2008年7月11日国际原油期货价格创下147.27美元/桶,相比2002年1月最高价20.30美元,上涨了625.47%,而同期的美元指数由2002年1月的最高点120.23到2008年7月11日的71.91,下跌了40.18%,有色金属的龙头产品LME电解铜三月期货价格由2002年1月的最高点1603美元/吨, 到2008年7月11日的最高价8385美元/吨,上涨了423.08%。

　　从2002年以来，原油期货进入了一个长期的超级牛市阶段，油价在美元持续贬值的路上，在美国以反恐的名义攻打伊拉克的炮火之中，在美国为首的西方国家对伊朗核武的争论不休声中，在世界大国对朝鲜是否是恐怖国家的多方谈判均无结论之时，在罗杰斯、高盛集团分析师阿尔琼.穆尔蒂等世界顶级大师的唱多声中,一路过关斩将，上涨6倍多，金融财团和石油财团赚得金钵满体，下游厂商和消费者却是深受其累。美国次贷危机表面是金融监管出了问题，其实是美国原有的经济体系适应不了高油价的结果，中国政府采用补贴石油的办法以低于国际市场一半的价格维持低油价，确保经济持续高增长，维持房地产市场的繁荣,但这种非市场行为，中国能坚持多久？让全世界受益的中国补贴，中国能补得了吗？

　　高居不下的油价对经济的挫伤已逐步得到各国高层领导人的重视，高油价已经让越南倒下，让美国不安，让欧盟更加防备，中国能独善其身吗？ 有色金属现货行情SMM.cn 

　　如果油价继续按世界顶级分析师所言上涨至150-200美元/桶，则美国、中国等经济大国原有的依赖低油价维持的经济体系被严重破坏，技术的进步难以冲减油价上升的成本压力，经济放缓甚致衰退会如期而至，房地产会出现价格下跌需求大减的萧条时期，对有色金属的需求减少而价格会继续下跌。如果油价在美国总统换届之后，新政府对弱势美元政策有所改变，可能会确定从伊拉克撤军的时间表，中东局势得到缓解，中国油价改革使之与市场相接近，金融财团和石油财团会从石油期货上获利了结而撤出资金，则油价下跌到每桶100美元（甚至更低）的机会还是存在的，这样会使得美国、中国等经济大国原有的依赖低油价维持的经济体系得以重新修复，全球经济会重拾增长之路，房地产也会重新复兴，对有色金属的需求增加而价格会重拾升势。

　　一、高油价形成的原因

　　1、美元贬值是油价上涨的根本原因。

　　美国在“9.11”之前的克林顿主政时期，采用的是强势美元策略，美元指数逐步攀升至120，当时原油期货价格与美元指数没有出现明显的负相关性。但是美国在遭遇“9.11”恐怖事件后，特别是在布什主政的2002年之后，采用包括减息在内的一揽子振兴经济计划，现在美国受次贷危机的影响也同样采用包括减息减税在内的一揽子挽救经济计划，美国早已经是“赤字”政府，美国的民众也是“赤字”民众，政府与民众均喜欢采用借贷方式来发展。同时，由于伊拉克战争与阿富汗战争，美国为此负出沉重的代价（每月开支120亿美元，总共已开支6000多亿美元），巨额支出，势必大量举债（向发展中国家发行大量国债），多印美元，美元大幅贬值，一方面会减轻其国债的返还，另一方面可以为其难堪的经济困境作最后的赌注，妄想让发展中国家（如中国等）为美国的巨额开支买单。布什政府在弱势美元的道路上越走越远，长期下去，美元的国际通货地位也会受到影响，积重难返，美元甚至会退出国际通货并不是危言耸听，所以美元贬值不是短时间内就能解决的问题。  

