美元指数反弹有色金属承受压力-分析预测-市场行情-中国铝材信息网

　　进入2季度后由于美国经济形势的进一步恶化，人们普遍担心美国的经济会陷入衰退，由此引起的有色金属的需求会大幅减少，投机基金的退出也造成了金属价格的振荡下行。不过最近公布的一些经济数据显示美国经济状况好于预期。

　　经过连续降低联邦利率325个基点后，美联储降息步伐接近终点，而最近美联储理事反通胀的强硬讲话暗示货币政策可能转向，受此消息刺激，基本金属价格指数5 月29号暴挫3.1%。我们认为美元的逐渐企稳短期内会对有色金属价格形成压力，不过长期来看，仍然需要关注经济形势走好后金属库存量的变化。

　　我们对于基本金属的判断:国内铜消费低于预期，不过精矿产出瓶颈短期难有改观;基本面过剩和成本因素形成铝价的胶着状态；锌的基本面不利重入下降通道，但下行空间有限；资金撤出后造成铅价格快速下跌；锡基本面长期看好；金价将长期处于高位运行。

　　受A 股整体走弱的影响，有色金属行业上市公司的估值水平跌幅较大，目前有色金属行业公司估值相对于07年市盈率为30倍。由于美元短期走稳会对有色金属行业形成压力，我们调整行业投资评级至“中性”，而铜、锡、黄金、稀土、小金属等价格表现较好的子行业的上市公司具有一定的投资价值。

　　08 年一季度主要有色金属品种价格呈现上涨，美国为了应对次贷危机而大幅降息，致使美元逐步走弱，基金的进入更加助推了有色金属期货价格大幅上涨。进入2季度后由于美国经济形势的进一步恶化，人们普遍担心美国的经济会陷入衰退，由此引起的有色金属的需求会大幅减少，投机基金的退出也造成了金属价格的振荡下行。

　　不过最近公布的一些经济数据显示美国经济状况好于预期，第一季度美国GDP上涨0.9%,高于政府预期的0.6%；一季度消费支出年升 1%,符合预期；个人收入增长4.7%，高于预期的4.4%。另外4月份美国新建住房销售数和房屋开工数都出现了一定的上涨，其中销售数同比增加 8.2%。

　　美国制造业采购经理人指数是一项极具市场影响力的经济指标，当读数超过50，代表制造业扩张，低于50时，代表制造业景气趋缓，关键读数42.4被经济学家视为制造业陷入衰退的临界值。08年3、4月份持平于48.6，并没有继续下跌，这说明市场信心逐渐得到恢复。

　　经过连续降低联邦利率325个基点后，美联储将息的步伐终于接近了终点，而5月29号两位具有货币决策权的美联储理事相继发表反通胀的强硬讲话，暗示美联储货币政策可能转向，未来或面临加息选择。受此消息刺激，基本金属价格指数暴挫3.1%。

　　四月份国际铜价高位震荡的主要原因是受智利Codellco公司罢工事件刺激，但随着时间的推移，市场对该消息逐步消化，其带来的刺激作用慢慢弱化，使得五月的铜价在没有更多刺激的情况下震荡走低。美元走强更是直接对铜价造成打压。而国外大投行集体看好中国铜消费的言论也未得到数据的支持。从我国海关公布的最新数据来看，自二季度内外铜价比值降至7.75以下之后，国内精铜贸易状况就一直不理想，4月进口精炼铜127,977吨，同比下降31%，降幅与3月精铜进口降幅37.7%接近，1-4月累计进口量51.7万吨，同比减少23%，中国铜消费的不振对铜价带来较大的打压作用。虽然消费低于预期，但铜行业一直面临的铜精矿供应紧张问题非但未获缓解反而有加剧迹象，截至目前，智利Codellco公司因罢工影响的三个铜矿仍未恢复生产，墨西哥矿业工会又宣布罢工。因此我们认为铜基本面优于其它基础金属，若在供应方面出现新的消息刺激，铜价有再次走强的可能性。

　　进入三月份后，国内铜价表现要弱于国际铜价，即便考虑人民币升值因素，在外盘铜重新站上8500美元后，国内铜价也刚刚到达70000元/吨的水平。消费不振应该是铜价低迷的主要原因，进入二季度铜消费旺季后，上海铜库存水平出现了一定的下降，下游铜管加工和铜板带箔企业开工率有所回升，但铜电缆生产起色不大，整体铜消费增长不大。

　　5月12日我国四川地区发生特大地震灾害，但由于我国铜冶炼企业和铜矿山企业主要分布在江西和云南，地震对我国铜行业影响较小。5月份西铜业与中冶签订阿富汗铜矿开采合同，江铜在该项目的出资和持股比例不低于20%。江铜和中冶将分阶段支付8.08亿美元，以获得30年在该铜矿中部及西部矿区的勘探及采矿权。合同涉及的矿区含铜金属量1,100万吨，为特大型铜矿床，合同到期后，可每五年一续签，直至矿藏资源开发竭尽。投产后，其所产不低于50%的铜精矿产品将按照国际惯例和同等国际价格销售给江西铜业。

