有明显改善，且产能依旧过剩，库存高位徘徊。同时目前宏观经济面并没有达到全面复苏的程度，诸多隐患被市场忽略，使得近期牛市存在不稳定性。预计8月初仍将保持上涨势头，可能会触及16000，但大幅上涨的可能较小，月中或月末迎来调整，以15000作为支撑位。
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