　　原油期货价格就是在美国对伊开战后，在美元贬值的路上，由石油资本、金融资本以及对冲基金等金融大鹗把油价一步步推向新高。

　　2、近年来强劲的经济增长，刚性的石油需求增长迅猛，这是油价上涨的原动力。

　　全球经济周期直接影响需求，美国发生次贷危机之前，全球经济逐渐复苏，美国经济尽管有许多不如意，但保持着较快速度增长。特别是具有人口众多的被称之为“金砖四国”的中国、印度、俄罗斯、巴西近年来经济在高速增长，亚州经济的高速增长会平衡美国及欧洲经济的不足，到目前为止世界经济总的趋势还是向上的。特别是中国近年来GDP一直保持着近两位数的增长，经济高速增长促进货运市场增长迅猛，航空运输量也大幅增加，特别是具有13亿人口，近4亿个家庭的中国正处在普及家庭汽车时代，日益增长的汽车会大幅增加成品油的需求量，从而推高了石油的价格。 

    3、投资不足，生产成本上升，产能增长有限，供需失衡是油价上涨的根本原因。

　　纵观石油发展史，自1980年代以来，世界油价维持在较低水平,石油输出国及其国家能源部门的回报低于社会平均水平,使得基础设施投资严重不足,这正是目前产能不足,市场供应紧张的重要原因。为了满足未来十年的需求,资本支出需要更多。按照高盛公司的研究，石油工业需要在2013年以前更换所有现有成本日益增加的陈旧设备来满足石油的需求，为此需要在未来10年投资2万亿美元，石油市场投资的长周期意味着石油供应紧张最早也要到2010年才有可能缓解。资本支出大大增加，稀释了石油公司的资本回报，由于高税收和高投入，为了获得与1990年代相同的回报率，各产油国均需要提高油价。

　　OPEC国家为了保持财政平衡，也需要高油价，委内瑞拉需要60美元/桶才能维持财政平衡，主要出口国沙特需要40美元/桶才能维持财政平衡。

　　4、石油存货与战略储备的增加助推油价的上涨。

　　从商业库存来看，2004年的库存处于历史较低水平，2005年有所提高，尤其是原油库存增加较多，但成品油，尤其是汽油库存下降比较多。在战略储备方面，美国提高了战略储备标准，中国已经着手建立战略储备，第一批油库于2006年底完工并开始进油库存，这些因素给油价带来较大的压力。 

　　强劲的需求已经接近供应的极限，OPEC已经缺乏足够的增产能力，这一点从市场对OPEC增产的反应就能看出来了，尽管OPEC一再提高生产限额，但油价却不断创出了新高。

　　5、非市场因素对油价也会产生重大影响。

　　非市场因素中最重要的就是中东局势，美英是否考虑从伊拉克撤军以及撤军的时间表（美国因巨额债务开支、民众意愿等因素会使新政府必须考虑撤军问题）、西方国家对伊朗核武问题的处理方法和态度、巴以和谈的进展，俄罗斯局势，委内瑞拉的政权更迭、工人罢工，尼日利亚的工人罢工，西方国家对朝鲜核武问题以及是否从恐怖国家名单上删除，以及飓风、中国的雪灾和震灾以及大规模的灾后重建等自然灾害的影响，以上任何不利情况出现都会引起油价再度上涨。

　　6、石油资本、金融资本、对冲基金大幅炒作原油期货是油价上涨的最重要原因之一。

　　早在美国对伊拉克开战之前，谁也难以想到，当时每桶20多美元的石油，到2008年7月11日国际期货市场上的原油已经被炒作到每桶147多美元，上涨6倍多，近日有所回落也不在每桶123多美元。究其原因，石油的供求关系并不是首要原因，现在的油荒完全不同于上世纪70年代，那时的油荒是供应出了问题，是有钱买不到石油，现在是人为炒作因素很大，有钱还是可以买到石油的，全世界的石油供需还是基本平衡的，只不过价格高了很多而已。 

　　布什政府举国家之力攻打伊拉克，最大的受益者并不是全美国人，而是当年支持布什上台的强有力的财团，其中就有布什家族的大石油公司，国家出面攻打伊拉克，巨额借债，美元大幅贬值，他们的大财团则狂炒石油和黄金，大发其财，有资料说明布什家族的大石油公司在石油期货上所赚取的巨额利润要以数百亿甚至数仟亿来计算。

