国内沪铝3月份以来走势较为乐观，从K线图中可以看出，国内铝市走出一小波上涨行情，涨幅达10%之多。经过从去年年底以来的低位震荡之后，国内沪铝在利 好消息提振下突破上方层层阻力位，曾上触自去年12月份以来13000的高位。但鉴于铝市本身基本面疲弱，3月四次上触13000均未能有效突破。目前沪 铝整理平台较去年有所上移。

　　国外伦铝3月走势相对偏弱，涨幅仅达3.49%，并曾突破1400关口，但考虑到铝的高库存、需求的下滑等多重利空打压下，铝市最终在3月底回到1400之下运行。从技术面看，3月伦铝收于带有上影线的小阳线，伦铝依旧在前期箱体之中。

沪铝主力合约和LME3月场内铝走势图

　　3月19日，美联储货币政策会议决定维持现有接近于零的基准利率水平不变，同时宣布将购买总额超1万亿美元政府担保MBS和长期国债，并计划在半年时间内 收购3000亿美元长期美元国债，这一系列决议导致美元对主要货币贬值3%，原因在于美联储极度扩张的货币政策引发市场对美元中远期将大幅贬值的担忧。美 元的大幅贬值以及“中国需求”刺激了国际基础商品如原油、黄金、基本金属价格均出现大幅上涨，国际市场价格的走强给予国内沪铝价格一定支撑。

　　近期公布的数据显示，美国等发达国家的消费者信心指数和制造业指数仍在持续下滑，失业人数仍然居高不下，欧元区1月工业产出月率继续下滑3.5%，这些都 说明经济还没有复苏。我国制造业PMI指数仍处于较低水平，尤其以新出口订单指数为最低，只有33.7%，数据凸显着经济广泛下滑趋势仍在延续，并将长期 影响具体行业形势。虽然各国政府不遗余力地出台各项挽救经济的措施，但目前来看效果并不明显。

　　减产见效，国际铝业协会（IAI）3月20日公布的数据显示，全球2月铝产量较1月生产的209.4万吨下降11.5%，或24万吨，至185.4万吨。 全球2月铝产量较2008年2月生产的202.9万吨下降175,000吨，或8.6%。 2月全球铝日产量下降1.9%，至66,200吨。

以下为IAI提供的详细数据：（单位：千吨）

　　麦格理银行称，若市场维持当前的疲弱趋势，铝生产商将被迫进一步大幅减产。 该行称，目前来自金属消费主要发达国家的订单和船货量，出现了“令人惊骇且近乎空前的”崩溃，“今年上半年这些国家的铝需求可能较去年同期下降至少20%。”

　　来自中国国家统计局铝产量数据可以看出，2月份国内原铝产量为894000吨同比减少18.2%，1-2月原铝产量1781000吨同比减少16.1%，但是国内氧化铝2月产量小幅同比增加0.3%，但1-2月氧化铝产量也同比减少7.5%。

2009年2月以及1-2月的铝产量一览表(单位均为吨)

数据来源：中国国家统计局

　　全球铝冶炼厂纷纷减产或者关闭过剩产能以抵抗铝价持续低迷，减产效应逐渐显现，原铝产量出现下滑。在2008年下半年的电解铝价格暴跌中，国内电解铝生产 商纷纷减、停产能来应对市场环境的急剧恶化，截止到2008年年底，国内关停产能近450万吨。且从去年11月份开始，国内的电解铝产量已经开始有所下 降。受此产量减少提振，3月国内外铝市走出一波上扬行情。国外伦铝曾一举突破1400关口，国内沪铝连续四次上冲14000大关。

　　孟买消息3月23日报道：印度国家铝业公司表示，因公司产品库存不断增加，而全球铝需求继续低迷，国家铝业或在特定时期削减产能。

　　欧洲市场需求低迷 氧化铝价格偏低。综合英国《金属导报》消息，目前欧洲APT市场仍是一片萧条景象，2009年以来几乎没有成交。有交易商称，没有询价也没有报价，估计第 四季度之前没有欧洲买家愿意采购，美国市场情况也差不多，有人称今年迄今为止没有欧洲买家买进。欧洲铝市尽管总体看需求仍然呈现弱势，但是有部分买家入市 采购以补充库存，推动欧洲市场现货铝升水调高。完税和未完税货源升水从20~40美元/吨升至30~50美元/吨，部分买家在现货市场买进，以弥补在长期 供货合同项下采购数量的不足。