　　国际方面，智利铜矿工人罢工还没有停止的迹象。墨西哥矿业工会称，其会员将在5月26日开始24小时全国性罢工，此前劳工部未批准工会领袖 Napoleon Gomez再选。工会官员Carlos Pavon称，大约70,000名矿工将加入此次罢工，罢工将会对铜矿和银矿生产造成影响。

　　年初中国的雪灾影响了国内电解铝产能达到150万吨，预计全年产量因此损失60万吨，由于企业恢复时间较长，造成了第一季度国内原铝产量315万吨同比增加 8.2%。不过5月初多数减产的铝厂相继恢复正常生产，而且刚刚发生的四川大地震对该地区除了阿坝铝厂其余电解铝企业生产影响不大，我们维持国内原铝供求平衡表，认为今年国内产量同比增加20%,而需求同比增加24%,市场供应略过剩10万吨。

　　国际上同样受电力短缺的影响减产达15万吨，全球原铝供应由于中国及南非减产75万吨而出现了减少，不过在中国2008年仍然能够新增产量250万吨的情况下，我们预计全球产量08年增加 8.2%，达到4135万吨。同样中国消费量的增加使得该年全球原铝供应过剩为23万吨。

　　国家取消了电解铝行业的优惠电价，与大工业电价相比优惠幅度在5分钱及以内的，自2007年12月25日起全部取消；另外虽然进口氧化铝现货价格下调到最近的 3750元/吨，而下游恢复生产的预期仍然较高，中国铝业氧化铝现货售价仍然坚守其2007年12月18号开始执行的4200元/吨高价。

　　通过测算，氧化铝和电全部依靠外部买入的电解铝公司原铝生产成本高达16500元/吨（含税），目前SHFE3月期铝19250元/吨的价格下跌的空间也不是很大。LME3月期铝价格维持在2950美元/吨的水平窄幅波动，而库存量也处于100多万吨的高位。

　　锌在过去两年的商品牛市中涨幅较大，由于锌铅矿分布较为分散，高企的价格使得锌铅矿山开采加快，过去在锌价低迷时关闭的矿山也重新开工，2007年锌金属消费缺口明显减小，而据国际铅锌研究组(ILZSG)最新月度报告显示，今年第一季度全球锌市场供应过剩7.2万吨。1-3月份全球精炼锌产量为283.9 万吨，消费量为276.7万吨。第一季度的供应过剩大于去年同期的5.9万吨。在基本面不利的情况下，锌金属在2007年下半年走出一波急跌行情。进入 2008年后，国际锌价出现震荡格局，但总体走低趋势明显，库存增加也较快。但第一季度西方国家锌产量为168.8万吨，消费量174.7万吨，说明一季度西方国家的供应短缺为5.9万吨，因此中国出口量大幅减少是造成西方国家供应短缺的主要原因。5月29日LME锌价暴搓收于2151美元，已经低于年初冶炼厂商与矿山厂商的协定基准价格。现在的锌价距离其生产成本已经越来越近，下行空间较为有限。国内锌价与外盘锌价走势基本一样，锌产品出口政策调整后，锌产品出口成本增加，国内锌产能过剩较大，锌价下跌持续时间将会较长。

　　我国锌冶炼大省主要是云南和湖南两省，从一季度数据来看，四川全省产出锌产品占全国总产量的7.4%，四川、甘肃和陕西停产的锌冶炼能力大约为35万吨 /年,地震造成停产的大约有13个大小冶炼厂，这些冶炼厂2007年锌产量大约38万吨，由于这些冶炼厂停产的时间比较长，初步估计将因此带来2008年产量损失5万吨以上。相比于我国一年约380万吨的产能影响较为有限。地震对锌矿山企业影响较小。

　　下游消费方面，一季度我国镀锌板累计生产343.45万吨，去年同期产量为356.07万吨，今年同比下跌3.5%，下跌的主要原因是二月份的冰雪天气。但三月份镀锌板产量已超出去年水平。5月份地震灾害后重建工作任务艰巨，大量临时住所的搭建和大量基础设施的恢复都需要彩钢板和镀锌板，我们预计二季度国内锌消费将会出现大幅增长。

　　深圳市中金岭南有色金属股份有限公司与印度尼西亚PT Aneka Tambang(Antam.JK)提出将联合出资5.048亿澳元收购Herald Resources Ltd的计划。Antam与中金岭南联合提出的每股2.50澳元的收购报价高于其竞购对手印尼PT Bumi Resources提出的每股2.25澳元。5月6日，公司收到澳大利亚政府外商投资审核委员会批文，对此项申请审核无异议。