　　高盛分析师阿尔琼.穆尔蒂早在三年前就预测油价将出现“超级涨升”，从他发出警告当时，油价从55美元攀升，很快创下122美元以上的新高，今年5月7日，高盛这位分析大师又发出警告，在未来两年中，原油价格可能飙升至每桶150至200美元，今年7月11日国际原油期货价格已经创下147.27美元/桶，正一步步向着这一目标迈进。

　　从资本市场的内在运行逻辑看，当美国次贷危机发生的时候，华尔街的资本收益必然受到打击，但资本固有的升值欲望不可能不把投资锁定到另外的目标。从一个看似偶然的事件，一位交易员的说油价要涨到100美元，油价就变成了脱缰的野马，足见资本对于石油的力量何等重大！在美国弱势美元短期难以逆转的情况下，石油等大宗商品（包括有色金属）金融化已经不可避免。有资料显示，美国商品交易委员会对外公布投机交易已占美国原油期货合约交易的70%多。2007年原油期货回报率高达178%，原油期货成为资本增值最好场所，押注者越来越多，最后高达2500亿美元涌进了原油期货市场，让油价不高不行。  

　　事实上，在一些国家，需求呈现下降的趋势。美国商品期货公司Sempra Metals统计显示，美国人在2008年1月份的汽油消费量比去年同期减少了4%。耐人寻味的是，也就是从这个时间开始，世界原油期货价格开始了陡直上升的行情。而在这段时间里，世界石油剩余产能已从几年前每天150万桶上升到每天300万桶。有分析人士称，需求在减少，供给在增加，而油价在猛烈攀升，高盛们的预测不攻自破。

　　以高盛为首的几家华尔街著名投行，都是原油市场中的“大炒家”。油价近来不寻常的飙升令他们的盈利大幅增长。近来他们继续不断唱高油价，也被不少人抨击为推升高油价的幕后黑手。2年前接任高盛董事长兼CEO的劳埃德·布兰克费恩，被视为如今华尔街最耀眼的人物。去年，受次贷危机影响，花旗、摩根、美林等金融巨头纷纷亏损，花旗和美林CEO甚至因此黯然去职，但是布兰克费恩和他引领的高盛却安享一种岿然不动的从容，不仅成功避开次信贷危机的影响，而且创造了骄人的业绩，布兰克费恩本人的年收入更是达得到了6790万美元，薪酬纪录创华尔街新高。在次贷危机中的成功更提升了布兰克费恩在华尔街的地位，高盛分析师的一句话，都将对市场产生不小的影响。

　　高盛等石油“大炒家”在石油期货的成功表面看是其准确预测的结果，高油价除了让俄罗斯、沙特、伊朗等产油国大受益外，其实这些石油输出国短期内获得巨额石油美元，美元的贬值，同样引发本国的高通帐，引起社会的不稳定。高油价更符合美国的利益，通过美元贬值推高油价，高油价之下，粮食被制成乙醇油用于汽车燃料，从而推动粮食价格的上涨，由于美州大陆是世界上最富饶、最适合种植粮食、农业生产效率最高的地区之一，美国粮食出口占世界三分之一。一方面，美元的贬值减少了返还外债的义务，减缓国内经济的下滑，另一方面，由于美国是石油库存最多国家，并且参股国外石油公司股权最多的国家。有数据显示，美国的次级债损失单在美国国内的金融机构就造成了大约4000亿美元的损失。而美国三大石油巨头的已知石油储备的价值在这个阶段增加了将近4000亿美元。这也许是一个巧合，高油价时代不会让我们所有的财富都普遍上涨，否则人类创造财富的过程就太简单了，不再需要技术进步了。美国次级贷的损失，可能略大于石油储备价值的增加值，美国财富总量也许没有发生重大的变化，变化的只是财富的所有者，列宁同志的一句话：“一切革命都是财富的重新分配”是最好的说明。在高油价的时代，财富的重新分配在悄悄进行之中。

