2008年中国铝锭价格行情分析与预测-分析预测-市场行情-中国铝材信息网

2007年度国内铝价行情明显前高后低，年初市场普遍担忧新增产能的过快增长将导致铝价暴跌，但上半年铝价高位振荡，表现明显好于年初预期，铝材出口的快速增长部分缓解了新增产能压力。

下半年大量的新建产能陆续达产，原铝产量增速加快，正如图1所示，随后供给的小量过剩逐渐累积，库存量在长假后创下新高，借此契机投机空头积极打压铝价一路狂泻。

春节前后，国内消费出现季节性转弱，但投机空头打压并不坚决，铝价以阴跌走势为主，节后受库存快速上升影响，铝价一度跌至19300元/吨低点。

随着消费逐渐转旺，年初积累的显性库存逐渐被消化，铝价也相应平稳回升，并在5月中旬达到20950元/吨的高点。

从图2可以看到，上半年铝价显著受到消费季节性变化的影响，4月中旬起铝价上涨的同时，也伴随着较为明显的现货升水上升现象，随后一度回落，但在6月下旬再度创下年内新高，南储报价升水一度升至1300元，旺盛的消费有效带动铝价上涨。

六月份政府公布下调铝材出口退税税率的消息，原先乐观的市场情绪开始转为谨慎，从随后几个月铝材出口量的变化来看，出口需求确实受到了明显抑制。

如图3所示，随之新建项目的陆续达产，国内原铝产量在7月份起开始了加速增长势头，供给压力逐渐显露。

与此同时，铝材出口却实实在在地受到了出口退税税率下调政策的冲击，以铝产品净出口量（等于原铝净出口量+铝制品净出口量*0.7计算）为例，7月铝产品出口量开始止升回落。

这个阶段基本面逐渐转弱，导致了现货铝价的阴跌，但受前一阶段铝价强劲表现的心理暗示，市场人气仍旧较为平稳，继续期待着消费的季节性转旺。

这个阶段出现近年来罕见的暴跌局面。国庆长假后的18个交易日内，现货铝价最大跌幅达到1800元/ 吨，随着传统消费旺季的到来，市场基本面未见起色，库存量继续平稳增加，市场预期落空。国庆长假后库存的大增是一个重要契机，这个阶段库存压力对多头心理打击沉重。

图4明显反映出下半年库存的增长势头（上期所公布库存只包括注册品牌，三地总库存量则为上海、广东、无锡三地交割仓库的总库存）。从7月份起，国内原铝产量增速加快，供给的小幅过剩逐渐积累，导致库存量平稳增长，而国庆长假后的剧增则直接引发了空头的大肆打压，市场信心严重受挫。随之国内总库存达到年内高点，多头溃不成军，价格大幅跳水。

铝价探底后，部分多头抄低带动了铝价的一波小反弹，但在18500元/吨一线再受打击。随着政府收紧银根，及市场预期转弱，多头失去了大幅反攻的信心，年底铝价弱势盘整。

当前这种安全性主要源于生产成本区域的强有力支撑。从全球来看，作为主要成本之一的能源价格不断创下新高，而铝土矿资源的争夺也日趋激烈，原铝的生产成本曲线平稳上涨。与铜铅锌等有色金属品种相比，铝价最为接近生产成本，意味着具有更高的安全边界。下半年伦铝屡次下探未果，在2400美元一线逐渐筑底盘整。

国内的情况与国际市场类似。07年第四季度以后原铝的生产成本出现大幅上涨，这包括了氧化铝及阳极碳等辅料价格的稳定上涨、优惠电价取消等。

2007年初国内氧化铝利润空间大幅收窄，影响了一些厂家后续项目的投产，且下半年原铝产量大增，带动了对氧化铝的需求的稳定，供给压力有所缓解。

供给增速放缓的同时，氧化铝同样也面临着生产成本上升的压力。包括铝土矿价格、能源成本、石灰石及碱等原料均有所上升，当前来看，一些采用进口铝土矿原料的氧化铝生产成本已经接近3000元/吨，即使使用国产铝土矿，氧化铝生产成本也增加了近300元/吨。加之年底备库需求，12月份短短一月内，现货氧化铝价格由3200元/吨增至4200元/吨。

考虑到中铝氧化铝供给中长单占大部分，而其他国产氧化铝则以现货销售为主，加上进口氧化铝，根据各种供货方式在国内市场所占的比例及其价格进行估算，当前行业氧化铝平均价格约为3600元/吨。

原料成本上涨导致铝价成本区间上移，雪上加霜的是，电力成本同样上涨。煤电联动及政府的行业调控直接导致电力价格上涨。元月取消优惠电价后，部分铝厂成电力成本增加了约0.05元/度，包括相关税费，原铝生产成本增加了约800元/吨。