　　大兴安岭云冶矿业开发有限公司15万吨铅锌冶炼基地首期工程在大兴安岭地区加格达奇工业园区正式开工。云南冶金集团总公司是该项目的投资方。将要建设的项目采用技术是云冶集团自有知识产权的氧压技术。2009年该项目建成投产后，年可生产电锌2万吨。

　　ILZSG 最新数据显示今年一季度铅供应短缺为7000吨，西方国家供应短缺达到7.2万吨，但西方国家对铅消费领域的立法日趋严格，铅消费逐年萎缩，因此西方铅消费缺口虽然存在但消费动力不足，使得伦交所库存不断快速增长。我国的铅消费下游领域仍然保持了较高的增速，一季度我国汽车和摩托车产量继续保持两位数增长，电动车产量基本与去年持平，铅酸电池出口增长也在4%左右。但精铅供应随着天气的转暖也开始增加，内蒙和西藏的矿山开始生产，上冻和安徽等地再生铅改造基本完成，因此，国内现货供应较为充裕，国内铅价持续疲软。

　　另一方面，铅价在此轮商品牛市中启动较晚，07年我国出台铅出口新政策使得我国精铅出口的锐减，LME库存持续走低。这种情况下，基金大幅拉升价格，铅价不断创出历史新高。但11月后基金开始在铅市场做空，铅价迅速下跌，跌幅也排在基本金属前列。随着伦交所铅库存持续增加，资金流出速度加快，铅价跌价加速。我们认为铅金属今年基本面并不乐观，在美元走强的背景下，铅价可能会持续下跌。

　　从2008年1月1日起，中国开始征收10%的锡锭出口关税，再加上人民币自2007年以来大幅升值，使得锡生产企业出口成本快速上升，中国从去年9月份开始已经连续8个月为锡的净进口国。今年前4个月锡精矿进口总量2783吨，同比增长53%。由于中国锡的储量占世界第一位,中国持续几个月的净进口使得国际市场供应紧张。

　　印尼从2006年 10月份开始，对国内的锡矿山和冶炼厂进行了一次大的整顿，这个整顿一直持续到2007年4月份。目前印尼的生产和出口都在逐步恢复正常，但是政府对于非法采矿的整顿还会继续。随着印尼冶炼厂生产和出口的恢复，产量估计会有一定幅度的增加。但是就目前印尼政府的态度来看，还会继续控制锡采矿、冶炼和出口，估计这样的整顿可能还不会停止（科巴公司目前就只能使用自产精矿来冶炼，不能购买其转包商的精矿），因此印尼的供应仍存在着不确定性，2008年印尼的锡产量不大可能有太大幅度的增加。

　　2008年全球经济的放缓，可能会影响到消费，进而使得锡的需求增长乏力。但是供应方面，由于中国对于出口的限制，以及印尼政策的不稳定和出口管制的成功执行，都会使得全球供应不会出现大幅的增长。长远来看，没有新的大型矿山的投产，原料方面会依然面临紧张，锡市场2008年仍会保持供应小幅短缺的局面。

　　供需状况引发国际市场对供应的进一步担心，基金借机炒做，从而使得锡价大幅走高，LME锡价一度创下25545美元/吨的新高。锡库存量也一直下降，最近降低到7400吨的低水平，这都促使未来锡价保持强势。

　　由于美联储的降息加剧了美元的疲软和国际原油价格的不断走高，在连续降低联邦利率325个基点后，美联储将息的步伐终于接近了终点，美联储4月底表示满意于目前利率水平，美元短期企稳对黄金走势形成压力，不过由于原油价格的连创新高、其他初级商品价格上涨趋势不改、流动性过剩以及人们对于通货膨胀的担忧加剧都会增加黄金的投资需求快速增长。

　　随着金价的上涨，黄金供应量还会受到矿产商减少对冲头寸的冲击。对冲头寸是指矿产商的卖出套期保值头寸，矿产商利用黄金期货等衍生品提前卖出未来的矿产，以保证生产利润的稳定。在金价低迷时期，矿产商持有大量的空头对冲头寸。当金价上涨时，矿产商为了从金价上涨中获得更多的利润，会逐步缩减其对冲头寸。在世界黄金协会公布的黄金供需平衡表中，减少对冲头寸意味着黄金矿产总量的减少，所以矿产商的减少对冲行为已成为降低黄金供应量的主要因素之一。

　　由于近几年来国际黄金价格整体不断上涨，世界各大黄金矿业公司近几年纷纷降低黄金套期保值头寸，国际大型黄金巨头黄金套期保值减持渐成市场主流。根据最新的VM GROUP国际黄金套期保值报告显示，2007年4季度，国际黄金套期保值头寸继续下降，目前全球黄金总的套期保值头寸已经下降至2680万盎司，这是国际黄金套期保值头寸连续第23个季度出现下滑。