1、 铝成为明星品种

    今年以来，伦铝由2416美元涨至7月11日3318美元的高点，期间涨幅为37.7%,表现强劲。

表1：今年以来LME基本金属表现

    从上表来看， 今年以来伦铝表现仅略次于伦锡，而比其他品种出色，且较作为市场风向标的伦铜涨幅多13.8%；近三个月伦铜回调，而伦铝延续涨势，这在近几年中较为少见。

    2、基金青睐商品 伦铝受益能源上涨

    表2：今年以来道琼斯及主要商品表现

    在全球股市表现不佳的情况下，出于对冲通膨压力及经济衰退风险的考虑，商品市场备受基金青睐。如表2所示，今年以来原油、黄金及基本金属等商品表现均明显好于股市，商品市场充裕的流动性为伦铝上涨创造了良好的环境。

   能源价格不断创出新高则是刺激伦铝走强的主要因素之一。电力成本是原铝生产的主要成本组成，能源价格的上涨直接导致了原铝生产成本的上升。今年以来NYMEX原油价格涨幅超过50%，而澳大利亚动力煤出口价格涨幅超过100%，在这种背景下，基金对伦铝买兴明显增强，伦铝持仓量稳定增长。 

 

    此轮原油大牛市自07年1月下旬54.25美元的低点开始启动，期间伦铝持仓量由52万手稳定增加，08年初中国雪灾引发了市场投机兴趣，持仓量一度大增至75万手，随后资金少量流出，但近期随着国内电力紧张再度导致原铝减产，伦铝持仓量出现回升势头，期铝相应创出历史新高。

    3、  国内限电限产成焦点 短期基金主导行情

    过往几年，国内原铝快速增长的产量成为国际铝市的主要压力，庞大的产量使得基金对拉升铝价心存顾虑，导致铝价表现远远逊色于其他金属，但近年来国内电力持续紧张及国际能源价格高企使得市况改观。

    国内电力紧张成为国际铝市关注的焦点。从今年伦铝两次大涨行情来看，此类消息已经成为了市场关注的主流题材。年初雪灾导致部分地区铝厂减产，六周内伦铝大涨33.7%，而此次限电限产及联合减产的利好直接带动伦铝创下新高。

表面来看，雪灾及奥运等突发事件导致国内电力告急，实际上深层次的因素才是造成这种现象的主因。

    近年来国内粗放型的经济增长导致电力供给面临巨大压力。此外，政府的价格管制进一步加剧了电力紧张局面。出于控制通膨的考虑，政府对煤炭、石油及电力等行业实施了价格管制的措施。在内在机制理顺、价格管制放松之前，国内电力缺口现象将继续存在，作为耗电大户，国内原铝产量增速放缓将不可避免，有助于缓解供给压力。

    4、  基本面疲弱 电力成本上升成为支撑

在限电限产、联合减产及电价上调等利好题材不断的情况下，偏弱的现货基本面成为铝价上涨的主要压力。年初伦铝冲高回落，同期国内铝价一度暴涨至20500元/吨上方，随后需求不振导致铝价快速下挫。

 

    从上图来看，近期伦铝基本面仍旧不佳，库存量在原先高位继续稳定增加，7月8日达到190.7万吨；现货贴水维持在近年来低位，表明现货基本面较为疲弱。

国内状况也同样不乐观，沪粤两市现货铝价长时间贴水，现货成交并不活跃，且国内库存总量维持高位。  

 

    如上图所示，今年2月起国内库存总量处于平稳上升的趋势中，6月份起出现小幅回落，这与铁路运力紧张存在一定关系，近两周库存量再度回升，整体压力较大。

    从日常现货交易来看，近两个月下游用户较为认可18500-190000元/吨的价格区间，铝价跌至区间下沿刺激了需求温和回升，一旦铝价突破19000元/吨水平，下游买兴明显转为观望。 终端消费疲软及开工率不足直接制约了贸易商及加工企业的追涨信心，这也成为今年铝价屡次冲高乏力的重要原因。

    相比之下，电力成本上升成为了国内铝价的主要支撑。随着国内电价连续上调，行业冶炼成本上移至18000元/吨上方，部分地区铝厂的成本压力更为明显，上游惜售撑市意愿明显增强。

    5、  伦铝强势 内盘振荡上涨

    此轮涨势与年初行情类似，伦铝率先走好，但暂时未得到基本面配合，后市更多关注利好题材的进展。如果后续减产效果良好，不排除基金多头控制库存、拉高升水，进而推高铝价的可能，类似手法在过往铜市屡见不鲜。因国际原油价格有望继续上涨，国内电力紧张局面短期难见改观，受益于资金推动，伦铝有望延续涨势。

        相比之下，国内铝市对疲软消费力的反应更为敏感。虽然铝厂联合减产将部分缓解供给压力，但在当前的库存水平及下游消费力来看，短期内现货基本面难以出现明显好转。短线市场处于预期题材炒作阶段，资金炒作可能带动铝价跟涨，但随后继续冲高压力较大，现货铝价重心有望逐渐上移至19500元/吨一线。