　　现在汇率已显得不重要，石油逐渐变成了硬通货，或者只有美元与石油相结合才能成为全球的硬通货，这也是美国为什么会不惜一切代价也要攻大伊拉克的原因所在，因为美国知道美元可能慢慢地不那么重要了，但如果控制了世界的“工业血液---石油”，让每一美元代表着一定数量的石油，让“美元加石油”充当起国际硬通货的作用，这正是美国近年的弱势美元、推高油价的最终目的。

　　1、高油价击溃了美国依赖低油价维持的原有经济体系，发生次贷危机是高油价冲击美国经济的直接表现。

　　2002年，国际油价大约处于25美元一桶的水平。美国的经济运行无不依赖于低油价，首先，消费者的汽油支出在低油价时代只占其个人收入一个比较小的比例；其次，企业的投资扩张得以低成本地进行。也就是说，在低油价时代，美国现有的经济模式得以继续进行下去，无需进行大规模的技术革命，以现有的劳动生产率就可以维持增长。而当石油价格从30美元涨过了每桶100美元后。高油价击溃了美国经济原有的运行模式，导致中低收入家庭实际可支配收入减少，偿还按揭贷款的能力下降；美国其他经济单位的无法通过提高劳动生产率来克服高油价，其投资回报率下降，资本开支减少。这两者相互作用，导致了美国的房价下跌和次贷危机的发生。

　　2、高油价让中国不得不采用“高进低出”的非市场行为对油价进行补贴，但中国不可能也没必要采用“补贴全世界”的方式维持现有的经济模式，油价接轨，房价下跌，经济放缓必然发生。

　　中国是石油净输入国，由于种种原因，不得不采用高价进口原油，在国内低价出售成品油（现行价只对应原油价70美元），其结果是中国不但补贴了自身而且补贴了全世界，高油价受害最深的应该是人口众多并持续高速发展的中国。

　　中国经济，也像美国一样，依赖于低油价。低油价将促进国内的汽车生产和消费，将保持国内的物流成本占总销售额的低比例。但是如果放开油价之后，中国经济能否像欧盟一样自动适应高油价？有专家建议现在不能放开油价，因为油价已经太高了。而海外的对冲基金可不这样想，他们不会满足于现有的战利品。油价在每桶20多美元的时候，曾经有提议要实施燃油税改革，结果被政府否决，理由是油价太高而不能顺利实施，难道现在接近130美元时我们反而能够实施了吗？这些年我们继续等待和观察油价下跌的时候，对冲基金已经把油价炒上近150美元了。油价不会回头等我们，多头石油的对冲基金已经打垮了美国，可能正在寻找下一个目标。而国际上的那些对冲基金也不会轻松地放掉石油的多头，让我们手里的近两万亿美元买到更多的石油。他们也许会一直把油价做高，直到中国放开油价为止。如果我们现在的油价和国际接轨，其结果就是国内的房地产价格大幅度下跌，中国经济会受到严重的挫伤，因为基于我们现有的经济运行效率而得出的高房价的基础将完全丧失。 

　　3、高油价使得石油输出国短时间内输入大量的石油美元，使得国际收支严重失衡，通货膨胀加剧，同样影响到本国经济的发展。俄罗斯近期国内出现严重的通货澎账就是一个很有代表性的例子。

      不断攀高的油价终于在人们的盼望中回落,于2008年7月11日国际原油期货价格创下147.27美元/桶后,原油期价便开始冲高回落，之后出现连续三日放量大跌，18日八月原油期价曾数度跌穿130美元。原油的短期下跌似乎在市场的预期之中，不过市场更关心的是原油近期的走势属于见顶回落还是新高前的中场休整。从各方面因素看，后者的可能性将更大。近期原油急速回落的主要原因是，美国宣布近海采油禁令解除，以及夏季用油高峰过后，冬季取暖油存储期还早，这一阶段国际石油库存增加。投资者开始担心需求下滑，原油价格从历史高位每桶147美元跌到125美元，全周下跌11%，幅度为16年来最大。由于金融投机力量的参与，使得油价的走势呈现暴涨暴跌特性，但越来越多的人开始相信，即使剔除这些投机特性，基于供需矛盾等基本面因素，油价的中长期走高趋势不会轻易改变。

