一、产量受到电力短缺的威胁 多头反应积极

    受制于产量的快速增长，近年来国际铝市一直未能找到有力的利好因素，国际铝价始终未能展开持续涨势，去年第四季度起更是徘徊在成本区域，但短期内电力短缺有望改变这种局面。

    06年度欧美等地区一些铝厂也一度受到电力成本上升的威胁，但随后很快销声匿迹，未能有效刺激铝价上涨。而1月份过后国内外相继传出电力短缺的利好，多头反应积极，最近一个月内伦铝由2412美元的低点涨至2826美元，涨幅达到17.2%。

    如图1所示，在1月下旬国内传出减产的消息后，伦铝由2412美元启动，涨至2710美元，随后是两周平静的横盘局面，2月中旬传出南非出现电力短缺消息后，伦铝借势突破2800美元重要阻力位，期间伴随着多方较为明显的增仓动作，持仓量由68.29万手增至73.29万手的新高，显示多头对减产题材的积极态度。

    1、国内：雪灾导致电力供给中断

12月下旬，国内开始传出减产的消息，首先是贵州地区铝厂的限电减产，然后在1月23日演变为全面停产，期间四川、云南、广西等地陆续传出即将减产的消息，铝价温和上涨。此后因冰冻雪灾天气日趋严重，电煤供给不足，电力紧张局面继续蔓延，山西、湖南等地也相继受到影响。

根据不完全统计，当前受到影响的产能超过150万吨。节前有国外机构预测将导致至少20万吨的产量损失。但节后各地铝厂的复产工作并不理想，如贵铝14日才恢复产量的1%，考虑到铝厂重启及调试等工作耗时较长，大部分产能可能到3月底才恢复正常。此外，部分原先预计投产的项目也可能因此而推迟，此次损失产量有望超过30万吨。

    2、国际：电力设备投资不足 短期内难以改善

   与国内的天气因素相比，南非等地面临的电力短缺问题显然更为棘手，其影响也更为久远。根据外电报道，由于前期缺乏足够的电力投资，近期南非正在经历严重的电力短缺问题，未来几年难见改善，该国150万吨的产能受到威胁，当前已减产10%，且政府正考虑采取进一步的措施。

未来巴西等地不排除出现类似事件的可能。过往几年对电力投入不足，近年来工业快速发展后，电力供给日趋紧张，作为耗能大户的原铝冶炼行业自然难以置身局外。

   二、库存量：往年主要利空 今年平稳过渡

   往年春节长假过后，国内显性库存量增幅往往成为市场关注的重点。过去两年，在节后下游消费尚未恢复的情况下，库存量的大幅增长也确实对铝价形成了巨大的压力。

 

    从07年来看，春节前一周国内显性库存总量仅为5万吨，节后暴增至16.3万吨，增幅高达226%，而08年同期库存量由13.7万吨增至18.4万吨，增幅仅为34%，相比之下，08年度春节前后国内库存量的增长显得更为温和。

    库存增量的变化直接影响了铝价。07年库存暴增导致了节后铝价的持续回落，直至3月中旬才止住跌势，13个交易日跌幅高达800余元/吨。08年节后国内铝价走势相对平稳，近5个交易日沪粤两市现货铝价持平，而沪铝当月合约上涨220元。

    雪灾天气是造成这种差异的主要原因。除了铝厂减产所造成的产量损失外，国内运输系统受阻的影响尤为明显，春节前后大部分地区均出现了严重的阻塞现象，京广线、三茂线乃至京珠高速都陷入长时间的混乱中，导致上游厂家无法发货，而节后则优先安排客运及煤油等重要物资，北下到货极少。

    运输不便直接导致了上游铝厂积压的隐性库存增多，使得原先集中到货转为平稳到货，有利于铝价走势趋稳，但在消费明显转旺之前，库存量仍将维持在较高水平。

    三、期铝先行上涨 等待现货基本面配合

此轮涨势产生于传统消费淡季中，多头利用中国、南非等国的减产题材大幅拉升伦铝，期间国内铝价涨幅也超过了1300元/吨，涨至19500元/吨的九个月来高点。近日沪铝稍作休整，市场等待消费的回升，以观供需状况是否能配合铝价继续上涨。

    1、伦铝率先上涨 基本面暂时滞后

伦铜及伦铝同为近期受瞩目的两个主要金属品种，与伦铜相比，伦铝预先炒作题材的特征更为明显。伦铜节假日期间强劲上涨，并于近日突破8000美元重要心理阻力位，在此过程中，铜价涨势得到现货基本面的良好配合。 

 

 

     从图3和图4的对比来看，伦铜上涨过程中出现明显的库存稳定下降及现货升水上升的现象。库存量由20.1万吨的高点降至14.4万吨，2月份起下降势头加快。现货由贴水40.5美元转为升水44美元。铜价涨势获得现货基本面的良好配合。

而同期伦铝并没有出现明显的转好迹象，库存量稳中小升，现货贴水也维持在35-45美元，伦铝的先行上涨后，有待观察随后基本面的配合程度。

    2、国内供需有望平衡

年前国内外机构普遍预期今年国内铝市将出现较为明显的过剩，但经过此次雪灾事件，部分铝厂减产，而一些新建项目也不得已推迟，供给过剩量有望明显减少。

从近期国内现货状况来看，节后国内沪铝开始滞涨，市场对下游实际消费力的判断存在分歧，广东市场尤为明显。因受到明显的错峰用电影响，当前下游型材厂的开工率处于较低水平，仓库出货量较少，市场成交相对清淡，导致多头获利了结离场。但鉴于市场期待下游消费能力的转好，以及供给减少的影响传递到终端消费上，因此人气仍旧偏多。

    四、短线人气偏多 涨势有待消费回升

短线国际市场仍旧期待进一步炒作题材，预计三月份前国内市场受损的原铝产能难以完全恢复，而南非电力短缺已成定局，这部分产量难以避免，不排除其他地区传出类似消息，从而被多头所充分利用。

    但在新的利好传出前，中线国内外铝价上涨空间不宜过于乐观。毕竟原铝不比铜铅等受制矿石原料的品种，国际上氧化铝供给充足，而海湾等地区的新建项目也仍在进行，第二季度中国产量有望恢复，如果利润空间扩大，原铝并不缺乏增产的潜力。

    短期内期望国内铝市由此出现供需缺口，似乎偏向乐观了。从近期国内外机构的预测来看，普遍倾向供需相对平衡，而CRU预测全球原铝过剩量将由140万吨降至100万吨。

    更为重要的是，在期铝先行大涨后，市场也需要等待基本面好转的信号，以便于支撑继续上涨的信心。虽然市场普遍看好消费回升后的现货环境，但毕竟消费仍存在一些不确定性，如次级债风波对欧美市场需求的影响，政府宏观调控对国内需求的影响，电力紧张对国内下游行业的影响（主要是广东地区）等。伦铝下一目标价位便是3000美元的重要心理价位，需要等待更为明确的基本面信号或新的利好。

    受益于国际金属市场的强势氛围，伦铝突破了前期区间，价格重心上移至2700美元上方，短线仍有上涨空间；国内铝市观望情绪较浓，厂家的套保卖盘及一些多头获利了结盘导致铝价阴跌，但回落空间有限。市场仍在等待消费的回升，在19200-19500元/吨区间振荡休整后，随之消费转好及减产效果传递到市场，预计3月份铝价将稳定于20000元/吨上方，能否展开中线攻势则有待观察减产新的进展配合。