此外，包括阳极碳等辅料的价格、甚至铝厂的资金财务成本同样都在不断上升。电价上调后，大部分无自有电厂及自产原料的铝厂的生产成本相应移至17500－18000元/吨一线，一些小厂甚至超过18500元/吨，而自有原料或电力的铝厂则具有较大的成本优势。

然而，受到成本区域保护的铝并不意味着它具有充足的上涨动能，因为铝同样面临着供给小幅过剩的问题。

近年来全球原铝产量稳定增长，虽然欧美发达地区的原铝产量一直受到能源问题的困扰，06年度不时出现铝厂减产的传言。但从随后的情况来看，实际减产产量相当有限，而同期其他地区却出现了大量的大型铝冶炼项目上马。除了中国外，扩产项目主要集中在印尼、马来西亚、非洲等原料丰富的国家地区及能源成本极低的中东地区，从现有资料来看，规划中产能巨大。

国内方面，08年上半年仍旧是原铝增产的高峰，因相当多的在建项目陆续投产，而绝大部分铝厂暂时并未因成本压力而出现减产的意愿。预计08年上半年国内供给仍可能小幅过剩。这样的话，由于产量增速较快，期待短期内需求相应快速增长并不太现实，明年上半年原铝市场仍将面临供略大于求的压力。

但原铝产量增长速度在08年下半年有望放缓。政府的行业调控是一个重要因素，07年度政府出台了各种措施控制原铝产能扩张，如07年10月底发改委发布的《铝行业准入条件》公告，一些渠道了解的信息也表明原铝冶炼项目行政审批难度明显提高，有望压制后续的新建项目数量。

此外，07年第三季度起国内原铝行业的利润空间大幅下滑，近期更是出现向成本区域靠拢的趋势，也很有可能影响了厂家的市场预期及投资决策，使其放缓原先的扩张计划，以约1年的项目周期估算，理论上明年下半年投产项目将减少。

2007年氧化铝市场供需状况的变化也一定程度表明了市场对价格变动所做的反应，这可能对08年的铝市场供需情况有所启发。

05-06年度巨大的利润空间吸引了大量资金进入氧化铝生产行业，供给暴增导致价格自06年5月起大幅回落，07年初一度跌至2400元/吨，明显低于06年度中铝氧化铝现货全年均价4517元/吨，甚至面临成本压力。市场迅速做出反应，07年4月达到172.49万吨的高点后，氧化铝产量止升小幅回落，随后7个月月均产量降至166.49万吨。

随之供给增速放缓及需求的平稳上升，市场基本面逐渐好转，供需相对平衡，第四季度氧化铝价格缓慢回升，现货报价涨至4200元/吨水平。

当前原铝市场状况与06年底的氧化铝市场存在相似之处，因此利润空间的大幅下降同样可能制约了明年下半年原铝产量的增长，缓解市场供给压力，有助于铝价自低位缓慢回升。

国际方面，受次级债风波的冲击，美国房地产行业受到明显冲击，11月美国新屋销量下降9%，创下1995年4月以来最低水准，而近期欧洲经济发展表现也不尽如人意，对金属的需求增长难以太乐观，相比之下，市场更为期待金砖四国的需求发展。

美国次级债危机爆发对其实体经济的冲击较大，并连累了其他发达经济体。鉴于金属需求与经济增速之间存在紧密联系，因此08年度关注次级债事件对经济的影响。

采购经理人指标是反映经济强弱的良好指标。从上图来看，11月份欧美日采购经理指数略有下滑，美国经济的疲弱表现拖累了其表现，12月份美国PMI更是进一步下滑至47.7,明显低于6月份的56，表明未来美国制造业衰退风险较大。

OECD 领先指标是钢铁及基本金属需求的领先指标，如图示，半年多来OECD指数延续向下的趋势，未来仍可能继续转弱。

相比之下，包括中、印、巴、俄在内的金砖四国情况就相对乐观，但一旦欧美发达国家增速明显放缓，对其他国家出口的拖累作用也不可忽视。在这种情况下，无疑要求中印等国对金属需求做出更大贡献，才能带动整体消费。

2007年前三季度国内铝价得以维持在19000元/吨上方，旺盛的市场需求显然是主要的利好因素。在中国国民经济快速增长的情况下，市场普遍继续看好08年下游铝消费量的增长，然而在具体增速的预测上存在较大分歧。

当前国内缺乏有效指标来衡量原铝需求的变化，从行业来看，原铝需求量依次排列为建筑、交通运输、电力、机械设备、耐用品、包装等。与发达国家相比，我国建筑行业需求所占比重偏大，而包装等领域比例明显偏低。

房地产行业是原铝需求的大户，建筑型材是最为主要的消费种类。今年1-10月份全国房地产开发完成投资19192亿元，同比增长了31.4%，占固定资产投资比重为21.6 %，整体消费状况良好。但08年这一领域消费增长不确定性增大，房地产景气程度可能受到国家宏观调控的影响而放缓增速。此外，第四季度各地成交低迷可能影响房地产商对明年需求的判断，影响了房地产投资的增长。