　　日本市场铝需求很平淡 港口铝库存居高不下。由于汽车生产商和机械制造商对铝的需求大幅下降，铝轧材制品发货量预计在明年会下降11%，达23年来的最低点。据普氏金属周刊消 息：日前，有消息人士表示，日本第二季度进口铝升水大多确定在CIF日本港口56~58美元/吨的水平，以LME现货价为基价。

　　我国是铝出口大国，2月铝出口急剧下滑，说明全球经济仍未得到实质性好转，预计后期继续打压全球铝市，尤其对我国国内铝价更是重重一击。从2月进口铝量也可以看出，由于伦铝价格持续下跌，使得国内铝现货商进口伦铝价格比购买国内价格优惠及套利盘涌进压制国内铝价反弹。

　　中国海关数据显示，中国2月原铝出口较去年同期下降19%,至1,911吨，高于1月出口的82吨。中国2月进口数据显示中国是原铝和铝合金净进口国。

　　巴克莱资本称，尽管这可能迫使一些空头回补，但预期这种价格涨势不会持续，因铝基本面仍糟糕。2月期间上海期货交易所期铝价格较LME期铝升水400-500美元，暗示需求高于预期或中国库存快速增长。

　　同时还称，过去一周亚洲LME仓库铝注销仓单增加且亚洲现货铝升水从每吨5-10美元上涨至每吨10-25美元，暗示中国铝进口将在3月/4月进一步增加。

　　今年前两个月半成品产量较去年同期下降2%，原铝表观消费量较去年同期下降9%。

　　中国国家物资储备局截至目前总计采购890,000吨铝，造成沪铝较LME期铝升水，吸引进口，以进行套利交易。

　　出口再持续减少，但进口相对增加，这对国内铝市走势极为不利。

中国1-2月原铝、氧化铝及铝制品进出口分项数

数据来源：中国海关

　　政府出台的一系列利好政策使消费信心得到恢复，消费需求有所启动。国家最新出台了《汽车产业调整和振兴规划》细则以及为刺激房地产市场出台减免税收与信贷 优惠等政策。建筑和汽车行业是铝消费的主要领域，这些行业产业链长，对相关行业的带动性较强，特别是对有色金属的需求较大。此外，国家为提振铝工业发展， 财政部3月27日公布了六个行业共计3802种出口商品此次出口退税上调的幅度，纺织服装、金属、钢铁和石化等产品的出口退税率从4月1日起将不同程度有 所提高，此次铝型材等有色金属材、部分凿岩工具、金属家具等商品的出口退税率提高到13%，而铜板带材的出口退税率提高到9%。这些政策出台对铝需求的恢 复有很大的刺激作用。目前正值铝消费旺季，下游铝加工企业开工率开始提升，使得其对现货的需求开始增加。上海期货交易所3月20日公布的交割仓库库存为 169885吨，较年初库存下降3.3万吨。

　　我国铝出口萎缩的根本原因是国际经济下滑，铝需求急剧下滑，在国外经济没有真正复苏之前，预计国内即使提高出口退税出口效果并不乐观。

　　而由于国内需求中一半来自于房地产市场，房地产市场低迷也对型材厂商影响较大，而目前房地产形势仍然没有起色。目前型材厂家主要寄希望于4万亿经济刺激计 划增加包括火车车厢、医疗器械在内等工业性型材的需求。但是4万亿的经济刺激计划的具体实施需要时间，短期内不会对国内经济有较大改善作用。

　　据第一财经日报3月9日报道，国家电力监管委员会消息，经国务院批准，四部委将联合推进大用户直购电试点，包括云南铝业等在内的15家铝企入选试点直购 电。业内人士指出，直购电试点工作将促使行业洗牌，行业平均成本下降将对铝价构成短期压力；不过，由于享受不到“直购电”政策的中小型企业将面临被市场淘 汰危险，从中长期看，行业整合有利于产能过剩状况得以缓解，期价有望加速探底。

　　入选的15家电解铝企业2008年总产能为429.2万吨左右，占市场份额的23.84%。中国铝冶炼行业2008 年产能为1800万吨左右。通过直购电方式，铝企获得的电价相比于正常电价的优惠幅度在0.03～0.06元/度，按照每吨电解铝耗电14300多度算， 铝的成本可降低450～900元。