　　从历史走势看，油价的大幅上涨还是最近10年间的事情。而始于上世纪80年代的连续20年原油熊市，使石油生产商遭到重创，因此他们面对突如其来的价格飙升，始终将信将疑，生产投资偏少，高风险的勘探投资更少，因此生产瓶颈迟迟得不到缓解。 

　　从需求方面看，虽然全球经济发展速度有所下滑，但新兴市场国家的需求依然保持旺盛态势，中国、印度和印尼等新兴国家的汽油价格普遍为欧洲国家的一半左右。美元贬值、地缘政治危机等因素无不给油价火上加油。

　　在美元贬值初期,在油价上升至每桶100美元之前,市场表的情况是美元温和泛值,油价温和上升,以电解铜为代表的有色金属价格几乎与油价同步上涨,出现油价与有色金属价格正相关性。但是当油价高于每桶100美元之后，美国发生了次贷危机，有色金属价格开始下跌，有的品种跌幅惊人，如镍价从2007年5月9日的51750美元美元/吨下跌至油价最高的2008年7月11日（147.27美元/桶）的21600美元/吨，跌幅为58.26%;锌价从2006年6月11日的4580美元美元/吨下跌至油价最高的2008年7月11日（147.27美元/桶）的2025美元/吨，跌幅为55.79%;铅价从2007年10月15日的3890美元美元/吨下跌至油价最高的2008年7月11日（147.27美元/桶）的1985美元/吨，跌幅为48.97%;铜价在2006年5月11日创下8825美元/吨后开始了长达两年的调整,现在尽管有所回升,但还很难断其能再拾升势。从下表《美元指数与原油及有色金属价格对比一览表》可以明显看出，在原油涨到每桶100美元之前，有色金属与原油一起是同步上涨的；但当原油涨价超过每桶100美元之后，铅锌镍等有色金属价格开始明显回落。 

 

时 间	02年1月最高价	08年1月2日 最高价	与02年1月 涨幅（%）	08年7月11日 最高价	与08年7月11日 涨幅（%）
美元指数	120.51	76.65	-36.40	72.59	-5.30
原油期货	20.30	100.00	392.61	147.27	47.27
LME铜	1603	6835	326.39	8385	22.68
LME铅	530	2615	393.40	2080	-20.46
LME锌	860	2451	185.00	2075	-15.34
LME镍	6180	27200	340.13	22400	-17.65

 

 

 

   

 

 

 

 

 

 

     注:铜铅锌镍为LME三月期货价格:美元/吨,原油期货:美元/桶,2002年1月为美元指数最高月,2008年1月2日原油期货价创下100美元/桶,2008年7月11日原油期货价创下近期新高147.27美元/桶，数据来源于北京安泰科信息公司。 

　　如果油价继续按世界顶级分析师所言上涨至150-200美元/桶，则美国、中国等经济大国原有的依赖低油价维持的经济体系被严重破坏，技术的进步难以冲减油价上升的成本压力，经济放缓甚致衰退会如期而至，房地产会出现价格下跌需求大减的萧条时期，对有色金属的需求减少而价格会继续下跌。如果油价在美国总统换届之后，新政府对弱势美元政策有所改变，可能会确定从伊拉克撤军的时间表，中东局势势得到缓解，中国油价改革使之与市场相接近，金融财团和石油财团会从石油期货上获利了结而撤出资金，则油价下跌到每桶100美元（甚至更低）的机会还是存在的，这样会使得美国、中国等经济大国原有的依赖低油价维持的经济体系得以重新修复，全球经济会重拾增长之路，房地产也会重新复兴，对有色金属的需求增加而价格会重拾升势。