运输行业是最值得期待的行业之一。07年1-11月份国内汽车产量达到805.94万辆，同比增长22.25％，随着随着居民收入提高及消费的升级，汽车行业有望维持景气增长。作为轻便节能材料，全球汽车用铝量呈现逐渐增加的趋势，欧美发达国家轿车用铝量已增至约120公斤/辆，相比之下国内仍具有较大的差距，因此国内交通行业铝消费具有很大的增长潜力。

包装行业的原铝消费同样具有较大的发展空间，当前我国包装行业用铝量所占比例仅为7%，明显低于国际上约20%的水平，预计居民消费水平的不断提高有助于带动这部分的需求。

此外，电线电缆及电器行业是铝替代效应最为明显的需求领域之一，随着铝替代技术的日趋稳定及市场认可度的提高，未来这一块消费有望稳定增长。

2008年中国经济增长面临调控及银根收紧的影响，执行从紧货币政策，社会固定资产投资所受影响较大，如房地产、地方基建等投资可能受到一定抑制。而居民消费增长及结构升级有助于增加汽车、包装、电子等行业的用铝量，从而导致国内原铝消费结构逐渐优化。

总体来看，国内消费有望维持稳定增长，但是与供给的快速发展相比，尤其是08年上半年，需求增速能否跟上供给的较快增长速度，在政府控制经济过热的宏观调控背景下，暂时并不是太乐观。

铝市场同样存在一些不确定性较大的因素，国内行业的整合及企业的减产是其中之一。08年度上半年国内铝价很可能继续下探，而导致成本压力进一步加大，如果亏损面继续扩散，一些中小型铝厂会否被迫减产，抑或再度出现大型铝厂联合减产的事情，存在不确定性。虽然近年经验表明，国内厂家对亏损的容忍力往往超过预期，但一旦传出类似消息，其短线利好仍有助于铝价上涨。

此外，当前国际铝土矿供给集中在少数国家地区，一旦这些地区（如印尼、几内亚）的供给受到影响，任何波动可能带动铝价的上涨。

而宏观经济放缓也是主要的潜在风险，风险次级债问题引发的一系列经济问题及后遗症有待解决，一旦风险再次爆发，欧美等发达国家对金属需求的下降可能部分抵消了金砖四国的需求增长。

虽然上述因素的不确定性较大，或者说发生概率较小，但是其影响仍不可忽视，一旦出现变动，将刺激铝价大幅波动。

近年来国际基金对商品市场的兴趣日益浓厚，尤其是从资产组合、分散风险的作用来说，商品价格与股票债券等存在较为明显的负相关关系，在通膨风险较大的时期，有助于基金规避市场风险。

05-06年是金属价格的大牛市，07年金属价格出现回调，而期间能源及农产品价格则明显走强，随着两者比价的调整，金属投资价值显现，其中铝低风险优势更为明显。虽然中短期铝价仍受制于供给的增长压力，但一旦基本面出现改善，价格泡沫最低的原铝有望重新获得基金青睐。

从持仓来看，在7月份铝价大跌之后，逐渐有资金进场，总持产量由55万吨增至66万吨水平，可能是更为注重中长期收益的基金多头进场。

2008年欧美国家宏观经济衰退的风险在增大，股市等传统金融市场的风险相应上升，一些指数基金可能选择在投资组合中加大对商品市场的投资，金属市场并不缺乏基金兴趣，而铝便是不错的选择，市场等待铝价上涨的契机。

国内市场同样多空对峙，成本支撑及供给增长影响同样明显，而政府宏观调控的影响也不可忽视。总体来说，08年度铝冶炼行业的景气度不容乐观，成本区域上移可能推动铝价绝对价格的小涨，但成本压力一旦持续，将导致行业开始出现整合。

行情方面，2008年上半年国内原铝产能继续释放，期待短期内需求大幅增长不太现实，预计期间供给将小幅过剩，库存维持高位，铝价徘徊在成本区域。尤其是春节前后，需求的明显下滑很可能导致节后显性库存量创下新高，打压铝价再度下探，甚至不排除跌至17000元/吨一线的可能。第二季度消费回升，市场进入库存消化阶段，带动铝价振荡小涨，主要运行于17500-18500元/吨区间。

而下半年国内基本面有望出现改善，产能扩张可能受到成本上升的制约，而终端消费的平稳增长有助于逐渐消化上半年供给过剩所积累的库存。因为高额利润的激励，07年度国内原铝产量增长明显超过了所有机构年初的预测值；同样，在利润空间大降的情况下，08年国内原铝增长幅度有可能低于市场预测，而这种状况出现在下半年的概率更大。预计下半年铝价波动区间有望上移至18500-19500元/吨水平，如果国内外市场出现铝土矿或原铝供给中断或减少的利好，铝价存在短线上冲的机会。