　　即使直购电降低铝成本价，但由于铝价低迷和消费疲弱，短期内国内电解铝行业也将难以走出困境。从消费角度来看，若没有进一步收储行为或者利好消息提振市 场，直购电的执行将催生部分停产的产能重启，进一步加大短期内国内供应过剩的状态。同时行业平均成本的下降可能使当前铝价震荡区间下移，削弱直购电政策对 于电解铝企业创造的利润空间。

　　2008年12月至2009年2月，国家储备局对电解铝进行了两次收储，共计59万吨。此外，各地方政府如云南、广西、河南等地也将在2009年内进行收 储，以缓解电解铝企业的经营困难，目前收储规模近百万吨（由于近期价格上涨，地方政府的收储计划能否实施还有待观察）。据安泰科预测，2008年国内原铝 供给过剩52万吨，国储两次收储总量基本消除了国内过剩库存，在一定程度上加剧了国内短期货源紧张的状况。

　　（1）、LME库存变化

　　本月LME期铝库存增加242275吨至3468975吨，再加上生产商、加工商手中的隐性库存，全球的铝库存约有逾500万吨，相当于全球50天的产 量。虽然目前国内外电解铝减停产能达到650万吨/年，一定程度上有助于平衡消费的极度萎缩，但还不足以改变市场供应过剩的格局。

　　国际铝业协会(IAI)3月26日公布的数据显示，截至2月底西方国家未锻造铝库存降至161.9万吨，1月修正后为166.8万吨。2008年2月未锻 造铝库存为154.5万吨。IAI数据显示，不计入成品，截至2月底总体铝冶炼厂库存降至291.2万吨，1月修正后为298.8万吨，去年同期为 277.7万吨。从上述数据可以看出尽管西方国家未锻造铝库存有所减少，但整体来说需求疲弱始终压制铝价的上扬，后期铝市走势需要等待方向指引。

　　（2）、上交所铝库存本周延续下滑之势，对国内铝价带来支撑

　　本月上期所库存减少57761吨至141965吨，也说明国内市场对铝需求小幅回暖。货源紧缺的局面确实是近期价格持续推涨的重要因素，但从近期的消费量 看，市场的成交情况也较前期活跃，但据贸易商反映，下游厂家迫于缺货的压力被动接货，而非真实需求的提升，一部分库存可能在贸易商手中，因此近期的行情不 能说明市场的需求真正好转。

　　本月国外国内铝市两市比值一直在8.5以上，国内地方性收储提振及国内消费旺季对铝需求小幅增加的提振，导致国内铝价走势相对坚挺，但随着买伦铝抛沪铝的套利盘介入以及进入4月份消费旺季的离去，两市比值预计会在近期得到一定缓解，市场逐渐会向基本面回归。

　　3月国内现货铝价一路上扬。现货供应紧张对电解铝价格上涨起到推波助澜的作用。一是前期上游冶炼厂规模性减产效应逐渐显现，原铝产量出现下滑。二是广西、 河南地方收储及一系列税率调整的利好，国内市场全面缺货，无锡、广东等地较为严重，现货升水幅度不断拉大，最高升水达500元左右，现货价格坚挺支撑国内 期价，使得国内铝价在3月走出一波上扬行情。

　　众观全局，沪铝这波上涨行情是由周边市场提振、地方收储因素、现货供应紧张造成的，虽然国家出台了积极的财政政策和适度宽松的货币政策、4万亿元投入基础设施建设以及一系列的产业振兴规划，长期来说对基本金属是利好，但由于产业链传递的滞后性，刺激计划实施需要时间，铝市供应过剩、需求低迷在今后一段时间仍将存在。

　　从技术方面，国内沪铝3月份在众多利好消息提振下，四次上冲13000关口都未能有效突破，可见上方压力较大。

　　从国内3月份主要有色金属价格波动情况来看，截止到3月31日上交所各金属价格，其中铜涨幅21.10%，锌涨幅15.02%，铝涨幅10.08%，电解 铝价格涨幅落后于其他商品，也显示其基本面并不容乐观。电解铝行业想要真正走出低谷，首先必须依赖于经济形势的好转，消费需求的真正启动。

　　在多空交织环境中，铝市上下均亦难。近期涨势较为乐观，多头获利平仓的出局，都显示出涨势都难以维系。但不排除在利好消息提振下，铝市继续出现一小波反弹 行情，沪铝筑底平台再次上移至13000之上。建议长期投资者可适量逢低多单进场。短线投资者在行情不明朗前提下，采取波段操作。