铜价在最近不稳定的金融环境中突破6370美元的关口，依靠的是现货贴水向升水的转变，而这个转变是针对3月份第三个周三合约的挤空实现的。
中国进口铜数据强劲是这次挤空活动的基础。然而，近期上海期货交易所铜库存猛增，上周“5万吨进口铜即将到港”的市场传言，不光使得看涨的投机力量削减，也使得现货价格低于现货月合约300-400元。
虽然目前处于传统的现货消费旺季，但是价格涨势过快，让前期没有备库的终端消费者措手不及。消化库存过程将是缓慢的，宽松的实物环境使得上海市场在4月份很难出现现货高升水。
从目前伦敦与上海比价关系中可以看到，进口国际铜根本无利可图，国际铜市的挤空程度将会视中国消费环节而降低。
笔者预计，伦敦的现货升水在4月初的期权日之前会缩减，期权日之后针对4月份第三个周三合约又会出现挤空活动。这主要因为：第一，铜价自5230美元上涨以来，技术上有回调要求，触及6800美元之后上行阻力渐大。从摆动指标看，价格将回撤至6300-6500区域进行整固。第二，4月份的看涨和看跌任何一方期权的持仓量没有出现大规模增长，因而期权到期时价格可能较为平稳。第三，从CFTC持仓结构上看到，那些传统型基金出现买入迹象，空头并没有回补。
总之，笔者认为今后伦敦市场现货升水会缩减到30-40美元左右，但不会消失，市场上会出现短暂的挤空活动，但过去长期高升水带动的挤空活动恐怕已经销声匿迹。 |
