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| 铝市跨市反套机会评析 |
| 来源：中铝网，更新时间：2006-7-17 10:16:20，阅读：
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近日来，沪伦 铜价的比值在经过的前期8.5左右的低点后，在振荡中呈现逐步回归比值中值，目前比值在9.0上下振荡，前期在铜市采取跨市反套交易的投资者已开始稳步获利。而此同时，近来沪伦铝价的比值持续呈现振荡走低，比值不断向下创新历史纪录，目前沪铝2连与伦3月铝的价格比值已处在7.5左右。这一市场情况值得投资者保持关注，这是否预示着铝市新的套利机会的来临了。我们对市场进行分析，从铝的临界比值、国内贸易环境、基差结构及国际国内当前铝供应需求等方面来看，我们认为机会即将来临，但比值还处于不断向下的趋势中，入市时机还有待基本面市场进一步向有利的方向转化。
一、铝的临界比值与铝贸易环境
现货进出口贸易是跨市套利的理论基础。现在基于当前的汇率与关税等水平，沪伦两市铝价比值的临界值区间为7.80～10.03,当前沪铝0609合约与伦铝3月的实时比值已达到7.5左右，在理论上，现在已经可以从事买沪铜抛伦铜的套利操作。同时，铝的进口贸易环境也已经极其恶化，下表显示现货铝的进口亏损已达到6270元，处于不太正常的状态，进口的恶化对应着出口的有利形势，后期国内铝价的将会得到出口需求的拉动，价格应会得到相应提升，以缓和贸易环境。
二、铝市基差结构对套利的影响
当前，伦铝与沪铝的价差结构都处于贴水结构，且伦铝的贴水基差要大于沪铝，这从展期收益来讲，对买沪铝抛伦铝的操作较为有利，即使比值与基差结构保持不变，套利交易在后期进行对冲平仓，也可能产生一定有平仓收益，总体来讲当前的基差结构也对反套有利。
三、当前国际国内的基本面情况还不支持反套机会
当前，国际市场铝供应的紧张程度仍强于国内。最近在加拿大蒙特利尔举行的第11届CRU铝会议上转出的信号显示铝的需求增长强于预期，尤其是美国和欧洲的需求增长，现货供应仍然紧张。目前美国的铝现货升水达到6-6.5美分/磅，前期为5-5.5美分/磅。另外从国际铝业协会（IAI）公布的数据看，5月份西方原铝日均产量从4月份的6.54万吨降至6.53万吨，5月份总产量为202.4万吨，产量增长速度也有所减缓。国际铝业协会(IAI)最新数据显示，截止5月底西方铝冶炼商持有的铝库存（不包括终极铝产品在内）总量从截止4月底的309.3万吨和2005年5月底的328.8万吨下降至306万吨。未锻造铝库存分别从4月底的166万吨和2005年5月底的187.3万吨下降至165万吨。
国内氧化铝和铝产量持续快速增长，国家统计局公布的数据显示，国内氧化铝产量继续维持较快的增长速度，五月份产量达到107万吨，较去年同期增长52.3％，前五个月的产量达到488.33万吨，同比增长49％。而随着在建项目的陆续投产，鲁能金杯铝业股份有限公司自6月初开始了一新的年产100万吨氧化铝精炼厂的生产，因此预计第三季度国内氧化铝产量将稳步增长。受国内氧化铝供给增多的影响，加上铝价下滑，冶炼商已明显减少了现货氧化铝的采购量。港口进口氧化铝报价继续下滑，海外供应商对发往中国港口的现货氧化铝报价从一个月前的598-599美元/吨降至530美元/吨。而中国港口的现货氧化铝CIF价降至5500元-5600元/吨，一个月前为6100元/吨。这已低于中国铝业5650元/吨的国产氧化铝报价，后市如果两者价差继续扩大，那不排除国产氧化铝售价下调的可能，国内铝价进而将承受一定的压力。另外国家统计局的数据今年5月我国原铝产量达到九个月来的最高点74.51万吨，同比增长17.6％，日均产量24097吨，高于4月份24000吨的水平，前五个月的产量达到350.91万吨。
鉴于基本面情况的差异，LME期铝价格已出现企稳反弹的趋势，而国内沪铝价格仍旧显现持续的弱势，从而使得沪铝比值不断创出新低。
综上所述，从以上几方面的分析，我们认为铝市反套的机会即将来临，但入市的时机还有待国内基本面市场进一步向有利的方向转化，国内需求及出口需求对国内铝价产生拉动作用，国内价格开始回升时为宜。 |
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